一段美国期待的虚拟未来

2015年12 月的一个星期天，美国有线电视新闻网播报突发性新闻，考虑到长期货币宽松对美国经济提升的作用已经弊大于利，美联储宣布将联邦基金利率从0. 25% ，提升到0 .5% 。

市场预测已久的美元反转杜开了序幕。亚洲资本市场首先迎来了一片惨淡， 日经指数、韩国股票指数、东南亚国家股市都大跌了6% 以上。跌得最惨的是中国的A 股市场，当天跌幅高达7% ， QF11带头抛售。随即欧洲市场开市，平均跌幅5% 以上. 到了美国股票市场开市的时候，全球资本市场已经被抹掉了5 万亿美元的市值。

而汇率市场，则掀起了一股更大的风暴，当天日元、欧元兑美元，都出现了3% 以上的下跌。人民币则直接无量定格在跌停位置上。全球资金，都在流向美元，美元指数一举越过103点左右的左肩压力点位。

美联储扣动了扳机， 一场史无前例的金融大对决开始了。

而这幅虚拟图景，不是毫无根据的臆想，而是根据美联储2012年11月15 日公布的第五轮金融机构压力测试条件，而作出的合理推测。

次贷危机之后，美联储一直在做一件事情，那就是要求美国金融机构不断地提升资本金充足率。

中国有句俗话说，"有多少米，做多大的把"。所谓资本充足率，就是说，你有多少本钱，才能做多大的生意。也就是不能使用太高的杠杆。按照《多德- 弗兰克金融监管站案》的规定，美联储要设定"基础" "不利"以及"极端不利" 三种压力环境，定期对美国19家最大的金融机构进行压力测试，以此考量美国银行业在这些假定情况下能否仍然保持足够的缓冲资本，自如应对可能出现的金融风险。

此次2013 年银行压力测试方案中，美联储假定的"基础"压力情景是，截至2015年第四季度，美国GDP 平均每年上涨2.75% ，失业率于2013年小幅下降井于2015年底最终降至6.75% ，通货膨胀率保持2.25% 的水平。这一情景假定，基本符合了目前多数经济学家对美国经济的普遍预期。

与"基础"版本温和的内容相比，"不利"情景的设定稍微勾勒了一下美国经济衰退的场景。"不利"情景假设美国经济从2012年第四季度开始直至2015年第四季度， 三年内呈现2% 的负增长，同时失业率攀升至9.75% ，通货膨胀率上涨至4% 。

最为严苛的"极端不利" 情景则是2015年第二季度，美国GDP 负增长5% ，失业率攀升至12% ，包摇股票市场在内的所有金融资产价格会跌掉一半。房地产与商业地产价格下跌20%。

美联储的这个" 极端不利"的假设，让一些银行家们都不理解。什么样的情形会导致美国经济出现上述这样的资产价格大崩溃?

美国是全球最大的经济体，从历史上来看，导致美国这种资产价格崩愤式的大跌，只有其自身经济出了大问题，才可能出现，比如2007年的次贷危机。单纯的外部世界影响，根本不足以使得美国出现这样的经济崩溃。

目前来看，未来刺破美国资产价格泡沫的唯一可能，就是在美国经济没有真实复苏的情况下，美元利率突然大幅度掘升。由于美国实体经济其实并没有复苏，其建立在印钱基础上的资产负债式的虚假增长，根本经受不住高利率的考验。

这一点，美国股票市场就是个很好的例子。美联储印了太多的钱，低质乃至有毒资产被充沛的流动性所掩盖， 于是，什么公司的利润看着都很好，加上各种交叉持股，股票一涨，各个公司的财务报表都很好看，使得美国股票市场出现了红火局面，美国道指就因此而创造了历史新高。

但一且利率飙升，银根紧缩，投资者就会抛售股票，改持现金，由于公司的利润绝大部分是靠股价来支撑的，股价一跌，交叉持股所支撑的利润很快就会被抹掉，股票市场就会被打回原形。

如果美联储将联邦基金利率上提2个百分点的话，美国股票市场非常有可能再次疯狂跳水。市值被抹掉一半的可能性是很大的。

问题是，如果经济没有真实复苏的话， 美元利率怎么会枫升呢?