从通天塔到肥皂泡

就像古代“巴鲁”揣摩鲜血淋漓的肝脏有何征兆一样，今天的投资专家或市场预测专家也声称能看准未来，但这往往是瞎猫撞上死耗子，完全靠运气。当这些“专家”失误时，就像靠掷硬币为生的算命先生一样，掷出的硬币不是正面，便是反面，此时，他们的预言不啻于一出荒诞不经的闹剧。

●每到12月，《商业周刊》都要对华尔街的主要投资策略进行详细调查，以了解可能会在未未一年一枝独秀的当红股票。然而，在过去的10年里，市场对这些“专业”预测的认同度下降了16%。

●1982年8月13日，星期五，《华尔街日报》和《纽约时报》引用了众多分析师和交易员的话，他们无不齐声呐喊：灾难就在眼前、末日即将来临、“需要用抛售风潮来终结然市”、“投资者进退两难”、市场被“大规模的恐慌性抛售”所左右，诸如此类令投资者胆战心惊的预测铺天盖地地向投资者砸来。但就在这一天，当代最大的一场牛市浪潮杜了开序幕。当大多数“专业人士”还在执迷不悟地固守熊市观点时，股市反弹早已经形成不可阻挡的大势。

●1980年1月，在每盎司黄金创下850美元纪录时，美联储主席G. 威廉·米勒（G .William Miller）宣称：“目前还不是我们出售黄金的理想时机。”次日，黄金价格即狂欢17%。此后5年，黄金价格居然跌到只有原来的2/3。

●即使是那些做过深入研究的华尔街证券分析师，也只不过是在撞运气而已。著名基金经理戴维·卓曼（David Dreman）指出，在以往的30年里，证券分析师对下季度公司收益的预测平均失误率达到了41%。不妨设想一下电视里的天气预报，原本对昨日温度的预测是60度，结果却是35度一一这就是41%失误率的概念。如果只能保持这样的精确度，你还会听他们的预测吗？

所有这些预测都存在这两个问题：第一，他们一厢情愿地假设，只有一直在发生的事情才是本应发生的事情；第二，在预测长期未来的时候，他们过分依赖于不久之前的情况，投资大师彼得·伯恩斯坦（Peter L.Bernstein）把这样的误区称为“后顾”（postcasting）。总之，即使手里端着鸟枪，这些“专业人士”也很可能连谷仓那么大的东西都打不中，纵然他们自己就站在谷仓里，也一样会一无所获。

事实上，对任何一个经济变量，无论是利率、通货膨胀、经济增长率、油价、失业率、财政赤字，还是美元或其他货币汇率，我们都只能对这样3件事确信无疑：第一，有些人之所以会废寝忘食地去作预测，是因为这能让他们得到一大笔钱；第二，他们永远也不会告诉你，甚至连他们自己很可能也不知道，自己的预测到底有多准确；第三，如果按他们的预测去投资，你很有可能会叫苦不迭，因为这些预测“专家”，不会比巴比伦的“巴鲁”好到哪里去。

本应有效的分析，却总是和现实背道而驰，因此，无效的财务预测必然会使我们心灰意冷。当然，我们都知道，提前预习是帮助我们提高考试分数的好办法。无论是高尔夫球、篮球还是网球，平时练得越多，就越有可能在比赛中获胜。那么，投资为什么不一样呢？功课做得最多的投资者，未必是最成功的投资者，这其中有3个主要原因：

1.市场往往是正确的。成千上万名投资者的集体智慧，已经为我们交易的每一只股票制订了相应价格。尽管这并不是说市场价格永远是对的，但至少可以说，市场在绝大多数情况下是正确的。在市场出现严重偏差时（比如说，20世纪末的互联网股票），和市场打赌，很可能无异于飞蛾扑火，自寻灭亡。

2.动钱就需要花钱。买卖股票的经纪费大多超过投资额的2%。如果交易太频繁，收税人还要从你的收益中拿走35%。加在一起，这些费用就会像砂纸一样，一点点地磨掉你的利润，让你的赚钱梦变成赔钱坑。

3.随机性原则。无论你对一项投资的研究有多认真，很多意想不到的原因都会让这笔投资变成梦魔：新产品的失败、CEO的离职、利率上涨、政府管制政策的调整以及突发的战争和恐怖事件。没人能预测到这些原本就不可预测的事情。

尽管所有证据都无一例外地告诉我们这些努力都是枉费心机，那么，今天的财务“巴鲁”为什么还要煞费苦心地去作预测呢？投资者为什么还要对他们俯首贴耳呢？更重要的是，既然没人能准确预见金融市场的未来，那么是否还有切实可行的原则可以帮助我们作出更合理的投资决策昵？这就是第4章所要阐述的问题。