23.3 不对称蝶式价差期权

下面我们来分析一个不对称蝶式价差期权交易的例子:

■例3  在7月份上旬，ZYX指数的交易价格为每股150美元，你预计在未来的两个月指数价格将会发生小幅度的变化，并且可能会出现一定的上升。我们将目标价格定为150美元及以上来构建不对称蝶式价差期权交易。

交易:以每股1.40美元的价格购买1份8月到期、执行价格为145美元的看跌期权合约。成本=1.40x 100= 140美元。

以每股3.20美元的价格出售2份8月到期、执行价格为150美元的看跌期权合约。收益= 3.20x 200= 640美元。

以每股4.50美元的价格购买1份8月到期、执行价格为152.50美元的看跌期权合约。成本=4.50x 100= 450美元。

净收益= 50美元  (640- 140- 450= 50)。

最大风险= 200美元。 

图23-4所示的风险示意图可以很好地描述这笔交易。

 这笔交易在构建的时候就产生了一小部分的收益。如果期权合约到期的时候ZYX股票价格高于每股152.50美元，那么所有的看跌期权合约在到期时就变得没有价值，已经获得的收益就是交易的总利润。正如图23-4所示，构建交易所获得的收益在不对称蝶式价差期权的风险示意图的上端产生了不对称。

和标准的蝶式价差期权交易相比，不对称蝶式价差期权交易的最大收益发生在8月份期权合约到期ZYX股票的价格达到“甜蜜点”150美元的时候。在这种情况下，8月份到期、执行价格为152.50美元的看跌期权合约可以按照250美元的价格出售，而其他的期权合约在到期的时候就变得没有价值。因此，整笔交易的净收益为300美元  (250+ 50= 300),  这300美元包含了开始进行交易所获得的收益。

当期权合约到期的时候，如果ZYX股票的价格总是低于每股145美元，那么交易就会产生200美元的最大损失。当期权合约到期时，不对称蝶式价差期权交易的盈亏平衡出现在股票价格为每股147美元的时候。