金融领域的“第一运动定律”

假设我给你看点便宜、简单的东西，比如说普通的咖啡杯，它们既不值多少钱，也没有什么情感价值，而且你家里已经有很多个了。那么你还会有兴趣买吗？如果还想买，你愿意付多少钱呢？

再假设，我不是向你推销杯子，而是送给你。尽管算不上什么礼物或奖励，但它是你唯一的一只咖啡杯。那么你愿意把这只咖啡杯卖给别人吗？如果想卖的话，你想收多少钱呢？

从理论上说，你的买卖价恪应该是一样的。无论买卖，杯子都是同一只杯子，你还是你。但无数实验表明，卖出一只刚到手的杯子的期望价格，通常是购买一只尚未到手的杯子的期望价的2～3倍。和你一样，每个坚信自己不会做这种傻事的人，都无能摆脱这个怪圈。

研究人员把这种现象称为“禀赋效应”（endowment effect）。到底是什么让你不愿意卖出最初不愿意买的东西呢？在购买杯子前，你关心的是得到它要花掉多少钱，以及你用这笔钱能做其他什么事。考虑这些问题，会让你降低愿意支付的买进价。不过一旦把杯子买到手，再有人让你卖掉的话，你最关心的就变成了放弃自己拥有的东西，以及拥有这件东西的感觉。想到这些问题，就会让你提高愿意接受的卖价。此外，买一只自己没有的杯子，会让你感到一种使命行为（commission）；而拒绝卖掉你拥有的杯子，你体会到的则是一种渎职行为（omission）。

本能告诉你，“作为”带来的失误要远远多于“不作为”招致的懊悔。因此支付更少的钱买进一只杯子，接受更多的钱才愿意卖出这只杯子，也就是自然而然的事了。

那么，股票和咖啡杯又有什么不同呢？我认为这并没有什么大差异。我们拥有的投资，似乎总是好于我们没有的投资，尽管事实常常井非如此。

●一家公司在401（K）账户中自动对员工进行登记，且3%的公司缴款全部投资于货币市场基金。在调整之前，员工已经把70%的储蓄投资于股票基金。但是，由于公司把全部缴款投入货币市场基金，使得新员工把80%以上的资产投入这种低收益的投资。

●为鼓励在员增加对401（K）账户的储蓄，很多公司采取了与雇员储蓄相匹配的缴款额度。一些公司以自动增加公司股票的形式实现这种“匹配”。尽管雇员可以自由兑现公司以股票形式提供的匹配资金，但很少人会这么做。公司把大量股票置于企业袭击者的掌控范围之外，这样，就可以让高层管理者的收入前景更有保险。与此同时，对指望这笔钱养老的正式员工来说，由于摒弃了多样化投资带来的安全性，他们未来的收入就没那么有保障了。

●在瑞典，还没有选择养老金投资的工人可以把这笔钱自动放在“缺省”基金中，这是一种同时包含股票和债券的低成本指数基金。最近几年，约97%符合条件的工人均选择了这种缺省基金，尽管他们在任何时候都可以把任意金额的养老金转入其他400多种基金（幸运的是，在这种情况下，他们的选择还不算糟糕）。

一旦作出投资，你就不由自主地把它看成自己的东西。你已经把自己的一部分投入到这笔投资当中。“投资”这个词的真正含义就是让你置身于某种事物中。买进股票时，你用股票包起自己，让股票成为你生命的一部分。从那一刻起，只要想到迟早要放弃它，就会让你感到痛苦万分。

在以色列海法的一个心理学实验室里，实验人员向61人分发奖票，每个人都有同样的机会获得25美元奖金。在抽奖之前，实验参与者可以和其他人交换奖票。如果选行交换，就可以得到一块味道极佳的巧克力。只有80%的人真正相信，每张奖票都有相同的获奖机会。10%的人认为，自己的奖票更有可能得桨，另外10%的人则觉得自己奖票的得奖机会低于别人。结果不出所料：5/6 的人认为自己更有可能得奖，所以他们会拒绝交换奖票。但随后发生了2个意外：在那些认为所有奖票得奖机会均等的人里，55%的人拒绝与他人交换。而在自认为得奖概率相对较低的人里，居然还有67%的人拒绝交换！

是什么让这些人作出如此怪异离奇的选择呢？如果你用自己的奖票与别人交换，而后，你最初的奖票又恰恰成为得奖的那张奖票，这时，你就会觉得自己是彻头彻尾的失败者，是个愚蠢至极的傻瓜。反之，如果保留最初拿到的奖票，而其他人的奖票获奖，你却可以一笑了之（毕竟，你换来的每一张奖票，都可能让你成为失败者）。在想象自己的未来感受时，完成一件给自己带来损失的事，那种感觉肯定更真切、更痛苦。但什么也不做，即使失去获利的机会，也不会给你带来什么清晰的感受。

某些时候，投资惯性表现为回避。有些人过于胆怯，或者过于忙碌，抑或仅仅是不愿意在挣钱方面多花时间和力气。

●最近，人们对120万名401（K）投资者的资金账户进行了研究，结果发现，尽管股市在2003年和2004年的收益率超过40%，但仍有79%的投资者从未在不同基金之间转换过一分钱。

●1986年，一项研究对85万人通过（美国教师退休基金会）TIAA-CREF退休全体系进行的退休金投资决策进行了检验。在他们的整个投资过程中，72%的人从未在资产分配方面做过任何调整；他们基本是始终投资于最初选择的同一只基金。

●最近的一本书对美国教师退休基金会（TIAA-CREF）的1600个退休金账户进行了分析，结论是：73%的参与者在10年内的资产分配调整额为零；47%的人调整过基金的资金量。

金融领域的“第一运动定律”就是：除非受到外力作用，否则，投资者会始终保持不动。因此，我们并不习惯于在必要时当机立断，而是习惯于只要有可能就一成不变。惯性才是我们投资的永恒原理。