金风玉露一相逢，便胜却人间无数

中国古诗云"金风玉露一相逢，便胜却人间无数。"

如果说,CDS 带来的资本大创造，是美国房地产价格上涨的"金风"，那么，美国人把房屋当取款机来从银行借款消费的习惯，便是"玉露"。二者缺少哪一个，美国恐怕都不会发生这么严重的次贷危机，只是它们融合在一起，才形成了一个"胜却人间无数"的超级金融大爆炸。

对于第二点，即使是美国媒体，也很少见到讨论。但今天在美国金融资产价格翻番的情况下，美国房地产市场依然复苏艰难的现实表明，给美国经济插上最狠一刀的，正是这第二点。

提到美国的房地产市场，中国人容易拿本国的房地产市场与美国比较。但实际上，美国的房地产对美国经济的意义， 要远比中国的重要。

这正是因为美国人有一个中国人所没有的习惯所导致的。美国人会将其房地产升值后所增加部分，拿到银行进行再融资来消费。

比如某人2006年贷款80万美元， 买了一座价值100万美元的房子，房子以80万美元的价格抵押给了银行。一年以后，房子升值了20% ，市场价格达到了120万。这个时候，房主就可以到银行，将这升值的20万美元，以再融资的形式，借出来消费。

根据美联储2004年的消费者金融调查显示， 45% 的人将再融资用于支付医疗费、支付税金、购买电子产品、度假或者还债; 31% 的人则用于改善居住条件g 其余的则是用于购买新的房产、汽车、投资、服装和珠宝。

美国的房子价格从1999年开始上涨， 2006年6月达到最高点。在这7年过程中， 美国人整体的住房价格指数上涨了1 倍。

根据美国的再融资消费习惯，这上涨的部分，理论上完全可以借出来消费掉。也就是说，美国人利用住房，在过去的7年中，所借贷的消费金额，差不多等于美国整个房地产市值最高峰时期的一半。

2012年底，美国的房地产价格总体水平，相比2006年最高点，回落了大概30% 左右。根据美国房地产网站Zillow 2010年12月9 日公布的报告，截至2010年底，美国房屋总市值比2∞6年6月的峰值减少了9万亿美元。

以中国人的经验，如果某人买了一处房产，价格涨了一倍，又回落了50% ，虽然房子价格坐了个过山车，但实际上由于这个房子只是用来居住，因此，其家庭实际债务并不受房屋价格波动的影响。

但美国人就不同了，在房地产不断升值的过程中，美国人早已将这升值的9万亿美元中的大部分，借贷出来消费掉了。因此，当美国的房屋市值跌回去后，这借出来消费掉的部分，立即成了净负债。

根据《美国金融危机调查报告》， 2007年次贷危机之后，美国家庭负债增加了5.6万亿美元，而家庭净资产则由2007年高峰时期的66万亿美元，下降到2010年底的54.9万亿美元。

2007年，全美共有1. 16亿个家庭，也就是说，平均每个家庭因房地产泡沫破灭，增加了约5万美元的负债，减少了9.5万美元的资产。

当年，美国家庭收入中位数是5.074万美元，年收入10万美元以上的家庭数只占全美家庭总数的15.73% 。也就是说， 80% 左右的美国家庭，对房地产泡沫的破灭而带来的负债增加和资产减少的双面夹击是十分敏感的。

这些家庭只能增加储蓄，变卖资产，以降低债务比率。

2011 年底，美国资不抵债的"漫水屋主"超过1 000万，也就是说这1 000万户不仅完全失去了利用房屋再融资消费的能力，而且还面临着房屋被没收的危险。

这些家庭完全失去了超越基本需求之外的消费能力。美国是一个消费主导型经济体，消费是经济增长的最主要动力，如果80% 的美国家庭都面临着负债过高的压力，那么美国经济增长的动力自然也就消失了。

因此，美国要完成第三轮金融大对决的布局，关键之处，就在于解决居民的负债问题。它比美国金融机构的问题，解决起来要困难得多。

当然，柿子要拣软的捏。美国金融战的布局，自然先从解决金融机构的问题开始。