24.2 双对角线价差期权交易

构建双对角线价差期权交易的基础是出售1份价外看涨期权合约和1份价外看跌期权合约，这两份合约的执行价格相同，并且执行价格等于股票价格变化区间的平均值。这两份期权合约空头的到期时间相同，一般都是距离到期时间只有1~2个月。为了给这些空头头寸提供保障作用，购买1份价外看涨期权合约和1份价外看跌期权合约，这两份合约的执行价格和股票价格之间的差值更大，并且距离到期时间至少还有额外的1个月。由于期权多头的购买价格低于期权空头的出售价格，因此双对角线价差期权交易就产生了净收益。

双对角线价差期权交易还可以用另一种方法解释，即它是2份对角线日历价差期权(diagonal calendar spread)的组合。看跌对角线日历价差期权是通过执行价格接近股票价格最小值的看跌期权合约空头构建的，看涨对角线日历价差期权是通过执行价格接近股票价格最大值的看涨期权空头来实现的，所有的期权合约空头都有相同的到期时间，所有的期权合约多头都有相同的到期时间，而期权合约多头的到期时间一般比空头的晚1~2个月。

和铁鹰价差交易一样，双对角线价差期权交易的目标是使得期权合约空头在到期时变得没有价值。假设期权合约空头在到期时变得没有价值，那么你就需要决定如何继续交易:  (1)将期权合约多头按照剩余价值出售，尽管它们距离到期时间还有至少一个月;  (2)出售新的期权合约，构建新的双对角线价差期权交易或者铁鹰价差交易。

下面我们来分析一个双对角线价差期权交易的例子:

■例2  你观察到最近XYZ股票价格的变化区间为每股50一60美元。在12月份下旬，股票的交易价格为每股56美元，你决定通过使用2月份到期和3月份到期的期权合约来构建双对角线价差期权交易。

交易:以每股1 .85美元的价格出售1份2月到期、执行价格为60美元的看涨期权合约，同时以每股1.10美元的价格出售1份2月到期、执行价格为50美元的看跌期权合约，然后以每股1.20美元的价格购买1份3月到期、执行价格为65美元的看涨期权合约，并以每股0.70美元的价格购买1份3月到期、执行价格为45美元的看跌期权合约，这就产生了每股1.05美元的净收益，因此为你的经纪账户带来了105美元((1.85+ 1.10- 1.20-0.70)x 100= 105)的现金流入。

图24-2所示的风险示意图可以很好地描述这笔交易。 

 从图24-2中可以看到，如果在2月份到期的期权合约到期的时候，XYZ股票的价格落在每股50~60美元，那么期权合约空头就会到期，而期权合约多头就会被出售，带来每股150~ 180美元的收益。

最坏的结果发生XYZ股票的价格低于每股35美元或者高于每股75美元的时候。在这两种情形下，从图24-2可以看到整笔交易的损失大约为400美元。

和铁鹰价差交易一样，通常情况下我们是不会让最坏的结果发生的。从图24-2中可以看到，当XYZ股票的价格下跌至每股48美元或者上升至每股63美元的时候，我们就应该合理地采取退出策略。在这两种情况下，退出交易的损失大约为100美元。

双对角线价差期权交易所需要缴纳的保证金和铁鹰价差交易所需要缴纳的保证金几乎相同。一些经纪人将会对两份对角线日历价差期权收取保证金，而经验丰富的经纪人一般只会收取1份对角线日历价差期权的保证金。