持盈沽亏为何如此难

被懊悔击倒的投资者会发生什么呢？大多数人并不会恐慌，而是不知所措、面面相觑。为什么会这样呢？看看下面边个例子，我们就清楚了。

保罗持有A公司股票。去年，他曾经考虑把这部分投资转到B公司，但最后还是放弃了这个想法。现在他发现如果当初把这笔钱从A公司股票转为B公司股票，他就可以多赚2500美元。

乔治持有B公司股票。去年，他把这部分投资转投A公司股票。现在他发现如果当初继续保留B公司股票的话，他就可以多赚2500美元。

保罗和乔治，谁的感觉更糟糕呢？通过调查，92%的人认为乔治会比保罗更后悔。几乎每个人都有同样的观点：在任何时候任何地点，主动作为造成的失误要比消极不作为带来的错误更令人心痛。康奈尔大学的心理学家托马斯·季洛维奇说：“本来你有一棵大树用来遮阴蔽日，你却爬到树枝上。其实，你根本就不必爬上树枝，这会让你觉得自己像个傻子。”正因为这样，错误才经常让投资者感到手脚麻木、呆若木鸡。只要有一次切肤之痛，你就会担心，再次尝试只会让事情更糟糕。唯一比失败更糟糕的事，就是必须承认自己是个失败者。因此，尽管大多数投资者会急于把收益兑换成现金，但他们更憎恨抛出正在下跌的投资，因为一旦出手，就会把“账面损失”变成实实在在的损失。

但是按照现行的美国税法，无论怎么做都没有任何区别。在卖出赚钱的股票时，你把账面利润变成应税资本收益（同时，如果你对这笔投资的持有时间不到一年，应税部分可达到35%）。与此同时，紧攥一笔赔钱的投资，却不能把损失变成应纳税扣除项。只有你坚信，企业内在价值超过股票价格的时候，抓住赔钱的股票才合情合理。

但事实逃不过这样的怪圈：在经济上毫无意义的事情，在感情上的意义却无比巨大。心理学家丹尼尔·卡尼曼解释说，“在抛出一只赔钱的股票时，你不仅仅要承受经济上的损失，还要承认自己犯错而带来的精神损失，实际上，在卖出股票的时候，你是在惩罚自己。”另外，丹尼尔·卡尼曼又说：“卖出赚钱的股票，则是一种奖励自己的形式。”

死守注定会失败的投资项目或是稍有盈利就迅速卖出的行为，都不会让你发财，但它几乎是每个人都习以为常的投资方式：

●针对约200万次交易的分析显示，股价在上涨之后出现大跌时，芬兰投资者卖出股票的可能性为32%。以色列的职业资金经理人持有亏损股票的平均时间为55天，相当于盈利股票持有期的两倍。

●针对9700多项交易的调查发现，散户投资者兑现收益的可能性高于兑现亏损的可能性51%，尽管继续持有盈利股或是抛出亏损股，会让他们的年均收益率提升3.4个百分点（并减少税款）。

●研究人员对一家折扣经纪公司8000个账户的超过45万项交易进行了研究，结果显示21.5%的客户从来没有卖出过任何一只跌价的股票。

●针对新聘用了基金经理的共同基金，研究人员对基金的持股情况按最佳到最差进行了排序。按平均水平，抛出全部股票的新基金经理排名垫底，这表明他们的前任已经被自己的错误搞得蒙头转向、不知所措，以至于只要换一个经理，就会对组合进行彻底洗牌。那些绝望地抓住亏损股票不撒手的基金，年均收益率甚至会减少5个百分点。

●本来想卖房子的人，在面对赔钱的时候，留住房子的时间会更长，即便打消卖房的想法，也不愿意因为出手而赔钱。

正如哈姆雷特所言那样，我们“宁愿留住身边的恶人，也不愿奔向自己所不了解的其他人”。一旦犯了错误，你的内心就会告诉自己，再次努力后的失败，肯定比什么也不做的罪恶更具伤害性。几乎每个人都相信，在考试中，即使你认为自己的答案是错的，你仍然会“坚持自己的第一反应”，而不是改变答案一一应试者在改变答案时，更有可能是由错改对，而不是由对改错。从平均情况来看，经过再次思考而修改答案，会明显提高你的考试得分。但任何与现状的偏离，都会深深地印刻在我们的脑海里，因此我们总是倾向于过高估计由对改错的次数，而低估本应把最初错误答案修改成正确答案的情况。所以说一旦改变答案，你就会担心让自己显得很愚蠢，这其实是一个相当普遍的认识误区。

对投资者而言，今天还不被看好的股票变成明天的股市明星的例子屡见不鲜。但本能会告诉你，如果现在就卖出，你就不会两次惩罚自己：一次是最初买进这只股票，一次是在市场反弹前抛出股票。你会告诉自己：“也许扔到一边不管，它还会涨上来，只要涨到买进价，我就可以马上出手，最起码不赔不赚。”

此时内心世界的懊悔清晰可辨：卖出一只你非常了解而且又非常喜欢的热门股，会深深刺伤你的自尊；而换成一只不太熟悉的股票，也许会让自己赔得更多。结果让你投资组合一成不变，而你浑然不知所措，知道自己已经犯了错，但又害怕做其他选择会再犯一次错。