5.1 单一期权交易

让我们用一个风险示意图来说明单.看涨期权多头的交易。

■例1  这个例子是第2章“期权选择”中例3的再现。我们用一张风险示意图来展示例中所示的结果是如何形成的。

你认为XYZ股票的价格从现在开始到未来的一段时间会上升。4月上旬，XYZ股票的价格为每股67美元。

你购买了一份4月到期、执行价格为70美元的看涨期权合约，这份合约的价格为每股1.50美元。

现在我们来观察图5-1，这张风险示意图描述了这样种交易，即买进一份还有17天到期的标的为XYZ股票的4月到期、执行价格为70美元的看涨期权合约。 

 在图5-1中，纵轴表示的是XYZ股票的价格，横轴表示的是期权交易的损益，零点划分开了期权交易的收益和损失。标志着“剩余17天”的时间曲线代表了期权合约刚开始交易时的损益状况；标志着“到期:剩余0天”的时间曲线代表了期权合约到期时的损益状况；标志着“剩余12天”和“剩余6天”的两条时间曲线则代表了从开始到合约到期之间所对应的损益状况。

这种期权看上去好像很便宜，但它是否值得购买呢?为了回答这个问题，我们来看看如果期权合约要获得合理的利润，那么XYZ股票的价格需要发生什么样的变化。

这份4月到期、执行价格为70美元的看涨期权合约还有两个多星期就到期了。由于这是价外期权，这1.50美元的价格表示的都是时间价值。 

 如果XYZ股票的价格在一个星期之内攀升至73美元，那么期权合约的价值为3.70美元(3美元的内在价值和0.70美元的时间价值)。也就是说，每股1 .50美元的投资获得了2.20美元的净利润，但是，这就要求股票价格在一周之内上升9%。

在风险示意图中，使股票价格线水平上移至73美元，则其就会在“剩余6天”和“剩余12天”的时间曲线之间和“剩余10天”的时间曲线形成一个交点，从图中的交点就可以看到期权交易的收益情况。将交点向横轴投影，其在横轴.上的读数表示这笔交易的利润大约为220美元。由于这笔交易只包含了以150美元购买的4月到期、执行价格为70美元的看涨期权合约，这就暗示着这份期权合约的价格为每股3.70美元((150+220): 100= 3.70)。

如果XYZ股票在接下来的两个星期之内，在期权合约到期之前只是缓慢上升到每股71.50美元，那么期权合约的价格就为每股1.50美元(这1 .50美元全部都是内在价值，期权合约在到期时的时间价值为0)。在这种情况下，XYZ股票在3周内上升了7%，但是期权交易只是实现了盈亏平衡。

这种情况表现在风险示意图上，只是到期的时间曲线穿过零点，对应的纵轴价格为71.50美元。

假设XYZ股票的价格在最后一个星期内徘徊在68.50美元左右，那么期权合约的价格就仅为每股1美元(全部都是时间价值)，因为这是价外期权，并且距离到期时间只有1个星期了。在这种情况下，尽管股票价格是缓慢上.升的，但是你在期权交易上还是会损失每股0.50美元，因为没有时间可以让期权交易获得利润了。

这种情况表现在风险示意图上，即将股票价格线水平移动到68.50美元，直到和剩余6天的时间曲线相交。将交点向横轴投影，其在横轴上的读数表示这笔交易的损失大约为50美元，这就暗示着这份期权合约的价格为每股1美元((150- 50)+ 100= 1.00)。