5.2 多种期权交易

下面，我们来分析两种期权的交易:一种是还有几个月才到期的看涨期权多头；另一种是最近一两个月就要到期的看涨期权空头。这两种期权合约的执行价格相同。这种类型的期权交易叫做日历价差期权(calendar spread)。

■例2  这种日历价差期权将会在第12章“日历价差期权”中讲述，我们在此只是看看它的风险示意图以及了解如何读懂风险示意图。

XYZ股票的价格预计在未来的几个月内会发生小幅度的上升，估计达到每股35美元。5月上旬，XYZ股票的价格为34.70美元。假设以下的交易发生了：你以每股3.50美元的价格购买了1份11月到期、执行价格为35美元的看涨期权合约，同时又以每股1.30美元的价格出售了1份6月到期、执行价格为35美元的看涨期权合约。在这笔交易中，你的净成本和最大的风险额度为220美元((3.501.30)x 100= 220)。

然后看看描述这个日历价差期权交易的风险示意图，见图5-2。 

 在图5-2中，我们要注意，这笔交易在当天就生效了，这份6月到期的期权合约在39天之后就到期了。也就是说，这份6月到期、执行价格为35美元的看涨期权合约从5月上旬被售出之后，再过39天就该到期了3但是，那份11月到期、执行价格为35美元的看涨期权合约在6月到期的期权合约到期之后还要再经历150天才到期。这就说明了这幅风险示意图的一个重要特征:直到最早到期的期权合约到期之后，这幅风险示意图才开始生效。为了说明首份期权合约到期之后的期权交易过程，就需要考虑利用风险示意图。

从图5-2可以轻易看到当6月到期、执行价格为35美元的看涨期权合约到期时对应的XYZ股票的价格。6月到期的期权合约的到期时间曲线和零利润点的轴线产生了两个交点:股票价格分别是33美元和38美元。因此，如果XYZ股票价格在33~ 38美元之间，这个日历价差期权交易就可以产生利润，当股票价格为35美元的时候，这笔交易能产生最大的90美元的利润。