CDS， 是帝王的权力

有人会问，谁会那么傻，来出售这种CDS 呢，为了那么点的保险费，来承担自己不了解的风险?答案正是金融机构自身，而且美国金融机构不傻。

上例中的J.P. 摩根，是充分了解埃克森石油公司的还贷能力的。因此，那笔CDS 的费用，几乎就等于白送给了欧洲重建和发展银行，在美国2000年取消银行与技行之间的限制之后，银行把自己更多的CDS 发行业务交给了影子机构。

在2007年次贷危机爆发前夕， CDS 交易高达60万亿美元左右，其中80% 左右是在金融机构之间进行的，银行既购买CDS ，也发行CDS ，这些交易都是场外交易。

次贷危机对CDS 产生了很大的冲击，导致CDS 在到期之后，金融机构不再发行，规模迅速缩减，井更加集中到一些资质高的金融机构手里。

2009年7 月， 一份对100家信用违约互换交易商进行的调查报告显示， 96% 的信用违约互换交易集中在5家金融机构之间进行：摩根大通、高盛、花旗集团、摩根士丹利、美国银行。这些经过金融危机洗礼的CDS ， 其担保标的基本上都是无风险的资产。

那么，真的像一些人所说的那样， CDS 风险惊人， 是华尔街自欺欺人的愚蠢设计吗?

这一点，美国金融危机调查委员会发布的《美国金融危机调查报告》中作出了自己的判断.金融危机调查委员会从来没有找到证据表明不规范的衍生品，尤其是信用违约互换，由于相互关联而导致了金融危机。

实际上，在整个次贷危机当中，美国倒闭了近百家中等规模以上的金融机构，只有AIG 是因为CDS 而倒闭的。

2007年底， AIG 发行在外的CDS 名义总额为5800亿美元，即AIG 为价值5 800亿美元的债券提供信用担保，其中包括总值2300亿美元的公司债、总值1 490亿美元的优先级住宅抵押贷款、总值700亿美元的证券化公司债和总值780亿美元的棍合了优先级与次级抵押贷款的担保债务凭证(CDO) 。而最后击倒AIG 的，则是这780亿美元中的621 亿美元CDO 出现了问题。

在AIG 被政府接管之后，根据信用违约互换， AIG 向它的交易对手，付出了621 亿美元，以名义价值赎回了它当初为之提供信用担保621 亿美元的CDO ，这些CDO 中，大部分是以证券化的次级贷款为基础构造的，房价的下跌，让这些CDO 的实际价值几乎归零。不过，随着房价的回升，这些CDO 还有价值回升的空间。

而贝尔斯登、雷曼兄弟的倒闭， CDS 都没有扮演关键角色，它们的倒闭也没有给相关的交易对手带来重要的损失。

可见， CDS 对美国金融市场的冲击是有限的，这60 多万亿美元的CDS ，其中只有非常小的一部分，牵扯，进了美国次贷之中，最终的实际赔付规模在2000亿美元左右。

而按照2007年美国金融机构平均30倍的杠杆率来计算的话， 1. 9万亿美元，可以撬动60万亿美元的资产。按照平均1% 的利润回报来计算的话，它当年就可以为美国的金融机构，增加近6000亿美元的利润， 扣除掉次贷危机赔付的2000亿美元，金融机构还是赚了个盆满钵漏。

真所谓，"世人笑我太疯癫，我笑世人看不穿"。看到不少中国人笑话华尔街制造CDS 来愚弄自己，华尔街的银行家们一定心里暗喜，看来中国人还没看透自己的游戏，自己的这个游戏还大可以继续玩下去。

不要以为这是华尔街的银行家们在自娱自乐，他们利用CDS 创造的美元资本中，有很大一部分，成了购买中国商品用的美元.成了他们战略性入股中国银行的美元。

如果历史回到2001 年，很多中国人都会想:如果我有一大笔钱，我会买房子、买股票。可那时候自己口袋里没钱。不过.从那个时候开始，美国人口袋里的CDS ，就像变魔术一样，为美国人变出了一大笔钱，经过美国资本市场的循环，最终这笔钱流向了全世界，买了包括中国资产在内的各国便宜资产。

当然，华尔街之所以敢于如此大胆地进行资本创造，归根结底还是有美元这个世界货币作为平台，创造出来的美元资本才可以世界通行。

否则的话，如此大规模的资本创造，必将导致冲天的资产泡沫， 以及随之而来的必然崩溃。

因此，在某种意义上来说， CDS 就是帝王的权力。

只有拥有世界货币美元的美国，才敢于如此肆无忌惮地用它来代替资本金，从而绕过《巴塞尔协议》的要求，将8% 的资本金要求，最终踩踏到了脚下。

其他国家，因为没有世界货币作为依枉，是根本无德支撑CDS 的大发展的。这也是CDS 只在美国出现如此独特兴盛景观的根本原因。

相对于第一个金融核武器欧洲美元只是在强势美元时，才能最大程度地发挥作用，第二个金融核武器CDS ，则不论美元强弱，都可以为美国创造不受市场利率影响的廉价资本，从而为美元资本的全球扩张，提供源源不断的子弹。