25.1 税法的限制

这里有几种可以完全保护股票收益的无成本的期权策略，不幸的是，美国国税局不允许这种策略的实施，因为这种策略会推迟纳税行为。美国国税局称这种不被接受的保护措施为整合销售(constructive sales)。 这里没有必要过多地揣摩整合销售这个概念所包含的对象有什么，因为我们关心的是这种有效的策略允许被运用。

美国国税局确实允许使用配对看跌期权策略(见第17章“配对看跌期权策略”)来保护股票收益，但是这种策略的实施并不是免费的，实际上在某些情况下这种策略的实施是非常昂贵的。配对看跌期权策略通过购买看跌期权合约来保障股票价格变化所带来的收益，这就导致在实现既定的保障持有的大量股票收益的过程中需要发生巨大的成本，因此说无成本的策略更能受投资者的欢迎。

理想的无成本保护策略是通过在你的股票头寸上出售深价内看涨期权合约来实现的，但是美国国税局却声称这是一种不被允许的整合销售。美国国税局允许出售价内看涨期权合约，但是限制出售深价内期权合约。那些被美国国税局允许出售的价内看涨期权也叫合格的备兑看涨期权(qualified  covered calls)。 本章所讨论的策略展示了如何通过运用合格的备兑看涨期权来实现合理的利润保障。