16.2 股票加强策略

股票加强策略和股票修复策略的概念相同，因此你可以明确股票加强策略是如何显著地强化股票投资的收益率的。股票加强策略运用期权合约在没有额外成本的条件下扩大了你在股票交易上的收益。当股票存在廉价的替代品的时候，这种加强策略还能产生进一步的强化作用。

下面我们来分析一个例子，看看这种股票加强策略是如何运作的。

■例3  在3月份上旬，当ZYX股票的价格为每股58美元的时候，你购买了100股股票。你的计划是长期持有股票，直到股票价格达到每股75美元的水平为止。

如果你的目标实现，即股票价格实现每股75美元，那么你的利润率就达到了29%。下面我们来分析一下，在没有额外费用的情况下，运用这种股票加强策略如何能产生更好的结果，实现更高的收益。

交易:以每股3.70美元的价格购买1份1月到期、执行价格为70美元的看涨期权合约，同时以每股2.50美元的价格出售2份1月到期、执行价格为75美元的看涨期权合约。这笔交易产生了每股1.30美元((2.50x2)-3.70= 1.30)的净收益。

状态:除了在账户中获得的额外的每股1.30美元的收入，你同时还持有1份备兑看张期权合约(包含买入100股ZYX股票，卖出1份1月到期、执行价格为75美元的看涨期权合约)和1份牛市价差看涨期权合约(包含买入1份1月到期.执行价格为70美元的看涨期权合约，卖出1份1月到期、执行价格为75美元的看涨期权合约)的组合。图16-3所示的风险示意图可以很好地说明这笔交易的结果。 

 收益:如果在期权合约1月份到期的时候ZYX股票的价格高于每股75美元，那么股票就会以每股75美元的价格被买走，那么你就可以获得每股17美元的收益，因为股票的购买价格为每股58美元；同时，牛市价差看涨期权合约的价值变成每股5美元，那么，包括已经实现的每股1.30美元的出售收益在内，总收益为每股23.30美元(17.00+5.00+ 1.30=23.30)，也就相当于股票价格达到每股8130美元所产生的结果。因此，尽管此时的股票价格仅仅上升了29%，但是你却获得41%的收益。

修正:当ZYX股票的价格为每股58美元的时候，我们不是购买100股股票，而是以每股19.70美元的价格购买1份1月到期、执行价格为40美元的看张期权合约。这份期权合约的delta值为0.87，也就是说，股票价格每上升1美元，期权合约的价格也就几乎上升1美元。在这种情况下，如果在期权合约到期的时候ZYX股票的价格高于每股75美元，交易所产生的收益就可以达到每股21.60美元((75 .00- 40.00)- 19.70+5.00+1.30= 21.60)。和购买1月份到期、执行价格为40美元的看涨期权合约的原始成本相比，收益率达到110%。图16-4所示的风险示意图可以很好地说明修正后的例3所示的交易结果。