20.2 用未抵押看跌期权合约来购买股票

下面我们来分析未抵押看跌期权合约是如何以合理的价格购买收益良好的股票的。我们将会通过讨论一个例子来说明这种策略。

■例3  假设你对XYZ股票做过详尽的研究。你认为购买200股XYZ股票将是一笔稳健的投资。XYZ股票的当前价格为每股31美元，尽管你打算以此价格来购买股票，但是你可以以略低于每股31美元的价格购买到股票。

你注意到当月到期的执行价格为30美元的看跌期权合约的价格为每股1.25美元。如果你出售2份这种未抵押看跌期权合约，那么你的经纪账户就有了250美元的现金流入。因为这2份期权合约是没有保证的，所以如果需要的话，你必须以每股30美元的价格购买200股股票。这是可以接受的，因为你已经打算以每股31美元的价格来购买股票。 

 在当月到期的期权合约到期的时候，这两种可能发生的结果是值得考虑的:

(1)如果XYZ股票的价格高于每股30美元，那么卖出的看跌期权合约就变得没有价值，你就可以获得250美元。如果此时股票仍然值得购买，你可以在下一个月重复进行这种交易，否则的话，你应该选择其他值得投资的股票去投资。

(2)如果XYZ股票的价格低于每股30美元，那么卖出的看跌期权合约就会被执行，你就会要求以每股30美元的价格购买200股股票。购买股票的实际成本为每股28.75美元，因为你在出售看跌期权合约的时候获得了每股1.25美元的收入。

如果XYZ股票的价格回归到每股29美元，那么你也仍旧要以相当于每股28.75美元的价格来购买股票。我们可以注意到，和初始决定以每股31美元购买股票的决定相比，这种结果不是更好吗?

当出售未抵押期权合约的时候，运用适当的止损策略是明智的。当你在购买股票的时候，同样也可以将出售末抵押期权合约作为止损策略。在前面的例子里，如果XYZ股票的价格在沽出末抵押看跌期权的时候为每股31美元，那么你的止损限价应为28美元，即允许股票价格下跌10%。因此，假如XYZ股票的价格下跌至每股28美元的时候，可以以每股2.60美元的价格回购未抵押看跌期权合约，也就是说损失为每股1.35美元(2.60- 1.25 = 1.35)。如果股票是以每股31美元的价格被购买，那么损失值就是每股3美元，可见使用出售未抵押期权合约的做法可以很好地改进你的损益情况。