投资者为何总牢记盈利，忘记亏损

在最近的一项著名实验中，德国研究人员对财务收益的期望是否能改善记忆力进行了检验。在实验对象面对锤子、汽车或是一串葡萄的照片时，一大批神经学家使用核磁共振（MRI）仪器对他们的大脑进行扫描。实验对象只要看到其中的某些图片，就可以得到半欧元（约合65美分）的奖励，而其他图片则不能获得任何回报。实验对象马上会总结出，哪些图片最有可能和盈利预期联系到一起，而核磁共振则显示，当出现这些图片的时候，他们的预期系统会变得异常活跃。

研究人员马上又向这些实验对象演示了另一套更多的图片，其中包括一些之前未在MRI扫描仪中显示过的图片。实验对象马上非常准确地识别出此前实验中见过的图片。同样，他们还能非常准确地识别出哪些图片代表收益，哪些图片和回报不相干。

3周之后，参与者重新来到实验室，再次观看同一批图片。但这一次发生了令人惊奇的事情：尽管已经有21天的时间没见过这些图片了，但他们依然能轻而易举地把代表收益的图片与其他图片区分开来！研究人员对此感到无比震惊。于是，他们回过头，重新对3周前的核磁共振扫描结果进行了检验。结果是：代表潜在收益的图片，不仅会导致实验对象大脑的预期部分处于高度激活状态，而且还能对大脑中承担长期记忆功能的海马体产生强烈刺激，促使其异常活跃。

最初激发起的期望，似乎能让潜在收益的记忆在大脑中更持久、更根深蒂固。神经学家埃姆拉·杜赛尔（Emrah Diizel）指出：“对于记忆性信息来说，收益预期比收益实现更重要。”一旦我们意识到，如果某种赌博可能会带来收益，那么，与对从未实现收益的赌博相比，我们对前者情况的记忆会更加情晰，而且也更为持久。就像画家为了让色彩更持久地敷在画布上而在上面喷水一样，期望同样也是一种固定剂一一让我们对如何获取收益的记忆不会随着时间的推移而淡化。

加拿大蒙特利尔康科迪亚大学的神经生物学家彼得·西斯加尔（Peter Shizgal）在一次横讲中说：“那些关于良好感觉的记忆，可能会让某些人对任何在财务上更重要的信息视而不见。”对此，彼得·西斯加尔引用了这样一个故事：

一位心理医生，曾经收治了一名赌博成瘾的患者，这名患者曾在一个周末赢过10万美元。于是，心理医生问患者·“你涉足赌博以来总共赢过或是输了多少钱？”患者回答：“哦，一共输掉了190万美元。最多的时候输了200万美元，不过这次却赢回了10万美元。”彼得·西斯加尔解释说：“在他的回答中，第一部分没有任何感情色彩。这部分信息似乎只是一个事不关己的身外之物，对自己没有任何影响。而最致命的，则是他真正记住的东西一一这些东西还将继续控制他的行为。”

我们不会感到奇怪：很多人在回顾以往投资时，只会看到能和沃伦·巴菲特相媲美的那部分业绩，而在我们真正的投资业绩中，失误和亏损却无处不在。但由于收益预期让我们记住了昙花一现的成功，于是，我们常常会把记忆中模糊不清的20%收益概率当成了100%的收益现实。

正如小野武敏对老鼠进行的实验一样，预期本身表现为两个阶段。第一个阶段是对记忆的回顾，第二个阶段则是充满希望的前瞻。这也许可以解释，在参加真人秀节目之前从未买过彩票的劳里·辛克现在为什么会痴迷于彩票，以及根本不缺钱的马克·吐温为什么还会想方设也一夜暴富。