10.2 多头价差期权

10.2.1 牛市看跌价差期权

你觉得ZYX股票周围的环境可能会使得ZYX股票的价格在近期内出现下跌。ZYX股票当前的价格为每股45美元，你认为股票价格在5月份到期的期权合约到期之前的6个星期之内可能会超过每股50美元。

在这种情况下可以考虑使用一份牛市看跌价差期权。 

交易：以每股2.70美元的价格购买1份5月到期、执行价格为45美元的看跌期权合约，并以每股5.30美元的价格出售1份5月到期、执行价格为50美元的看跌期权合约，也就是说贷方的净值为每股2.60美元。

收益=260美元。

最大风险= 240美元。

假设在5月份期权合约到期的时候，ZYX股票的价格超过了每股50美元，那么这两种期权合约在到期的时候就没有任何价值，你所获得的收益就是开始进行交易时获得的260美元，这就是这笔交易可以获得的最大收益。在多头价差期权交易的情况下，回报率是用获得的收益和最大风险的比值来表示的，在这个例子里，回报率就是108% (260-240-1.08)。

如果5月份到期的期权合约在到期的时候ZYX股票的价格低于每股45美元，那么产生的损失就是最大风险额240美元。在这种情况下，这两种期权合约产生的损失就等于两份期权合约的执行价格之差，在这个例子里就是5美元  ((2.60-5.00)X 100=一240)。

图10-3所示的风险示意图可以很好地描述这笔交易。 

10.2.2 熊市涨价表期权

由于经济的衰退，你认为ZYX股票的价格在近期内出现大幅度的下跌。ZYX股票目前的价格为每股45美元，你认为股票价格在5月份中旬的时候会回落到原来的每股40美元的水平。

在这种情况下可以考虑使用一份熊市看涨价差期权。

交易:以每股3美元的价格购买1份5月到期、执行价格为45美元的看涨期权合约，并以每股5.70美元的价格出售1份5月到期、执行价格为40美元的看涨期权合约，也就是说贷方的净值为每股2.70美元。

收益= 270美元。

最大风险= 230美元。 

 假设在5月份期权合约到期的时候，ZYX股票的价格低于每股40美元，那么这两种期权合约在到期的时候就没有任何价值，你所获得的收益就是开始进行交易时获得的270美元，这就是这笔交易可以获得的最大收益。这笔交易中获得的收益和最大风险额度的比值是117% (270=230=1.17)。

如果5月份到期的期权合约在到期的时候ZYX股票的价格高于每股45美元，那么产生的损失就是最大风险额230美元。这两种期权合约产生的损失就等于这两份期权合约的执行价格之差，在这个例子里就是5美元((2.70- 5.00)X 100= -230)。

图10-4所示的风险示意图可以很好地描述这笔交易。 

10.2.3 总体评价

牛市看跌价差期权和熊市看涨价差期权都是多头价差期权，即买低卖高。如果在期权合约到期之前股票价格达到(或者是超过)目标水平，那么这些多头价差期权交易就可以为你带来收益。这些交易通常都是短期内的交易，目的是在合理的条件下获得贷方收益。

在多头价差期权的交易中，如果空头期权合约在到期之前股票价格达到(或者是超过)期权合约的执行价格，那么你就可以获得最大的收益，最大的收益就是初始的贷方净值。

另外，在多头价差期权的交易中，你需要等到期权合约快要到期的时候才能获得最大的收益。和空头价差期权交易相比，多头价差期权交易有着独特的优势，即当股票价格到达目标水平的时候，多头价差期权在合约到期时不需要采取任何行动。在期权合约到期时，所有期权合约的价值都变为零。