6. 如何利用外币期货交易和期权交易进行套期保值?

外币期货交易的一个重要经济作用，就是被套期保值者（Hedger ) 用来弥补外币资产或外币负债(包括预期中的外币应收、应付款项）所涉及的汇率风险，从而构成了企业外汇风险管理中的一项有效金融工具。

举例来说，某家美国公司有一笔500 万英镑的应收款。为了弥补英镑汇率下跌的外汇风险，该公司可去芝加哥"国际货币市场" （IMM ) 卖出200 份英镑期货合约(每份合约的面额为£25，000)来进行套期保值。这样一来，在合约生效后至应收款项结算日这段期间内，英镑汇率下跌使英镑应收款的美元价值下降的影响，正好被200 份英镑期货合约所产生的现金收益所抵销。反之，假如该美国公司有500 万英镑的应付款，为了避免英镑汇率上升可能造成的外汇损失，公司可买进200 份英镑期货合约来作抵补，即通过建立英镑期货的多头寸来平衡其英镑负债的缺头寸，从而使汇率变动所产生的正负影响相互抵销。

很显然，通过在外币期贷市场上进行合约买卖能对企业原有的外汇风险起到套期保值的作用;但与此同时，企业也因此而放弃了在汇率朝另一方向变动时获得外汇收益的可能。例如，在前一个例子中，假如英镑汇率不是下跌而是上升，英镑应收款的美元等值因此增加了，但这些外汇收益现在得去弥补英镑期货交易中的缺头寸所造成的外汇损失。在后一个例子中，英镑汇率如发生下跌会导致英镑应付款的美元等值的减少，但是在英镑期货交易中却有亏损，两者相互抵销。由此我们可进一步了解到套期保值交易的实质，即以放弃可能获取的外汇收益为代价来回避汇率的不利变化造成外汇损失的风险。

值得一提的是，要使套期保值交易取得完全的效果，外币期货合约不仅要在币种、金额及期限上与存在外汇风险的外币应收、应付款项相一致，而且期货头寸的价值变化还必须与现金头寸的价值变化相同(即期货的价格运动与现货的价格运动一一对应)。否则，套期保值的结果是不完全的。

除了外币期货交易以外，国际金融市场上最新发展起来的外币期权交易也常被涉外企业用来对潜在的外汇风险进行套期保值。与"众"不同的是由于期权合约的新颖特征，它保留了汇率朝有利方向变动时实现外汇收益的可能。

例如，一家美国企业有一笔六个月后需支付的外币债务，价值100 万法国法郎。假如通过远期外汇交易或外币期货交易进行套期保值，该企业基本上可固定这笔法郎应付款的美元成本；但与此同时，企业也丧失了潜在的实现外汇收益的机会。现在换一种交易方式，假如美国公司采用外币期权交易来进行套期保值，去费城股票交易所买进8 份法国法郎的看涨期权合约(每份合约的国额为FF125.000)，那情况就会有所不同。即公司能够在免受法郎汇率上升所造成的外汇损失的同时，保留了因法郎汇率下跌而实现盈利(或节约开支)的机会。因为公司通过买进期权获得的只是按协定价格购买法郎的权利而不是义务，它并未作过非得购买的保证。换句话说，公司以支付的期权保险费为代价，在享受合约权利的同时，又可不受合约的约束。六个月后，假如外汇市场上的即期汇率上升并超过期权合约的耕定价格，美国公司就会发现执行期权是有利的，即它可按低于市场价格(即期汇率)的协议价格用美元购买法郎并用于支付到期的债务。反之，假如届时法郎的即期汇率低于预定的协定价格，公司可不执行期权，让合约终止失效，承受这项期权的保险费损失; 但这时公司可去即期外汇市场用美元按较低的汇率换取法郎以履行偿债责任，法郎债务的美元成本因此而有所节约。 除了主述例子中的运用以外，在未来的外币收付尚存不确定因素的情况下（如参加了工程投标，但是否中标还不确知，合同尚未到手)，使用外币期权来对外汇风险进行抵补要比使用远期外汇交易和外币期货变易更为理想。