套利美元的平仓，第一波海啸

2009年以来，广袤的太平洋上，每隔一段时间，就会出现一些停泊的巨型油轮。它们满载着原油，却没有特定的卸货港口。

这些行为反常的油轮是国际炒家的浮动仓库，尽管炒家本身并不需要石油。然而在美元基准利率几乎等于零的借贷成本下，租船妙油就成了一个赚快钱的活，哪怕是一个短暂的油价上涨周期，炒家们都不想放过。

2009年底的石油价格大反弹肘，公海上漂泊的大型油轮，顶峰时达到了130艘之多，装载的原油，最多时达到8000万桶，相当于中国当时一个月的原油进口量。

从摩根士丹利、花旗集团这样的大型金融机构，到一些不知名的对冲基金，都曾经参与此类投机炒作，油轮租赁公司也从中大捞了一笔租金。

原油炒作，只是美元低利率所催生的套利炒作的一个缩影。

2008年金融危机爆发后，美联储及其他主要发达国家，包括英国、日本央行均实行了量化宽松的货币政策，美联邦基金利率降到了0.25% 。

美元已成为全球利差交易的主要融资货币。

在低利率环境下， 美元套利交易者，以高杠杆买入高收益资产和其他全球性资产，如果正好处于美元下跌周期的话，这种炒作就更为流行，因为这些炒家不是以零利率借入美元，而是以负利率借人，因为美元汇率的下跌使美元空头头寸产生巨额资本收益。

美元套利交易者的交易理论是通货膨胀。他们借入美元，投机黄金、石油、农产品等大宗商品，及新兴市场股票、房地产等。

但历史经验告诉我们，这样的单向投机方式本质上存在大规模平仓的巨大风险。一且美元短期融资价格上升，平仓风险可立刻成为现实。

因此， 一旦美联储提升利率，全球杠杆化的利差交易，将在很短的时间内平仓。投资者将大举溃退，引发所有高风险资产(股票、大宗商品、新兴市场资产类别及信贷工具)的崩盘，从而造成金融市场流动性紧缩。

据估算， 2010年，美元套利者从美国拆借资金在5000亿美元左右，以保守10-20倍杠杆计算，这些仓位规模将达5万亿-10万亿美元。

2015年，即使这一拆借资金规模不变的话， 一旦这些资金因为美联储提升利率，发生协同性平仓撤离，金融市场上的流动性也将极其紧缺。人们将看到全球金融市场的一片崩捕。

套利美元平仓，是美元提升利率对世界的第一波冲击。在这之后，随着美元进一步提升利率，将是美国之外的各国资产价格长期的大熊市，各国将不得不进行漫长的逆向"去杠杆化"过程。