第20章 沽出未抵押期权

 当你在学习期权的时候，你始终会遇到沽出未抵押期权(naked optionwriting)的。这种类型的交易是值得选择的，但是在运用这种策略之前，你必须仔细分析出售未抵押看张期权合约(也叫看涨裸期权合约，naked call)和未抵押看跌期权合约(也叫看跌裸期权合约，naked put)所涵盖的风险。

“未抵押”或者“裸期权”这个词在《芬克&瓦格纳词典》(Funk & WagnallsDictionary)中被定义为“没有对应物保证的.....".这种描述用在沽出未抵押期权中是比较恰当的。  当你在出售看涨期权合约或者是看跌期权合约的时候，如果你的卖空没有补偿性物品来“保证”，那么这就是“未抵押”或者“裸期权”。在你的经纪账户中出售未抵押看涨期权合约或者未抵押看跌期权合约，那么你就面临着巨大的风险。因此，当股票价格朝着与预期相反的方向变动的时候，掌控这种类型的交易是非常重要的。

在20世纪90年代后期，有一些所谓的投资专家建议，最迅速的致富方式就是出售未抵押价外期权合约。他们争辩说绝大部分这些价外期权合约在每个月到期的时候都会变得没有价值，因此期权合约几乎不存在风险。在那个时候，他们强调的是出售看跌期权合约，因为当时科技股的价格一路飙升，因此随着纳斯达克稳步上升，导致了越来越多的看跌期权合约在到期的时候变得没有价值。当科技泡沫在2000年破灭的时候，这些投资专家和他们的同行们都受到了惨重的打击，他们出售的未抵押看跌期权合约也带来了巨大的损失。

由于大部分的经纪公司都禁止在退休账户中进行沽出未抵押期权交易，所以这个问题对于那些仅仅在退休账户中从事期权交易的投资者来说似乎没有相关性，然而，几乎所有的经纪人都被允许在退休账户中从事备兑看涨期权交易这种情况是相当有趣的，因为备兑看涨期权交易所承担的风险和未抵押看跌期权交易是一样的，这一点在第14章“备兑看涨期权”中已经介绍过。

这一章的目的在于明确出售未抵押看涨期权合约和看跌期权合约的潜在风险以及收益。下面我们先来分析未抵押期权交易的风险。