谁的热钱:二级交易市场

股票市场这台赚钱机器，在初级市场价格被人为压低而二级市场流通性却很高的情况下，运转得最为出色。这种利好的环境也会使得那些掌握在战略投资者手中，却依然在锁定期内的战略投资升值。和初级市场相似，二级市场里的资金的来源并不如政府希望我们相信的那样来自散户。可以说从1995年迄今为止，中国的二级市场主要是被机构投资者把持，这些机构交易者包括，央企和其他国家机构，他们的投资决策可以直接影响市场指数。虽然没有确凿的证据，但是据估计，2007年企业利润中有高达20%来自股票交易。本书的作者们也曾经接到过一家刚刚上市的企业打来电话，咨询如何为企业管理层手上的一些流动资金开辟一个股票交易专柜。由于可以从时下红火的股票交易中获得远超银行存款利率的回报，以及"炒股"易于被掩盖的财务隐蔽性，不难想象一个企业的首席财务宫会多么想跃跃欲试，赚些既容易来，又来得"快"的现金流。

虽然关于股票交易投资者的信息并不公开，表7-8还是提供了2006年年末，股市即将大涨之前的一个大致的中国A 股市场的投资者的分类。由于在2005年市场改革之后，原来央企投资者控制的股票仍然被限制为非流通，因此流通股市场的市值是我们知道的数目，即2006年年底达到了4050亿美元。国内共同基金的规模每季度都有公布。而对散户投资规模的估计是建立在一个假设之上:一半散户通过共同基金投资;一半则直接投资。如果确切的话，这就意味着散户占到了整个二级交易市场30%的份额，不过这个估计可能超出实际情况。虽然符合条件的境外投资者(QFII)投资的具体证券种类无法得知，但是他们获得的投资最大额度是公众知道的，而社保基金和保险公司能够投资股票最大额度也都是已知的。表中的假设是，这三类投资者都将其允许投资的最大额度100%用完，这三个总共可以投资于股票市场的最大资金额是300亿美元。把上面所述已知或者可以推测的投资者的资金规模汇总，我们可以发现，在2006年年末的A股市场里大概至少有剩下的60%，金额为2450亿美元的资金，我们无法判断这些资金的来源或者投资者是谁。

谁最有可能成为A股市场中主要的未知投资者呢?几乎可以肯定的是，这些投资者中一定包括了很多境外华商持有的大资金，他们通过适当手段有可能避开禁止外国人对A股直接投资的限制条例而直接投资中国的A股。有意思的是，在2006年市场还在积蓄能量的时候，很多中国国内的金融记者相信一则流言，说是仅某一方面所属的机构就从海外转回国内1200亿美元的资金并且全面投入股票市场。尽管这个金额未必真实，但是可以想象，有那么一小部分资金从境外被转回境内，然后在2006年股市即将上行的时候被技人股市是完全有可能发生的。但是应该可以确定的是，央企和其他国家机构除了持有那些尚在锁定期内的非流通股，一定还持有另外大约1800亿美元的流通股。