第8章 EBITDA的应用和局限性

第3章所述，近年来，公司试图转移对税后收益（aftertax earnings）时关注，而传统上，税后收益在公司估值中占据主导地位。由于许多“新经济”公司的净利润很低，公司努力引导投资者关注经营收益或者其他一些变量。但是，按惯例计算的这类公司的市盈率倍数，会高估其股票价值。“旧经济”公司一般有比较大的分母（P/E中的E），所以相比较而言，它们的市盈率倍数看起来更加合理。

早在网络公司开始寻找代替净利润的其他变量之前，财务报表的使用者就已经发现了将净利润作为估值工具的局限性。他们观察到，在同一行业中的两家公司报告利润相同，但实质上却具有不同的企业总价值（total enter prise values）。同样地，信用分析师也意识到，在特定年份具有相同利润水平来偿付相同利息费用的两家公司，其在未来的债务违约风险却存在很大的差异。

令分析师感到失望的是，净利润不能作为公司价值和风险比较的标准。如果他们对这个问题进行了深入的思考，他们应该能意识到，不存在任何一个能够完全综合地反映公司财务业绩的单一指标，可以作为衡量价值和风险的标准。但是，分析师从一开始就寻找衡量公司获利能力的“正确”的单指标，他们坚信存在着这样一个指标，就像寻找传说中的黄金国（E1 Dora do）的人坚定地认为自己是一个征服者那样。