J.P.摩根改变历史的发明

为了更好地理解这一点，我们来看一下CDS 的前世今生。

事情要追溯到1993 年。当时，美国埃克森石油公司因为一艘油轮发生了原油泄漏，面临50亿美元的罚款，埃克森公司找到了它的老客户J.P. 摩根银行要求贷款。但是，这笔贷款只有很低的利润，如果贷了，不仅没多少赚头，还会攫取摩根银行的信用额度，因为必须为这笔贷款留出一笔资本金。

1988年的《巳塞尔资本协议》规定，银行的资本充足率必须达到8% ，这意味着每借出100美元，就要留存8美元的资本金。

正如虚构故事中的财主老美一样， J.P. 摩根认为这一规定相当不合理，因为它的贷款对象，都是可靠的企业客户和外国政府，违约率几乎为零。每借出100美元，就要保存8美元的资本金，完全是一种资源浪费。而要为这样一大笔赚头很小的贷款，保留4亿美元的资本储备的话，简直是浪费之极!

如何既贷出这笔款，又可以不太影响J.P. 摩根的信用额度呢?

J.P.摩根银行的金融衍生品部门想出一个办怯，他们找到了欧洲重建和发展银行的官员，提出了一个即将创造历史的建议。

J.P. 摩根提出，每年向欧洲重建和发展银行支付一定的费用，而欧洲重建和发展银行则承担埃克森公司这笔贷款的信贷风险。如果埃克森公司违约无法偿还贷款，欧洲重建和发展银行则承担lP. 摩根的损失，但是，如果埃克森公司没有违约，欧洲重建和发展银行则会取得不错的收益。

欧洲重建和发展银行也认为埃克森这样的大公司，违约的可能性为零，这样就等于白赚一笔担保金。因此答应了这笔交易。

按照当时的金融衍生品交易方案，这笔贷款虽然贷给了埃克森公司，但是由于它是没有任何风险的， 因此，它不影响J.P. 摩根公司的内部信用额度，也就是说， J .P. 摩根公司没有为这笔贷款保留8% 的资本金。这8% 的资本金，仍然可以用来匹配到亿美元的贷款。

J.P. 摩根用很小的一笔保险金付出，就获得了50亿美元的额外信用额度。

可见，这个信用额度完全是依靠欧洲重建和发展银行的担保创造出来的。它的本质是银行通过购买信用保险，创造出了一笔50亿美元的贷款。

那么，这笔货币的创造，难道是真的什么根据都没有吗?有，那就是信用保证，摩根从欧洲重建和发展银行那里得到的信用保证，值4亿美元的现金，而摩根付给欧洲重建和发展银行的保险费，也就区区500万元左右。

这次发明创造给各方都带来了收益，埃克森公司获得了贷款， J.P. 摩根银行获得了利息收入，同时也没影响信用额度，而欧洲重建和发展银行则轻轻松松自赚一笔保险佣金。

信用违约互换(CDS) 由此而来。

1993 年， J.P. 摩根在发明CDS 时，看中的是它解放银行资本金的功能。但是，这个解放资本金的功能，能否大规模地在美国金融体系中运用，还需要美联储点头。