日本主动捆绑美元的战略

1977 年5 月，在日本东京召开的国际货币研讨会上，美国财长迈克尔·布卢门撒尔对日本政府不断地买入美元，却不卖出美元一事很恼火。这位财政部长要求日本政府在市场上将手头多余的美元卖掉。他认为，日本如果只买不卖的话，就是在增加美元储备，进行"肮脏的浮动" 。

据日本前央行行长行天丰雄回忆，日本为了平息美国人的不满， 于1978年1 月， 开放了对个人外汇交易的部分管制。不过，日本政府仍然继续在市场上以抑制日元升值为由，买入美元。这个问题最后不了了之，是因为两年后，里根开始了强势美元政策，日本自然也就无法以抑制日元汇率为由买入美元。

这是日本捆绑美元战略的最初雏形，在当时西欧国家都在抛弃美元的时候，日本却逆势大买入。所以，当1980年里根开始了为期5年的强势美元周期，西欧各国不得不大规模地经济"去杠杆" ， 最终经历失去的5年的时候，日本却因为美元走强，而获得了更为充足的资本，保持了经济的持续增长。

日本捆绑美元让日本尝到了大甜头。

因此，当1985年一个新的弱势美元周期开始，其他国家再次考虑抛弃美元的时候，日本却反其道而行之，再来一次捆绑美元的金融战略。

美联储前主席保罗·沃尔克曾经回忆说"在广场会议上，最令人吃惊的事情是，当时日本的大藏大臣、后来成为日本首相的竹下登， 主动提出允许日元升值10% 以上，这大大出乎我们的预料。"

日本银行前行长行天丰雄后来解释说：“日本政府对当时美国日益上升的保护主义压力感到惊慌，准备接受一次日元的大幅度升值，以缓解对美贸易关系。"这个解释似乎有道理， 但是，它并不是全部，日本愿意日元大幅度升值的背后，还隐藏着日元捆绑美元的金融战略。

既然美国要让日元升值.那日本何不干脆就少赚外汇，多直接拿日元去买就好了。此后的20多年里，日本开始了汇率干预的奇观。

日本是当今世界所有国家中， 干预汇率最频繁的国家，从1990年到2000年的10年时间里，有200天在进行汇率干预。相比之下，同期美国不到40天。而在干预规模上，日本更是全球遥遥领先。日本最大的一单美元买人金额为135亿美元，发生在2000年4 月3 日。相比之下，美国最大的一单汇率干预买人不过16亿美元，发生在1994年11 月2 日。

另外一组数据更能说明日本央行外汇干预的规模之大。截至20世纪末，日本银行外汇干预的收益总计为8.604万亿日元，相当于1000亿美元，而美国财政部与美联储同一时期的干预收益不过6亿美元。

一般而言，干预汇率的目标并不在于赢利， 即使能赢利， 一般也是非常小的，平均有1% 就算很高了，日本干预汇率有这么多的收益，从另一个方面，反映其干预规模很大。由于日元升值几乎贯穿后来的15年，因此，日本的干预主要为买入美元，卖出日元。进入21 世纪，日本又多次进行了同样类型的干预。下面是日本财务省披露的干预情况。

2001 年，总共有7次干预汇市，均为购买美元、抛售日元。

2002年，紧缩货币政策方式干预汇市，推升日元。

2003年，日本央行共抛出20.4万亿日元，购买美元。

2004年，卖出了14.8万亿日元，购买美元。

2011 年，卖出14.97万亿日元，买入美元。

2011 年12月，日本政府又决定，将外汇干预基金的上限，再提升30万亿日元，至195万亿日元。