意外的不对称性

即使是在猴子的身上，一个实际收获低于预期的选择（比如果子电的果汁太少）也会刺激它们的前扣带皮层。对人来说，作为先进、文明的现代化产物，金钱带来的意外能触发一种极端原始的反应。在一个实验中，要求实验对象以最快速度在一串字母中识别出不同的字母，比如“HHHSHHH”中的“S”。每次出错时，他们就会赢钱、输钱或是不赔不赚。前扣带皮层在出错赔钱时的活跃程度，都会明显高于出错与输赢无关时的情况。只要错误会带来经济损失，脑干（脊髓上面调节基本身体机能的部位）中的大部分细胞也会进入活跃状态。但错误没带来经济惩罚时，脑干几乎没有任何反应（见图“出乎意料”）。这一点尤其令人不可思议，因为脑干毕竟是人类思维系统最古老的组成部分之一。

“人不可能不犯错误，”负责该实验的密歇根大学心理学家戚廉姆·格林（William J. Gehring）说，“只有那些我们最在意的错误，以及我们最想尽力避免或永不再犯的错误，才是具有重大负面效应的错误。”而赔钱就是这样的错误。

在一项实验中，实验对象通过按正确的方向移动操纵杆，来争取获得不同数量的现金奖励，此时研究人员利用微型电极测量前扣带皮层中单个细胞的活动情况。结果显示，在现金数量突然减少时，38%的神经元会出现激烈活动，但在得到超过预期的奖励时，只有13%的神经元会受到刺激。那些对积极性意外作出反应的神经元，只能发出极其微弱的信号。按照这样的说法，我们就可以理解：为什么华尔街预期的股票收益率比现实情况偏离1%，就会给该股带来3.4%的平均下跌率。即使是在最基本的生物层次上，意外收获带来的喜悦，也不及大失所望招致的重创。

意外感的强度在很大程度上取决于意外的不可预料性，见图8.1。后果的重复时间越长，前扣带皮层在意外出现时的反应程度就越强烈。反射系统中的大量神经元随之而动，尤其是在脑岛和尾状核等有助于产生恶心、畏惧和焦虑等激烈情绪的部位。杜克大学的精神病学教授斯科特·胡特尔（Scott Huettel）发现，一种实验模式在重复8次后颠倒过来，与只重复3次后就颠倒相比，前扣带皮层对前者作出的反应激烈程度是后者的3倍。

让人们找出一连串字母中的特殊字母。在因为猜测失误而赔钱的时候，前额叶后中部思维系统的皮层会发亮（见扫描图像的上部）。但情感系统知道两个部位也会出现相同反应：前面色带环绕的扣带皮质（rACC，见右边扫描图像）以及从大脑中心倾斜向下的脑干（在2个图像均可见）。这些部位可以提醒你注意财务上的意外结果可能带来的危险（图片由威廉持·格林提供）。

在现实世界中，股票市场以离奇的方式验证了斯科特·胡特尔的实验结果：公司超过市场预期的次数越多，一旦达不到分析师的预测时，它的下场就越惨，股价跌得就越狠。公司业绩在连续3个季度超过预期收益后出现下跌，股价的下跌幅度只有3.4%，但在连续8个季度超过市场预期以至让华尔街都感到失望后，股价下跌幅度会高达7.9%。

因此，连胜后的危险更恐怖。在预期畸高时，失望的代价就更惨重。正是这个原因，像Google这样的超级明星一旦有所闪失，就需要费九牛二虎之力才能恢复元气。同样，和缓慢增长的“价值型”股票相比，备受投资者推崇的收益能力不断加速增长的“成长型”股票，在不利的意外面前更加脆弱。在披露业绩可能无法达到华尔街预期的预测之后，公司股价在2个交易日之内平均下跌14 .7%。

所有证券分析师对某个公司收益的预测越是趋于一致，股票在实际结果低于预期时下跌得就越狠。此外大盘上涨得越高，遭遇负面意外的企业就会面临更严重的打击。华尔街分析师对意外下跌股下调推荐等级的可能性，是意外上涨股票的2倍一一尽管股价的短期下调可以让股票拥有更大的长期吸引力。在华尔街，任何事情都不会像股票的意外下跌这样，让人们把价格与价值不可救药地混为一谈。

那么，意外的作用到底有多大，有多糟糕呢？

2000年9月28日，苹果电脑公司宣布，公司季度收益有可能低于此前预期的5500万美元，但即使如此，也比上一年度同期高出了27%，毫无疑问，这个结果绝对算不上糟糕。但华尔街的分析师希望苹果电脑公司能做得更好。在第二个交易日，苹果电脑公司的股票狂欢52%，约50亿美元总市值瞬间蒸发。公司收益低于市场预期每100万美元，华尔街都会让他们拿出9000多万美元的市值作为代价。

既然苹果公司的股票已贬值多于50%，那么分析师们是否会提高它的投资等级呢？绝对不会。相反，他们开始争先恐后地落井下石：继续贬低苹果电脑公司的股票，并警告投资者远离股票，因为阴云尚未散去，危险依旧存在。但苹果公司的问题仅仅是暂时性的，很快，iMac和iPod就让公司重振雄风，利润指标更是屡创新高。那些因为负面意外而视苹果电脑公司为魔鬼的投资者，不得不接受更痛苦的意外：6年之后，这只股票的市价居然翻了6番。即使是在“收益预告”发出之前持有苹果电脑公司股票的投资者，只要坚持不出手，也能让自己的投资翻1番。