第3章 进入和退出期权交易

 通常情况下，期权交易的成功与否强烈地依赖于期权交易所达成的进人和退出价格。在股票上获得每股0.10美元的收益并不是什么了不起的事情，但是这在期权交易上就大不一样了。假如你以每股2美元的价格购买了期权合约，随后又以每股3美元的价格将其出售，那么你就获得了每股1美元的收益，即50%的收益率。如果你能将购买期权合约的价格降低0.10美元到1.90美元，并将出售价格提高0.10美元到3.10美元，那么在这种情况下，你的收益就为每股1.20美元，收益率也就明显地提高为63%。

在这里需要强调的是，在期权交易中，获得恰当的进入价格和退出价格是非常关键的。在进入或退出价格上获得对自己有利的0.10美元就可能足够支付进人和退出期权交易两方的经纪费用。

在开始讨论这一章之前，我们来回顾一下期权合约的价格是如何保持的。

股票是以十进制数进行定价的，并以0.01美元为单位发生变化；而期权合约的价格变化情况则和股票存在很大的差别。当股票价格以0.01美元为单位进行变化的时候，价格在3美元以下的期权合约的价格则可能提高了0.05美元，甚至更高；价格在3美元及以上的期权合约的价格则可能提高了0.10美元甚至更高。

每个期权交易所都会为在交易所上市交易的股票期权和指数期权公布一个买入价(买方的出价，bid price)和卖出价(卖方的出价，ask price)。 买入价是指交易者(或者叫造市者)愿意支付的购买特定期权的最高价格；卖出价是指交易者(或者叫造市者)愿意接受的购买某种期权的最低价格。大部分金融数据服务系统提供的期权合约价格都是从所有交易所中挑选出来的最优价格。

卖出价通常都会高于买入价，它们之间的差额叫买卖价差，或者简单就叫价差。价差取决于期权的流动性，在期权合约的价格低于3美元的时候可能会小于0.05美元；而对于流动性较差、价格较高的期权合约来说，买卖价差可能高达1美元。只要期权合约的买卖价差足够大，交易者就有可能在买人价或者卖出价上达成一个令人满意的交易价格。

买卖价差的大小基本上是由造市者控制的，他们通过掌握适当的价差来获得收入。造市者的目标是让一部分交易者按照他们的卖出价来购买期权合约，让另一部分交易者按照他们的买入价来出售同一种期权合约。买卖期权合约的头寸相互对冲，造市者就可以从价差中获得利润。如果价差只有0.05 ~ 0.10美元，看上去造市者可以获得的利润似乎并不多，但是反复进行期权交易，他们可以获得的利润就很可观了。

在股票价格波动不大的情形下，假设交易者对期权合约买卖的需求都很大，那么造市者对小幅度的买卖价差也会满意，因为他们可以轻易地平衡多头和空头，并且可以反复进行交易以获得价差。在股票价格波动剧烈的情形下，交易者对期权合约买卖的需求不平衡，或者对期权合约买卖的需求量不大，那么造市者就可以维持价差较大的局面。但是在这种情况下，要平衡交易头寸就不是那么容易了，此时造市者需要利用更大的价差来抵消他们所承担的风险。

现在我们开始具体分析进入和退出期权交易是如何运作的。为了简便起见，我们主要介绍开始和结束期权多头交易，也就是说，首先在“开始交易”的时候购买期权合约，然后在“结束交易”的时候将期权合约出售。