第26章 使用期权合约对指数进行当日冲销*

 当你已经准备好开始使用期权合约来对指数进行当日冲销(day trading) 的时候，你需要看看以下关于如何开始操作的概述，它们包含了一些应该选择何种指数以及应该采取何种基本工具来进行交易的观点。

大量的指数产品都有对应的期权合约。出于当日冲销的目的，你希望指数对应的期权合约有着较高的流动性，你还希望指数每日的价格变化足够大，这样才能产生获得利润的机会。对大量的交易者来说，能够满足这些标准的理想指数就是标准普尔100 (S&P 100)，这种指数叫OEX可能更加为人们所知。

OEX指数价格的每日平均变化范围为4点，在极少的情况下它的日平均变化范围少于2点，并且每个月有几天你都可以看见指数价格的变化幅度在7~8点，价格变化幅度在10点或者10点以上的日子是相对少见的。OEX的价格变化幅度在5~6点通常伴随着的是道琼斯工业指数变化100点左右。

进行OEX当日仲销交易的最保守的办法就是简单地购买1份看张期权合约或者1份看跌期权合约，买入看涨还是看跌期权合约要取决于你对指数价格变化方向的预期。建议可以购买当月到期、轻微的价外看涨或者看跌期权合约，并且期权合约的价格为2~7美元为佳。期权合约的delta值通常为0.40~ 0.50。记住，随着指数价格朝着预期的方向变化，期权合约的Delta值也在增加，随之带来的就是提高你的潜在收益。

合理的目标是能抓住当日指数价格变化的60%，即从指数价格的变化幅度中获得60%的收益。在OEX指数价格变化4点的任意一天，你正在寻找能从指数价格变化的2.5个点中获得收益。由于delta值为0.4，也就是说你希望在期权合约的价格变化中获得每股1美元的收益。然而，随着期权合约价格的变化，收益通常只能达到每股0.80~0.90美元。如果你交易了10份期权合约，利润就可以达到800~ 900美元，其中佣金将只占据50美元或者更少。

理想的情况下，你会希望将发生亏损交易的平均损失减少到低于发生盈利交易的平均收益的水平之下，但是在现实的情况下，这个目标是很难实现的，如果为了限制损失而将止损策略制定得过于严格，那么你就会过早地排除了大量最终能获得收益的交易。对于每日平均价格变化范围为4点的OEX指数来说，可行的目标是使得发生亏损的10份合约所发生的亏损额控制在1000美元之内，这1000美元还包含着佣金。

在上述的每笔交易的平均收益和损失的指导下，你需要在每笔发生亏损的交易上至少有对应的两笔盈利的交易，这样才能使得OEX的当日冲销交易值得进行。每3笔价格变化幅度为4点的OEX指数交易中，你必须要使得两笔发生盈利的交易产生1500美元  (2 x (800-50) = 1500) 的利润，这样才能抵消发生亏损的交易所产生的1000美元的损失，最后这三笔交易产生了500美元的净利润。

每三笔交易数量为10份期权合约的交易的预期回报是500美元，这可以根据你的风险偏好程度通过使用不同的期权合约份数进行调整。使用不同的期权合约份数还会引起一些其他的问题。使用的期权合约份数越少，你就可以更快更好地进行交易，但是同时佣金在交易中所占的比例也会越大。使用的期权合约份数越多，交易的流动性可能会降低，但是佣金的影响可以减少。在指数价格变化幅度显著地大于或者小于4点的日子里，交易的预期收益或者损失必须被恰当地测算出来。

需要强调的是“当日冲销”指的是你不会持有任何头寸过夜。当然，你可以决定持有头寸过夜或者是持有几天的时间，但那将是一种新的交易形式。如果你决定持有头寸过夜，那么你要明确你将会面临更多的风险。

一些基本工具可以有效地帮助你形成当日冲销所需要的技巧。首先，你需要一个能够实时关注所有重要数据的平台，你必须可以同时观察期权合约的价格和指数的价格;其次，这个平台还必须能够让你迅速地发布进入交易或退出交易的指令。在当日冲销的形式中，可以实时地看见发生了什么事情并做出快捷的反应是非常重要的。

对指数价格变化的观察最好使用图形的形式。如果你可以在至少两幅以上不同时段的柱状图中跟踪指数价格的变化那是最理想的。通常其中一幅柱状图的时间刻度为1分钟，而另一幅柱状图的时间刻度为10分钟。刻度为1分钟的柱状图可以有效地提供精确的进入和退出交易的时间点，而刻度为10分钟的柱状图可以帮助你形成指数价格的变化趋势。

可能最经常发生的随机摆动是  (14，3，3)的缓慢随机过程，这是很多随机分析所提供的数据服务的默认值。你可以在刻度为1分钟和10分钟的柱状图中设置这个振荡值。不严格地说，这个随机摆动值可以用来指示在什么时候某个方向(上升或者下跌)上的持续不变的趋势将会发生转变，朝着相反的方向变动。那些进行当日冲销的交易者使用这个方向变化的指针来作为交易的可能切入点和退出点。最可靠的指示出现在刻度为1分钟和10分钟的柱状图同时出现价格的方向变化的时候。

尽管你可以对OEX指数进行当日冲销交易，但是长时间地观察市场的大致走势还是很明智的。例如，如果市场呈现的是强劲的牛市，你就应该有倾向性地选择在OEX指数_上进行牛市的当日冲销交易。记住这么句交易者们得出的陈词滥调:“趋势是你的朋友。”当市场行情起伏不定的时候，当日冲销交易是非常具有挑战性的，因为你很可能要对错误的市场信号做出反应。

这里的讨论还不足以使你立即开始扮演OEX当日冲销交易的成功交易者的角色，但是它能帮助你在正确的方向上开始交易。本书强烈建议你以练习作为交易的开始，并且。为你的“纸上交易”记好账，这能帮助你对期权合约的价格是如何对指数价格的变化做出反应形成一个良好的感觉，你同时也会希望在开始实际交易之前能轻松地看懂随机振荡器所指示的信号。