金融改革的十三年：1992-2005年

外商投资使中国的一些地区富裕了起来，而那里人民的生活也发生了极大的变化。外资金融服务所起到的作用，也比中国的政府要大得多。其实可以毫不夸张地说，中国的国有部门现在所取得的成就，全部都有赖于高盛与摩根士丹利的工作。没有他们的金融知识相助，中国的国有企业将会一直默默无闻下去，毫无任何竞争力，就像他们在20世纪80年代的时候那样。在20世纪80年代，有谁能说出几个著名中国国企的名字?北京吉普，一个合资企业?或者青岛啤酒，一个半殖民地时期留下来的品牌?在深圳，人们把邓小平的巨幅肖像竖立在他曾经南巡时做过讲话的那个地方。如果邓小平从来没有说过，市场经济也能为社会主义所利用，那我们很难想象中国的现在会是一个什么样子。他的讲话为那些所有如朱镕基一样希望中国的"体制"走向世界的人，提供了政治庇护。

在1993年年初，朱镑基向前迈出了第一大步。他接受了中国香港联交所首席执行官的建议，决定选择国有企业在海外股票市场上市，打开了中国企业海外上市的大门。朱镕基很清楚，中国国有企业如果要在海外上市，就需要遵守海外的法律，遵守海外的会计准则与财务要求，他对此也十分支持。他希望外国的监管能够对国有企业的管理和业绩起到积极的作用。他的期许在很多方面都成为了现实。经过多年的实践努力，"公司"终于成为了支撑起中国经济的力量，这在5000多年的中国历史中尚属首次。

像中石化、中石油、中国移动和中国工商银行这样的全球"财富500强"企业都是从何而来的呢？答案其实很简单：美国投资银行家们将一个管理经营不善的省级邮电局打造成为了现在的中国移动，并且将它包装成一个国际电信业巨头，打包卖给国际投资基金经理们。在1997年10月，那时亚洲金融危机的势头正盛，中国移动完成了在纽约和香港两地的上市工作，募集了42亿美元。接下来，犹如多米诺骨牌效应，中国的石油企业、银行、保险公司陆续地在全球资本市场的IPO中发行了价值数十亿美元的股份。所有这些公司的构建与上市都是美国投资银行家们的功劳。为了使这样的转变更具有象征意义，政府又开始计划新的目标。在中国移动成功IPO之后，中央政府开始努力让更多的企业进入全球"财富500强"的名单中。在国际投资银行家、律师以及会计师事务所的协助之下，中国已经完全达到了这样的目标。中国已经有44家企业进入了全球"财富500强"的榜单之中(见表1-2)。其中包括中国工商银行在内的中国五大银行，他们已经能够与摩根大通这样的银行一争高下。中石化和巨大的国家电网公司排名第七和第八名，中国的"国家队"诞生了。

在20世纪90年代刚开始的时候，所有的中国企业都还是没有完全成形的国有企业，但当这个十年结束的时候，已经有数百家国有企业在中国香港、纽约、 伦敦和上海证券交易所上市交易。在那短短的几年里，银行家、律师和会计师帮助老式的国有企业改制，将他们重组成为现代化的企业，然后将它们的股票包装上市交易。总之，中国的全球"财富500强"企业，是华尔街的产品，即便是那些在中国本土上市的中国的投资银行，如坐拥260亿美元市值的中信证券，也是按照美资投行的模板构建而成的。

现在，包括中国香港地区在内的中国资本市场，是最大的IPO市场，这一点足以让世界各地的投资银行家和发行人嫉妒。迄今为止，上海和深圳交易所已经有超过1800多家企业上市，总市值超过24.5万亿元人民币，约合3.6万亿美元。这在亚洲已经名列前茅，紧逼日本的东京交易所(见图1-6)。如果我们把中国香港交易所也看做中国交易市场的一部分，因为其中中资上市公司所占份额已经高达48.1%，那么，中国在过去15年已经崛起成为全世界继纽约之后的第二大股权资本市场。从1993年上市开始至2010年初，中国的国有企业已经累计在境内上市融资了3890亿美元，在境外国际市场融资2620亿美元。除8180亿美元直接外商投资外，又为中国提供了总计6510亿美元的资金。考虑到1985年中国的国内生产总值为3060亿美元， 1999年为9710亿美元， 2009年为4.9万亿美元，这一数字是十分巨大的。

虽然都是钱， 但是这两个不同的资金来源对中国的影响是有差异的。外国直接投资创造了一个全新的经济体，即非国有经济体。多年来，企业管理和生产技能， 以及外商投资企业的技术已转让给中国的企业家，并已诱发了国内产业的崛起。相反，在国际和国内资本市场上筹集的6510亿美元中的绝大部分都已经用来建立和加强体制内的公司。从1993年一开始，北京就限制以固有企业改革的名义将固有企业股份上市出售。中国共产党对在上海、中国香港以及其他地方上市的中国国有企业都拥有绝对控制权，而事实上他们只有少茧的股票上市流通。

国有企业改革，股票市场的建立，国际市场上市，包括加入WTO等，这一切的初衷， 其实都是中国领导人努力推行的体制内经济改革计划。2008年亚洲金融危机的到来，迟滞了中国金融体制改革的计划。