风险管理

尽管有高坚创造性使用烟盒和随后的荷兰式拍卖的成功，从一开始，无论是发行政府债券， 还是发行公司债、银行债，其实都带有政治任务的色彩。这可以从一个简单的事实右到，即市场交易仍然不存在。一个没有交易的市场还能称为市场吗?缺乏流动性的原因是显而易见的:初级市场对债券的定价并不反映实际的市场需求。尽管表面看来，发行量巨大，承销流程也大大改善，发行人的信息披露也透明多了，甚至在某些方面允许外资参与的开放程度都前所未有，但是与其说这是一个以市场价格获得新融资的市场，不如说是"乔装"后的贷款市场而已。很能体现这个市场实质的一个事实是，在参与初级市场的24家交易商中，只有两家不是银行。除了国家发改委旗下的企业债②是由证券公司来承销之外，其他的债券都由银行一手包办了，这些债券包括了政府债券，人民银行发行的票据，政策性银行发行的债券及从属债等。银行将承销获得的债券放在他们自己的投资账户里，直到到期日，就好像贷款那样。因为初级市场被扭曲的价格体系，银行和证券公司都没有形成如何对资本风险进行评估的能力。或者可以说，他们也没有必要去了解，因为人民银行通过固定政府债券交易的市场价格以及固定更为重要的一年期银行存款利率已经替他们完成了对风险的评估。