14.3 备兑看涨期权VS没有保障的看跌期权

现在我们回到备兑看涨期权交易的风险问题上。为了使问题明确化，我们还是使用高通公司的股票为例子来说明。在2003年12月下旬，你以每股53美元的价格购买了100股高通公司的股票，然后为了完成备兑看涨期权交易，你还以每股2美元的价格出售了1份2月到期、执行价格为55美元的看涨期权合约，也就是说你购买的高通公司的股票的价格相当于每股51美元，因此你在这笔备兑看涨期权交易中的最大风险是5100美元，图14-2所示的风险示意图可以很好地说明这笔交易。 

 当2月份到期的期权合约到期的时候，如果高通公司的股票价格高于每股55美元，那么你所持有的股票就会被买走，你也就可以从中获得每股4美元(55-51 =4)的收益。另一方面，如果高通公司的股票价格在期权合约到期的时候下跌到每股45美元，那么你就可以继续持有股票，但是同时你所持有的股票价值也会每股减少6美元(51 -45=6)，此时你在备兑看涨期权交易中就产生了600美元的损失。

下面我们来比较一下“ 保守的”备兑看涨期权和出售标的为高通公司的股票的没有保障的看跌期权合约的“ 危险”交易。假设你以出售1份2月到期、执行价格为55美元的看涨期权合约来代替购买高通公司的股票，那么这笔交易的风险就是你需要购买100股高通公司的股票所付出的对价，其价格相当于每股51美元(55-4=51),也就是说你的最大风险为5100美元，图14-3所示的风险示意图可以很好地说明这笔交易。 

 当2月份到期的期权合约到期的时候，如果高通公司的股票价格高于每股55美元，那么你所出售的期权合约就变得没有价值，出售期权合约所带来的现金收入就相当于每股4美元(4-0=4)。另一方面，如果高通公司的股票价格在期权合约到期的时候下跌到每股45美元，那么看跌期权合约就会被执行，你就需要以每股55美元的价格购买股票，这也就是说你将会持有100股高通公司的股票，并且由于持有股票所带来的损失为每股6美元(55-4-45=6)。

因此，在这两笔交易中，任何相似的情况都会导致相同净收益或者净损失的结果。通过图14-2和图14-3的比较可以进一步看出这两笔交易的相似之处。无论高通公司的股票价格如何变化，出售没有保障的看跌期权所产生的收益或者亏损都会等于备兑看涨期权交易的结果。