美联储很快开出了通行证

据说，当年J.P. 摩根为了获得美联储对CDS 的认可，绞尽脑汁，拿出了它1992年刚刚发明的风险价值模型VaR (Value-at-Risk model)。这个模型通过复杂的数学计算，证明CDS 的风险其实是非常非常低的，低到可以忽略不计。

风险计算模型对于银行来说，相当于核心专利对于商业公司一样重要。次贷危机中，房利美与房地美之所以损失惨重， 一个很重要的原因就是它们的风险计算模型严重落后，从而导致了其资产恶化程度，远超它们自己的计算。

这个VaR 模型，可以说是J . P. 摩根的核心竞争力， 一般情况下，是绝不会对外公布的。但是. J.P. 摩根发现， 如果不公布这个模型，恐怕就难以说服美联储，难以闯入"数万亿美元的互换和其他衍生品头寸交易的赌局"。

一番权衡之后，摩根终于拿出了自己压箱底的杀手制，免费公布了VaR 模型，以及基于这个模型的CDS 风险计算工具。这个计算工具很快得到了摩根的客户和竞争对手的认可，并风靡开来。通过这种方式， J.P. 摩根就将整个金融行业变为了游说团， J.P.摩根的"星星之火"，终于燎原了。

故事听起来，似乎CDS 的出世与流行，充满着传奇与偶然。实际上， CDS 正好符合了世界货币美元资本无限创造的天然需要，因此，它被美联储认可也就是顺理成章的事情了。

1996年8 月，梅林斯潘领导下的美联储终于不负众望，发表声明，正式允许美国银行使用信用衍生品，并同意银行根据信用风险转移的情况来降低资本储备，其最低程度可以降低到风险资产的1.6% ，实质是认可了银行利用CDS 解放资本金的做站。

美联储不仅自己身体力行，还在同一年，争取到了《巴塞尔协议》的修改。巴塞尔银行监管委员会通过了《巴塞尔协议I》市场风险修正案，修正案规定，如果银行利用衍生品对冲它们的信用或者市场风险，它们将可以持有更少的资本金。