30.2 看涨期权与看跌期权的平价关系的应用

(1)式(30-4) 的一个重要应用就是著名的“合成股票”。以执行价格K来购买100股股票可以通过这样一个合成替代品来替代:购买1份看张期权合约并且出售1份具有相同的执行价格K、相同的到期月份的看跌期权合约。这个合成股票能够多大程度地反映现实交易?在期权合约到期t= T的时候，式(30-4)就变成以下这样:

C(T)-P(T)=S(T)-K  (30-6)

也就是说，合成股票的价值C(T)-P (T)正好等于实际以执行价格K购买股票所产生的利润或者损失。

合成股票的概念在第21章“股票替代品”  中已经展示过了。这种产品非常具有吸引力，因为成本C(t)- P(t)和购买股票的实际成本相比是相当小的，这也就意味着只要使用股票实际价格的一小部分成本就可以模拟股票价格的变化,从中获得收益。当然,你必须记住看跌期权合约空头将会被你的经纪人看成是“没有保障的”，他们将会要求你在这个头寸中存入一笔保证金。

(2)对于长期的、购买并持有股票的有效期权交易就是使用LEAPS期权合约来构建的  “双限交易”。双限交易在第18章“双限交易”以及第19章  “高级双限交易”中已经进行了讨论。在这种交易中，股票的购买是为了长期持有，而平价LEAPS看跌期权合约的购买是为了保护股票的购买价格，价外LEAPS看涨期权合约的出售是为了为看跌期权合约的购买提供融资。在适当的环境中，双限交易的设立可以保证投资成本无风险，并且还可能产生15%一20%的年收益率。

双限交易无风险的一面可能是由于LEAPS看涨期权合约所包含的时间价值大于LEAPS看跌期权合约所包含的时间价值，正如式(30-4) 所暗示的。通过出售比较昂贵的LEAPS看涨期权合约所获得的现金可以用来支付价格相对较低廉的LEAPS看跌期权合约的购买成本，这就是看涨期权与看跌期权合约不等价所产生的令人满意的双限交易。