5. 如何利用远期外汇交易来弥补外汇风险?

对外汇风险的外部管理有一个特征，就是涉外企业通过与外界的某个金融中介(如外汇银行或商业银行)、某个政府机构(如官方或半官方的保险公司和进出口银行）等达成协议并签订合同来减小外汇损益的风险。外汇风险的外部管理最经常使用的是远期外汇交易，其次是在货币市场上的借贷。此外，贴现外币应收票据、让售外币应收帐款(即保理业务)、购买外汇风险的保险、进行互换交易或外币透支等，也可用来避免外汇损失。至于最近几十年发展起来的外币期货交易和期权交易，尽管经常被当作进行外汇投机的工具，但它也可用来服务于套期保值的目的。

下面，我们结合进口付汇和出口付汇的事例来说明如何通过远期外汇交易来弥补外汇风险。

(1) 出口收汇的远期套期保值: 1984 年9 月28 日，英国某家公司向法国的一个客商出口了价值为500 万法郎的货物。进出口双方在合同中商定，结算日期订在两个月后的1984 年11 月28 日，货款用法国法郎支付。在这个事例中，英国公司承受了出口收汇的外汇风险。

1984 年9 月28 日，外汇市场上英镑对法郎的行情为:

即期汇率: 1 英镑=11.531 法郎

60 天期远期汇率: 1 英镑= 11.546 法郎

英国公司在将货物发运后，即按当天的即期汇率折算出口销售收入和应收帐款的英镑价值并登录记帐。然而，这433，614 英镑只是簿记上的收入，并非实际收到的出口货款。公司必须等到11 月28 日才能确切知道这笔出口业务的英镑收入。而结算日那天的法郎即期汇率有可能下跌，譬如说跌至-1 英镑兑换11.731 法郎，那么以英镑计算的出口收入就会减少到£426，221 。与原来的簿记收入相比，损失了£7，393 。英国公司的出口销售利润不但因此而减少，甚至还可能发生亏损，连成本都捞不回来。假定英国公司在1984 年9 月28 日那天，在远期外汇市场上按FF11.546/ £的汇率卖出两月期的法郎期汇，对外汇风险进行了弥补; 那么到1984 年11 月28日英国公司在办理货款结算和远期交割后，肯定能得到 £433，050 的出口收入.而不管当时法郎对英镑的即期汇率下跌到什么程度。反之，假如法郎的汇率走势出乎市场的预测，不但没有下跌反而有所上升，那么英国公司在维持开放性的法郎多头寸情况下可能获得的外汇收益，则归与其签订远期外汇合同的对方当事人所有。

(2) 进口付汇的远期套期保值:1985 年9 月我国广州某电厂获准使用中国银行贷款从前联邦德国进口8，160 干瓦柴油发电机，货价共为469.5 万马克。按当时汇率1 美元兑换2.8232 马克折算其合166. 3 万美元。根据合同金额，中国银行批准贷款171 万美元，外汇己见宽裕。但是，由于该电厂的主管人员对外汇风险缺乏认识，不了解美元与马克的汇率走势，所以未采取任何相应的防范汇率风险的措施。结果，到了1986 年5 月货物装船启运.提单、发票寄来，中方电厂按信用证条款付款时，马克对美元的汇率已猛涨至1 美元只能兑换2.3465 马克。按这个变化了的汇率折算， 469.5 万马克折合200 多万美元。批下来的美元贷款已不敷支出，电厂只好再申请追加40 多万美元贷款，使工厂所承受的贷款的本息负担相应增加了。假定电厂建有防泡外汇风险的责任制度，在1985年9 月电厂获准使用中国银行贷款、对外签订进口合同的同时，委托银行开出信用证后随即叙做一笔远期外汇交易，即按当时的远期汇率(DM2.7688/$ )用美元买进469.5 万马克八月期的期汇，那么到了1986 年5 月，电厂只需交割1，695，680美元，另加若干银行手续费，即可得到进口支付所需的马克。换句话说，电厂只需中国银行借入170 万美元的外汇贷款就可顺利地完成这项设备引进的任务了。

通过远期外汇交易对外汇风险进行套期保值(Forward Hedge) 的要旨或实质就是:在远期外汇市场上卖出或买进其价值相等于企业所持有的外币资产(包括预期中的外币收入)或企业所承担的外币负债( 包括预期中的外币支出）的外汇，并在期限上同外币收支的日期相吻合，使得有关货币汇率变动，对企业外币资产或外币负债的本币价值的影响，被汇率变动对远期交易的相反影响所抵销，从而达到保值的目的。