第4章  预期与猜测——无可救药的投资毒瘤

一个普通人只需要在CNBC上作出一两次准确预测，就可以让他变成天才的预言家，因为观众根本就无从考量这个分析师以往的全部预测记录或预测的平均准确度。

如果能在几项投资中连续实现高回报，那么你也许已经成为某种意义上的瘾君子。唯一不同的是，诱惑你上钩的不是酒精或可卡因，而是金钱。

股票未来的收益总是会与过去相同吗

聪明的投资者绝不会只靠过去的推测来预测未来，这是格雷厄姆的一个核心观点。但是有些预言家强调，自1802年以来，在扣除通货膨胀因素后，股票的年均回报率高达7%。因此他们断定，投资者在未来也可期望同样的回报。

格雷厄姆认为这些人得了牛市癔症，并开出了一剂良方。他建议聪明的投资者对自己提出一些简单的疑问：为什么股票的未来收益总是会与过去相同？如果所有投资者都确信，从长线角度来看，股票肯定会赚钱，股价会不会因此而被严重高估呢？如果这种情况已经发生，未来的回报又怎么可能很高呢？

格雷厄姆的答案既符合常识判断，又贴合逻辑分析。的确，任何投资的价值都是而且必定是依存于买入价格。这并不意味着，在任何价位买入股票都是物有所值的。公司能够挣到的利润是有限的，投资者为其支付的价格就应当适可而止。

金钱的刺激，要么毫无作为，要么就会变得只有麻醉剂才能与之媲美。

一一塞缪尔·泰勒·柯立芝

18世纪英国浪漫诗人、评论家和哲学家

如果说我在华尔街60多年的经验中发现过什么的话，那就是没有人能成功地预测股市变化。

一一本杰明·格雷厄姆

在伦敦大英博物馆的美索不达米亚艺术馆里，摆放着世界上最令人赞叹的古遗迹之一。这是一个和实物大小相近的泥塑绵羊肝脏，在一些被称为“巴鲁”（Baru，巴比伦帝国宫廷专职的天象预测官。一一译者注）的古巴比伦职业牧师手里，它们是一种用做练习的工具。“巴鲁”的工作，就是通过研究刚刚被宰杀的绵羊脏器来预测未来。这些模型体现出绵羊所具有的斑点、颜色以及大小和形体上的不同。

“巴鲁”及其信奉者认为，每个细节都能让他们预见未来要发生的事情，于是，他们费尽心机地把整个泥塑划分为6个部分，每个部分又标注上介绍其预测力的楔形文字和符号。

真正让这件艺术品与众不同的地方在于，它和今天的财经新闻报道有着异曲同工之妙。在这些泥塑诞生于美索不达米亚的3700多年之后，依靠看绵羊肝脏吃饭的巴比伦“巴鲁”，依然生活在我们中间，唯一变化的就是他们的名称已经变成了“营销策划师”“财务分析师”或“投资专业人士”等，但他们的预言却不尽相似：

最新失业率报告给我们提供了“一个清晰信号”，利率将会上涨；

本月有关通货膨胀的新闻表明，股票市场即将下跌是“钦定无疑的事”；

这种新产品上市或那位新老板上台，是公司股票的“利好消息”。