2015年之后，美国有可能重演日本失去的10年

次贷危机以来，经过5年多的货币宽松政策，到2013年1 月，美联储已经向美国金融帝国的血管里，直接公开注资2.5万亿美元左右，向金融机构累计发放的各种低息乃至无息贷款，更是高达30万亿美元以上。

美国的资产价格从2008年到2013年2 月，基本翻了一番以上。这一点，从美国股票市场上可见一斑，到2013年3 月，美国的三大股票指数当中，道琼斯创造了历史新高，与2008年的低点相比，已经翻倍了； 纳斯达克指数创造了次贷危机以来的新高；标准普尔指数与2007年次贷危机之前的新高，也只有一步之遥。到此为止，美国金融机构的问题看起来已经解决了。美国高达60多万亿美元的股票、债券以及货币市场的流动性已经复活了，而高达600万亿美元的金融衍生品市场，看起来也没什么问题了。

不过，这一切只是"看上去很美" !

美国当前的经济增长，本质上就是靠印钱在撑着。常识告诉我们，印钱顶多是临时的办法，不能最终解决经济增长问题。当前美国定量宽松政策对经济总量的上升效用，可能延续不了多长时间。

在这方面，日本就是一个前车之鉴。

日本的资产泡沫在1989年底破灭后，美国曾经向日本提出建议，让资不抵债的银行倒闭(1) 。这必然会导致日本资产泡沫进一步地连环爆破，用经济术语说，就是经济"去杠杆化"。

日本理所当然地拒绝了美国的建议，而是通过大量的资产注人，实质上就是印钱，来维持银行系统的运转，同时加大发行国债，实行量化宽松政策，剌激经济增长。

在定量宽松货币政策的作用下，日本避免了资产泡沫的进一步破灭。其G DP 反而维持了一段时间的增长，日本资产泡沫在1989年底破灭，但是日本经济此后仍然保持了大概6年左右的增长，日本GDP 的顶峰在1995年到来。

自那以后，日本经济就进入了长达10年的负增长，也就是今天人们谈论的"日本失去的十年"。与此同时，日本债务迅速上升，到2012 年，日本的国债达到其GDP 的2倍左右。今天的美国，在很多方面，与当年的日本极其相似。

首先，美联储通过大规模的资产直接注人，避免了美国金融机构以及银行的倒闭风潮，维持了美国资产价格，打断了资产"去杠杆化"的下降螺旋。

但是，问题来了，资产泡沫不清除，实体经济技资的机会就少，美国的金融机构清楚美国资产泡沫的存在，因此没有动力进行实体经济投资，而宁愿把现金存储起来，有机会就投机一把。这一点，看一下银行的存贷比数据就很清楚了。

从2008年到2013年2 月，虽然美联储给银行注入了成千上万亿美元的资本金，但是美国银行的存贷比，却一直在下降。2007年，美国前8大银行的存贷比平均为101%, 2012年，这个数字掉到了87% ， 2013年这个数字又掉到784% 。美国最大的银行摩根大通银行的存贷比，更是创造了历史新低， 2011年是66% ， 2012年是61%。

2008年以来，美联储把基准利率维持在0.25% 的低位，这个水平实际上就是银行的资金成本。就是这么低的资金成本，美国银行放贷的积极性依然不高，这意味着美国实体经济依然没有真正的复苏，只靠金融资产价格的上涨，来推动经济增长，难以持续。美国有可能陆人日本式的长期经济通缩。

如果按照日本的情形，美国依靠印钱推升资产价格以维持经济增长的做撞，其极限将可能在危机6年后就是2014年到来。

不过，考虑到美国比日本强大得多的经济实力，以及美元的世界货币地位，美国的货币宽松政策的有效时间，可能会比日本要多上一到两年时间，也就是说，在2015-2016年后，美国再印钱也没有多大用了。

一旦这样的情形出现，美国将正式进入日本式的长期萧条:不管怎么剌激，资产价格再也涨不上去，日经指数与日本房地产价格的超级大熊市，将有可能在美国重演， 与此同时，债务规模将大幅度上升。

这两种情形同时出现，必然危及美元的霸权地位，美元虽然可以在投机领域得到更大规模的借用，但是，在国际储备货币领域，将被大规模地驱逐。

道理很简单，如果美元资产已经没有了保值与增值效应，它自然就要让位给其他有增值效应的币种资产了。

这一点，日元一样可以提供前车之鉴。在资产价格不断上升的20世纪90年代之前，日元在国际储备货币中的比例一路上升，从3% 左右一度升到9% 左右。但随着日本经济陷入滞涨，日本股市与房价市场陷入超级大熊市，日元在国际储备货币中的地位迅速下降，目前比例只有3%左右。