捆绑美元战略带来的红利

日本官方干预汇率的理由就是稳定汇率，防止日元过度升值，影响出口。因此，在日元走强时，也就是说美元相对廉价时，日本财务省就委托日本银行大规模地购买美元。

不过，在日元走弱肘，日本却不一定就卖出美元，而是选择其他方法来提振日元。如采取紧缩货币的方法来干预。2002年初，日元持续贬值，日本央行于是提升商业银行的存款准备金上缴额度， 先后提升8次，使日元升值。

可见， 日本干预汇率的精髓，和20世纪70年代美国财政部长所抱怨的"肮脏的浮动"，有着异曲同工之妙。在日元走强肘，尽量多地储备便宜美元，是日本干预汇率的一个秘密所在。

除了日本政府之外，日元长期强势，也鼓励了日本民间的炒汇行动。所谓的搜边太太群体，就是这一现象的突出代表。20世纪90年代以来，日本央行实行长期的接近于零的利率，日元成为国际投机货币。在这一情况下，日本家庭对于购买外币投资十分踊跃，尤其是美元。

那么，日本政府与民间， 一共买入了多少美元?可以大致来计算一下。从1970年到20 10年，日本的贸易顺差累计大概1. 5万亿美元。同期，日本的海外资产则增加到8万亿美元。

也就是说，这8万亿美元当中，约有1.5万亿美元是日本的贸易顺差赚来的，其余6.5 万亿美元，扣除掉海外资产收益的部分，则是日本买来的。

净买的这部分大约相当于其他国家手里的日元资产，到2011 年底，外国人手里的日元资产，大概是4.8万亿美元左右。由于日本的实体经济高度封闭，外来直接投资很少，到2009年，外国直接投资占日本GDP 的比重大概是3.6% ，不过2000亿美元。

也就是说，大部分外国人手里的日元资产，体现为金融市场的投资，比如日本国债与日本股票市场。1989年以后，日本10年期国债收益率很低，而日本股票市场则是几乎20年没涨，因此，外国人手里的投资，增值的部分几乎可以忽略不计。

这样算来，扣掉贸易顺差累积的1.5万亿美元，日本的这个捆绑美元的金融战略， 20多年来，为日本赚了大概1.8万亿美元。