为中国资产证券化带来良机

资产证券化是什么?有什么作用?为什么城镇化会给资产证券化带来机遇?

回答完了这三个问题， 我们就不难得出结论，如果城镇化利用得好的话，它会给中国金融业带来20 世纪80年代美国金融自由化那样的革命。

以大家都很熟悉的房贷为例。

比如银行有笔50万元的房贷，贷期20年，利率按5.51% 算，总还款将是82万元，每年还款4.1 万，银行总毛利32万，平均年利润1.6万。

可见，房贷是拿时间换金钱的交易。银行这笔50万元的信贷资金，在相当长的时间里，就被这笔贷款占用了。现在银行发现了一个更好的交易机会，但是没有了信用额度了，银行可以把这笔贷款加点价卖掉，锁定了一笔利润。这样一来，银行等于解放了这50万的资金，而那笔贷款被投资者买走了，银行的账上就没了这笔贷款。

以上就是银行资产证券化的过程。那么它有什么作用?有以下三个作用。第一，银行锁定了利润，同时也转移了风险。以后这笔房贷要是违约的话，不会对银行资产有任何影响。这就是风险的分散， 有利于银行的安全。

第二，银行资产得到了解放，银行立马可以用这50万，去进行新的贷款。

第三，银行体系外多了一笔证券资产，也就是投资者购买的那笔房贷，现在技资者可以吃这笔贷款的利息了。

那么，为什么说中国城镇化会给资产证券化带来千载难逢的机遇呢?

细致观察今天金世界的发达国家，有一个现象非常奇怪。只有美国发展出来了高度发达的资产证券化市场，而其他发达国家，在这方面则要严重落后于美国。

2008年底，法国的资产证券化债券未偿余额只有269亿美元左右，德国只有873亿美元，而美国是6.9万亿美元。(1) 当时能国与德国的GDP 大约相当于美国的1/4左右，也就是说这两个国家的资产证券化程度，只相当于美国的6% 。即使是资产证券化程度最高的英国，其证券化比率也只是相当于美国的30% 。

亚洲的情况也是如此。日本瑞穗证券的研究数据显示， 2005年8 月，日本的资产证券化规模大概是2.5 万亿日元，约相当于300亿美元，同一时期，美国的资产证券化规模，大概是5万亿美元。日本的资产证券化程度相当于美国的2% 。

到底是什么原因，导致了美国证券化如此发达，而其他国家却止步不前呢?

有的观点认为， 美国的资产证券化之所以如此发达，是因为其法律属干海洋法系的原因；也有人将其归之于文化与传统，比如把日本的资产证券化落后归因于日本的保守文化。

其实，美国之外的其他国家，之所以没有能够像美国那样在20世纪70年代之后，建立起发达的资产证券化市场，其根本的原因不在于站律体系或者文化，也不在于市场传统.而在于在其金融市场发展的过程当中，没有突然出现一个完全不同的二元化市场。

在英国或者德国的金融市场发展的过程中，是不可能有中国这样的城市资产几乎完全货币化，而农村资产基本没有货币化的情形出现的。

但是，由于美元是世界货币，使得美国之外的地方对美元资本的需求，客观上形成了一个相对于美国本土的二元化市场。

也是因此， 美国资产证券化的过程，伴随着的是大规模的美元资本输出； 美国之所以能够资产证券化程度如此之高， 一个重要原因， 在于外部世界对于美元资本的庞大需求。

应该说，在货币自由兑换的今天，美元资本也好，日元资本也好，都是资本，对于需求国家来说没什么区别。为什么日本、德国、法国没有这种外部的二元化市场呢?这是因为，这些国家的货币，不是美元那样的世界货币。

虽然不同币种的资本，对输入国来说没什么不同，但对资本输出国家来说，这区别就很大了。因为，其他国家的资本输出，首先就要通过美元来实现，比如中国要投资阿根廷的话，不是直接用人民币技资，而是要先去购买一笔美元，才能投资。这样，其他国家的资本输出就要承担多重的汇率风险。但世界货币美元就不用了，你借我多少美元，就还我多少美元。

正是因为如此， 美国之外的其他国家，海外金融资产的收益实际上并不高，美国海外负债消失的这种情形，其他国家是没有的。所以，对其他国家来说，除非海外资本输出的利润高于国内的收益水平一大截，能够抵消政治与汇率风险，否则就不会有输出的动力，因此，资产证券化的要求也就不那么强烈了。