进出口企业如何利用外汇衍生品管理外汇风险？
进出口企业的外汇风险在签订迸出口合同时已经存在，为了避免外汇风险，企业必须及时采取有效的外汇规避策略，但由于一般进出口企业对外汇市场和金融市场的了解不深，往往处于被动地位，难以积极主动地改变自己的风险处境，并且外汇风险的规避策略和方法多种多样，较为复杂，一般进出口企业难以理解。因此，本章将首先从传统方法入手，介绍融资方法规避汇率风险的原理，其次介绍利用金融衍生品规避进出口企业外汇风险的原理。
(一)融资套期保值
融资套期保值又称货币市场套期保值或即期套期保值，指的是通过在货币市场上的短期借贷以建立配比性质或抵消性质的债务、债权，从而达到抵补外汇应付、应收账款所涉及外汇风险的目的。常见的融资套期保值有BSI法及LSI法。BSI法，就是借款一即期合同一投资法(horrow-spot-invest)，指有关经济主体通过借款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除外汇风险的风险管理办法。其操作步骤为:拥有应收账款的出口商，为了防止汇率变动，先借人与应收外汇等值的外币(以此消除时间风险);同时，通过即期交易把外币兑换成本币(以此消除价值风险);然后，将本币存入银行或进行投资，以投资收益来贴补借款利息和其他费用。届时应收款到期，就以外汇归还银行贷款。或者拥有应付账款的进口商，为了防止汇率变动，先借人与应付账款相应数量的本币，同时以此购买结算用的外币，然后以这笔外币在国际金融市场上做相应期限的短期投资。
付款期限到期时，进口商收回外币投资并向出口商支付货款。可见，利用BSI法，从理论上讲，可消除外汇风险。
【案例10-1】
某中国鞋类出口企业在一个月后有一笔50000美元的应收款。为防止将来收汇时美元贬位(人民币升值)带来损失，该公司向银行借入一个月期限的50000美元借款。
假设外汇市场的即期人民币汇率为1美元=6.8297元人民币，该公司借款后将50000美元，兑换为341485元人民币，随即将所得人民币进行一个月的投资。一个月后，该企业以收回的50000美元应收款归还银行贷款。
由案例10-1可见，该企业在签订贸易合同时，通过借款、即期外汇交易和投资三种方法的综合运用，在合同签订时即锁定汇率，将外汇风险完全消除。但若该企业的银行借款投资收益低于借款的利息成本，则该企业将损失一定的费用。
【案例10-2】
某中国大豆进口企业在一个月后有一笔10000美元的应付账款。为防止将来收汇时美元升值带来损失，该公司向银行借入一个月期限的686650元人民币(即期人民币汇率为1美元=6.8665元人民币)。该公司借款后立即将686650元人民币兑换为100000美元，随即将所得美元进行一个月的投资。一个月后，该企业以收回的100000美元支付货款，同时归还银行人民币贷款。
LSI法，就是提平收付一即期合同一投资法(lead-spot-invest)，是指具有应收外汇账款的公司，征得债务方的同意，请其提前支付贷款，并给其一定折扣。
其操作步骤为:具有应收外汇账款的公司，在征得债务方同意后，以一定折扣为条件提前收回贷款(以此消除时间风险);并在即期外汇市场上将外汇兑换成本币(以此消除价值风险);然后，将换回的本币进行投资，所获的收益用以抵补国提前收汇的折扣损失。
【案例10-3】
某中国塑料制品出口企业在三个月后有一笔50000美元的应收款。为防止将来收汇时美元，贬值(人民币升值)带来损失，该公司征得美国进口商的同意，在给其一定付现折扣的情况下，要求其立即付清款项。
设外汇市场的即期人民币汇率为1美元=6.2896元人民币，该公司拿到贷款后将5000美元兑换为314480元人民币，随即将所得人民币进行三个月的投资。由案例10-3可见，通过提前收付，消除了时间风险，通过即期外汇交易，把美元变成等价值本币，又消除了价值风险。以本币进行投资，将来不再有真正的外汇流动，仅有一笔本币的回收。
(二）金融衍生套期保值
参照国际市场尤其是发达国家经验，随着金融市场的不断发展，利用金融工具管理汇率风险将成为规避外汇风险的主要手段。可利用的金融工具包含外汇远期合约、外汇期货、汇率掉期及外汇期权等。
利用外汇远期合约套期保值，与利用期贷市场进行套期保值的原理一样。两种方案的不同之处在于交易场所的不间，远期外汇交易多为场外交易，而外汇期货交易则为场内交易，其他差异诸如保证金、流动性、信用风险、灵活性均与此有关，两者的优缺点我们在第五章已经详细论述。在此我们主要从应用的角度，重点介绍进出口企业利用外汇期货套期保值规避外汇风险的策略。
对于出口企业而言，若其应收账款是外币(以外币计价)，此时出口企业面临的主要外汇风险是本币升值(外币贬值)，这是因为一旦发生本币升值(外币贬值)，则意味企业收到外币账款后，能兑换的本币更少了。因此出口企业是天然的本币多头套期保值者，或者说，其在外汇市场上的操作应该是买入本币外汇期货合约，以防范本币升值(外币贬值)带来的风险。
【案例10-4】
某国内企业与美国客户签订一单总价1000000羡元的照明设备出口合同，约定三个月后付汇，签约时人民币汇率1美元=6.7979元人民币。
此时该出口企业面临的风险是人民币兑美元的升值风险。由于目前人民币兑美元升值趋势明显，因此该企业应该对这一外汇风险敝口进行风险规避。
前面我们介绍过，出口企业是天然的本币多头套期保健者，因此该企业应该在期货市场根据自身外汇敞口大小，选择多头套期保值即买入(做多)人民币/美元期货对汇率风险进行规避。考虑到三个月后将收取美元货款，因此该企业选择CME期货交易所RMB/USD主力期货合约进行买入套期保值，成交价为0.14689(见在10-1)。
三个月后，人民币即期汇率变为1美元=6.6490元人民币，该企业卖出乎仓RMB/USD期货合约7手，成交价为0.15137。
细心的读者会发现，本案例实际就是本书第五章中的案例1，该企业当时考虑现存部分符合合同的设备，其余设备生产周期较短，发货收汇周期应该不会太久。但实际交易过程中，该企业由于信用证迟迟未到使交货期一再推迟，结果三个月后才收汇，当日的汇率中阅价已经变为1美元=6.6490元人民币，企业的人民币收入为6649000元人民币，与签单时汇牟计算相比，发生汇兑损失148900元人民币。该企业在收汇时间不确定的情况下.心存侥幸，未对汇率风险窗口采取任何风险规避措施，从而导致巨大损失。若该企业风险管理意识较强，及时利用期货进行套期保值，则不仅将规避汇率风险损失，还会获得一定的机会收益(见在10-2)。
出口企业是天然的本币多头套期保值者，那么进口企业则是天然的本币空头套期保值者。这是因为，进口企业所面临的主要外汇风险是本币贬值(外币升值)，一旦发生此类情形，则进口企业需要更多的本币以兑换数量不变的外币用以支付贷款。因此进口企业的套期保值过程是在外汇市场上卖出本币外汇期货合约，以防范本币贬值(外币升值)带来的风险。
【案例10-5】
某企业从欧洲客商处引进了一批造纸设备，合同金额为500000欧元的银行贷款，即期人民币汇率为1欧元=8.5038元人民币，合同约定三个月后付款。
此时该企业面临的风险是人民币兑欧元的贬值风险。前面我们介绍过，进口企业是天然的本币空头套期保值者，因此该企业应该在期货市场根据自身外汇敞口大小，选择空头套期保健即卖出(做空)人民币/欧元期货对汇率风险进行规迹。
考虑到三个月后将支付欧元货款，因此该企3k.选择CME期货交易所RMB/EUR主力期货合约进行卖出套期保住，成交价为0.11772。
三个月后，人民币即期汇率变为1 欧元 = 9.5204 元人民币，该企业买入平仓RMB/EUR 期货合约5 手，成交价为0. 10486。
可以看出，三个月后人民币兑欧元汇牟向着不利于该进口企业的方向变动，若不采取风险规避措施，该企业将损失508300元人民币，通过卖出RMB/EUR期货合约进行套期保值，该企业在外汇期货市场上获得612161.72元人民币的收益，弥补了该企业的损失，较好地，实现了对冲欧元外汇风险敞口的目标。
随着会球经济一体化的不断发展，国内越来越多的贸易企业往往涉及进口和出口两个方面，如进口设备或者原材料，出口产品。此类企~应如何利用外汇期货管理外汇风险呢?
【案例10-6】
国内某汽车零件生产企业与3月1日自美国进口价值1000000美元的生产设备，约定3个月后支付货款。另外2个月该企业将收到150000欧元的汽车零件出口货款，3个月后将收到200000美元的汽车零件出口货款。即期汇率为:1美元=6.2988元人民币，1欧元.=8.8007元，人民币。
我们首先来看企泣的收支结构，企业既有美元及欧元的收入，也有美元的支出，分币种来看，美元头寸时间主相匹配，但是美元支出的金额远远大于美元收入的金额，多余的美元仍需要给汇用于国际支付。
由于两笔美元头寸时间匹配，因此该企业可先利用前文提到的平衡法对冲部分美元外汇风险，即将200000美元用以支付1000000美元，这样该企业面临的外汇风险放口为:80000美元（1000000美元-200000美元）的应付账款，以及150000欧元的应收账款。
若人民币兑美元升值，则该企业将从人民币升值中获利，但近期人民币兑美元汇率波动较大，甚至曾出现数目跌停，企业决定对美元应付账款进行风险转移。而目前市场人民币兑欧元升位预期强烈，将对企业产业不利，企业决定同时对欧元应收账款进行风险管理。
该企业通过收支结构分析及汇率预期，决定利用人民币/美元期货进行空头套期保值，以规避人民币兑美元贬值风险；同时利用人民币/欧元期货进行多头套期保值，以规避人民币兑欧元升值预期。(1)空头即期保值:卖出(欲空)人民币/美元期货。考虑到6月1日将支付美元贷款，因此在3月1日，该企业选择CME期货交易所主力RMB/USD期货合约进行卖出套期保值，成交价为0.15871。
可以看出，至6月1日人民币兑美元汇率向着不利于该企业的方向变动，若只利用平衡法对冲掉部分美元风险，该企业仍然要面临外汇风险损失128320元人民币。但该企业通过卖出RMB/USD期货合约进行套期保值，在外汇期货市场上获得153470.59元人民币的收益，弥补了该企业的损失，较好地实现了对冲美元外汇风险敝口的目标。(2)多头套期保值:买入(做多)人民币/欧元期货。考虑到5月1日将收取欧元货款，因此，在3月1日，该企业选择CME期货支易所主力RMB/EUR期货合约进行买入会期保值，成交价为0.11347。
可以看出，至5月1日人民币兑欧元汇率向着不利于该企业的方向变动，若不对欧元应收账款进行风险管理，该企业将面临外汇风险损失38445元人民币。但该企业通过买入RMB/EUR期货合约进行套期保值，在外汇期货市场上获得59360.60元人民币的收益，弥补了该企业的损失，较好地实现了对冲欧元，外汇风险敞口的目标。
进出口企业在实际贸易中往往无法找到相应风险外币的期货品种。如涉及澳元的外汇风险管理，由于目前国际市场上没有人民币/澳元期货的存在，无法通过直接的外汇期货品种实现套期保值。这时企业可以通过交叉套期保值来利用期货市场规避外汇风险。交叉套期保值，就是当套期保值者为其在现货市场上将要买进或卖出的现货商品进行套期保值时，若无相对应的该种商品的期货合约可用，就可以选择另一种与该现货商品的种类不同但在价销走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做套期保值交易。
【案例10-7】
5月1日国内某服装生产商向澳大利亚出口价值150000澳元的服装，约定3个月后付款，合同约定三个月后付款。
该企业此时面临人民币兑澳元升值的风险，若利用期货市场规避风险，该企业应买入人民币/澳元期货合约，但由于国际市场上暂时没有人民币/澳元期货品种，因此该企业可以考虑、利用其他较为活跃的期货品种，通过交又会期保住来规避汇率风险。
该服装生产商可以买入人民币/美元外汇期货，同时卖出相当头寸的澳元/美元期货，以达到间接实现对人民币/澳元进行多头期货套期保值的效果。
即期汇率为:1澳元=6.4125元人民币.1美元=6.8260元人民币，1澳元=0.93942美元。
首先利用澳元/美元即期汇率计算可得出，要规避150000澳元的汇率风险，常利用140913美元头寸。买入CME期货交易所主力RMB/USD期货合约，成交价为0.14647。
其次卖出CME期货交易所主力AUD/ USD 期货合约，成交价为0.93938 。
因此，要规避150000澳元的风险头寸，我们需要买入1手人民币/美元期货合约，同时卖出2手澳元/美元期货合约，以近似达到买入人民币/澳元期货合约的目的。
8月1日即期汇率1澳元=5.9292元人民币，1美元=6.7718元人民币。该企业卖出平仓1乎人民币/美元期货合约.成交价格0.14764;买入乎仓2手澳元/美元期货合约，成交价格0.87559。
可以看出，至8月1日人民币兑澳元汇率向着不利于该企业的方向变动，若不管理外汇风险，该企业要面临外汇风险损失72495元人民币。但该企业通过买入RMB/USD期货合约，同时卖出AUD/USD期货合约逃行套期保值，较好地规进了澳元汇率风险，弥补了国际市场上没有人民币/澳元期货品种的缺憾。
值得注意的是，利用期货合约进行套期保值时，由于大多数交易所的外汇期货品种只能进行整数手数的交易.那么在利用期货套期保值时容易产生额外风险。如案例10-7所示，在卖出AUD/USD期货合约时，通过计算得出需要卖出1.50手期货合约，恰好可以匹配锚对冲的澳元头寸，但是由于只能卖出整数手数的期货合约，因此为了对冲风险，该企业卖出2手AUD/USD期货合约。但是如此一来，企业相当于多出0.5手AUD/USD空头期货合约，又给企业带来了风险。
一般来说，解决这种整数合约交易带来额外风险的方法有两种:一种是选取较小的期货合约进行交易，比如CME交易所的迷你(E-micro)AUD/USD期货合约的大小是每份1000澳元，是AUD/USD期货合约的1/10.CME交易所的迷你(E-micro)USD/RMB期货合约的大小是每份10000美元，不到RMB/USD期货合约大小的1110，利用迷你外汇期货合约可以很好地规避此类风险;第二种方法是对额外的风险头寸进行风险对冲，例如，可以对案例10-7当中多出的0.5手AUD/USD空头期货合约，再利用外汇远期交易进行对冲。另外在案例10-7中，该企业可以考虑利用远期外汇合约直接锁定澳元/美元汇率，而不利用澳元/美元期货，这样相当于通过人民币/美元期货合约与澳元/美元远期合约来实现交叉套期保值，这种方法我们会在后面进行介绍(参考案例10-11)。
【案例10-8】
企业为一家陶瓷制造公司，在海外拥有多个分支机构负贪海外业务。该企业莱子公司在美国成功获得一项长期业务，签订了每年价值为100万美元的订单，约定在每年二季度末A公司须支付相应货物并收到货款。因为这项业务较为稳定，因此这家企业非常重视，随着互相合作加强，该订单金额增加至200万美元。在第二年，该企业在德国还签订一系列贸易合同，出口价值为50万欧元的货物，约是在十月底交付贷款。当年八月，随着人民币的升值进程在继续，以及欧元/美元汇率波动比较大，对于这两笔迸出口因汇率风险形成的损失开始被公司高层关注。
对于该家进出口公司而言，主要业务为出口，因此本币升值会对公司有较大的影响，尤其近年来随着汇率改革之后，人民币一直处于升值进程之中，这200万美元面临较大的汇率泼动风险。而该公司又面临十月底50万欧元的出口，若人民币对欧元贬值，则有利于该进出口公司。
但是近期情况，来看，人民币对欧元也往往会出现大波动，未来行情难以判断。这给公司汇率风险管理带来一定的困难。该公司至少有两条方案用于规避进口汇率波动风险:
方案一:对200万美元收入进行套期保值，并根据欧元/人民币走势变化进行50万欧元的风险管理准备。
(1)对200万美元收入进行套期保值，可以选择美元/人民币外汇期货合约，或者选择场外交易，和金融机构签订美元/人民币远期合约，以约定的到期汇率卖出200万美元，买入对应的人民币。
(2)可以选择设计一套预警方案，若欧元/人民币有贬值趋势，则可以以欧元/人民币远期合约的方式保值。若欧元/人民币汇率走势不稳定，波动较大，则可以买入欧元/人民币着欢期权，选择合适的执行价格即可。
方案二:选择远期对远期的欧元/美元汇率互换合约，对剩余的美元进行套期保值。
(1)买入欧元/美元汇率互换合约.买入一个月后到期的欧元/美元外汇远期合约，以约定的汇率买入50万欧元卖出对应的美元，金额。并同时介入两个月后到期的欧元/美元外汇远期合约，以约定的汇率在两个月后卖出50万欧元，买入对应的美元金额。
(2)经过对剩余的美元进行会期保值，可以以美元/人民币外汇期货合约或者以美元/人民币远期合约形式锁定汇率，规避人民币升值风险。
上述两套案各有自身的优势特点，从公司角度来看，方案一较为灵活，运用两种外汇衍生品工具进行风险管理，其中对200万美元进行套期保值的方案能够锁定汇率波动风险，而欧元/人民币期权则一方ti7避免了远期欧元/人民币汇率走低导放出口收入因汇率变动而造成损失，一方面也降低了汇率波动较大而影响公司进行风险管理的难度。
而方案二来说，则合理地利用了欧元/美元的收入通过美元将欧元汇率锁定，一方面或少相关的手续费，一方面也合理利用自身外汇资产。若遇到合适的条件，可以选择类似方案二，不必通过本币而使汇率风险降低。
【案例10-9】
国内某公司为一家灯具出口企业，在二月和意大利一家公司达成一项出口贸易合约.双方约定在2个月后由意大利公司主付该公司50万欧元，的贸易贷款。
由于国内汇率改革使得人民币兑美元处于升值态势，同样也带动人民币对欧元的升倪。因此为了规避未来人民币升位对50万欧元给汇形成汇兑损失，公司立即介入了欧元./人民币远期合约进行套期保住。在四月底，意大利公司因自身现金流紧张无法接时付款，经过双方协商，意大利公司和该灯具出口公司达成协议，约定在六月底付清50万欧元。那公司如何应对当下的情况?对于该公司而言，目前面临着收款延迟的珑况，而人民币始终没有停止升值的过程，因此拖延一个月支付就面临着到期汇兑损失。同时该公司因为已经介入了欧元/人民币的远期合约进行会期保住，在五月底面临着支付50万欧元的义务，这同样给该公司带来了珑，金流上的风险。因此面对这两个主要的风险，我们有如下两个方案:
方案一:介入期限为一个月的欧元/人民币的汇率摔翔。
可以在四月底选择远期对远期的汇率掉期，或者在五月底选择即期对远期的汇率梓朔。此处介入后者。该公司在五月底介入欧元/人民币汇率掉期买入50万欧元，卖出对应的人民币。2.同时买入期限一个月的欧元/人民币外汇远期合约，在一个月后以约定的汇率卖出50万欧元.买入对应的人民币。
方案二:介入期限为一个月的欧元/人民币的看跌期权多头。
即买入一个月的欧元/人民币的平价看跌期权，期限为一个月。在到期日，若欧元/人民币汇率走低人民币对欧元升值，则执行期权所赋予的权利，若欧元/人民币汇率走高，人民币对欧元贬值，则不执行相关权利。
对于第一个方案，该公司不仅解决了现金流上的风险，同时转移了延期的人民币升值风险。而方案二则没有解决现金流上可能的风险，若该公司有足够的现金，那么没有明显的现金流紧张出现，若该公司现金流较为紧张，这个远期合约将给公司带来可能的现金流危机。因此，方案一是解决公司当下问题的最佳方案。我们来看一下方案一具体是如何操作的：
假设在三月，该国内公司和意大利公司签订合约时欧元/人民币的汇率在9.30左右，介入的欧元/人民币远期合约的远期汇率为9.10。在四月底，欧元/人民币的汇率在9.00附近，此时公司采取方案一，介入欧元/人民币汇率摔期。某金融机构报价如下:
该公司以即期汇率买入欧元50万，卖出人民币。需要付出人民币金额为:50x9.0750=453.75万元。并同时买入一个月后到期的欧元/人民币远期合约，即在一个月后卖出欧元50万，按照约定汇率8.9150获得人民币。会在待人民币金额为:50万x8.9150=445.75万元。在此交易中，该灯具进出口公司付出的"成本"为453.75-445.75=8万元。交易情形见下表:
这个"成本"可以说是B公司一方面为了避免1个月后人民币汇率升值而影响50万欧元延期收入，另一方面也是为了减少将欧元收入延期后的一个费用成本。
【案例10-10】
某企业为国内一家玻璃制造公司，其海外业务为出口本企业生产的玻璃制品。四月和德国一家进口企业达成一项贸易合约，约定在2个月后将制造的产品出口至德国，对方支付42万欧元的贷款。随着美国货币政策维持高度宽松，使得美元对欧元持续贬值，而欧央行为了稳定欧元，汇率也开始宽松路线。人民币虽然一直处于对美元的升值道路上，但是人民币对欧元走势并未显示出明显的趋势.相反震荡幅度较大，未来走势不确定。该企业有哪些方案解决未来欧元/人民币汇率不稳定的风险?
通常面对此类情况，该企业可以选择外汇期货或者外汇远期合约进行汇率锁定，但是面临欧元/人民币汇率走势不确定性，该企业可以选择欧元/人民币外汇期权管理汇牟波动风险，并同时增加自身外汇头寸上操作的灵活性。
由于目前市场中并没有场内欧元/人民币期货和期权，而CME集团提供的合约标的为人民币/欧元，因此我们只能用人民币/欧元外汇期权作为管理工具，那么根据所需要达到的要求，我们应该买入人民币/欧元乎价看涨期权。而人民币/欧元期权合约大小为人民币1000000元，42万欧元所对应的人民币金额约为394.59万元，接近400万元人民币。因此，可以买入4手人民币/欧元期权合约。
在四月，人民币/欧元，整体运行在0.1036至0.1075之间，欧元./美元汇率在0.1064附近。按照之前方案，该企业决定买入2个月后到朔的人民币/欧元，平价看涨期权。某金融机构给出的相关报价:
根据该企业选择的方案:实入执行价格为0.1060的看涨期权，所花费的期权权利金为0.0017x4x100万=0.68万欧元。按照此，时的汇率价格，相当于人民币金额为0.68万x9.3950=6.3886万元。对于该企业而言，未来欧元/人民币汇率如何大幅波动，企业手中的远期42万欧元的收入的汇率波动风险已经基本规避，若人民币/欧元汇率朝着不利的方向运动，则执行人民币/欧元，看涨期权赋予的权利即可。若人民币/欧元汇率朝着有利的方向变动，则这0.68万欧元的期权权利金费用可视为一份远期汇率规避的保险费用。假设在六月底，该企业一方面面临持有的人民币/欧元外汇期权到期是否交割的问题，一方面按时收到了来自德国方面的42万欲元的外汇收入。
若此时人民币/欧元的即期汇率在0.1081附近，即欧元/人民币汇率在9.25附近，则该企业可执行到期的人民币/欧元外汇期权，从这笔交易中获得收益为(0.1081-0.1060)x4x100万=0.84万欧元.按照即期欧元/人民币汇率，则相当于收益人民币金额0.84万x9.25=7.77万元。而同时在市场中以9.2500的汇率将42万欧元结汇获得人民币388.5万元。相较于没有买入人民币/欧元外汇期权而言，避免了因人民币相对欧元升值而导款汇兑上的损失。而该企业为此付出的成本为0.68万欧元，即6.3886万元人民币。
假设此时人民币/欧元的即期汇率在0.1053附近，即欧元/人民币的即期汇率在9.50附近，则该企业不执行手中持有的人民币/欧元外汇期权，而以市场llr期价格9.50将42万欧元结汇，获得人民币399万元。相较于没有买入人民币/欧元外汇期权而言，该企业仅支付了0.68万欧元，即6.3886万元人民币的期权权利会。我们通过这个案例我们可以发现，外汇期权很大程度上锁定了远期汇率波动风险，同时带来了一定程度的灵活性，若在某些情况下，该企业还可能因此获利，给企业带来额外的收益。当然对于普通进出口企业而言，外汇期权的权利金较为昂贵，企业可依据自身财务实力来决定是否使用该衍生品工具满足公司的需求。
【案例10-11】
某公司为一家国内原材料进口公司，其主要从澳大利亚和羡洲地区进口相关的原材料，因而其外汇储备主要为澳元和美元。该公司过去在澳大利亚获得一项长期业务，签订了每年价位为70万澳元的订单，约定在每年二季度未完成付款和收货。随着国内经济快速发展，国内对原材料进口量增加，该公司和澳大利亚出口方经过协商，双方约定将该项业务中的合同金额增加至150万澳元。
之后该原材料进出口公司和美国采制造公司还签订一系列贸易合同，进口价值为30万美元的设.和技术，约定在六月底支付货款。从当年四月的外汇走势来看，因人民币升值态势未改，中长期的美元/人民币汇牟处于下跌之中，而澳元/人民币汇率走势也同样跟随下跌。进入当年五月底，美元/人民币处于6.33附近波动，澳元/人民币汇率似有进入走高的可能。
面对未来可能澳元，对人民币升值斗争放以人民币计算的进口成本精加，该公司如何应对此类情况?对于该家公司而言，主要业务为进口，因此本币贬值会对公司有较大的影响，但是随着近年来汇率改革之后，人民币一直处于升值进程之中，一般对进口公司而言都是有利的。但是对于一些货币而言.其和人民币之间的汇率走势在某些时候下较为独立，例如在本例中，澳元/人民币汇率走势在五月底朝着澳元升值的方向进行，对于该公司则需要用一个风险管理方案来规避一个月后可能的澳元升值给公司带来汇兑上的损失。
根据该国内公司需求和现状，目前主要风险是规边远期澳元升值带来的汇兑损失，而在六月底又有30万美元的进口，美元/人民币汇率稳定在6.33附近使得该公司并不需要立刻入场对30万美元，进行会期保值。因此，我们提出如下方案供该公司参考:
买入澳元/美元外汇期货，同时介入美元/人民币远期合约。
(1)买入六月底到朔的澳元/美元外汇期货，规避150万澳元的汇率风险。
(2)介入一个月后到期的美元/人民币远期合约，其大小为150万澳元对应的美元金额再加土30万关元。以约定的汇率买入美元，卖出对应的人民币。
具体操作来看，以CME集团的澳元/美元外汇期货合约大小为例，150万澳元须用15手期货合约来规避。五月底，该公司买入15手澳元/美元外汇期货合约价格为0.9730。根据计算，按照入场价格对应的美元金额为:0.9730x150万=145.95万美元。因此介入美元/人民币远期合约的大小为145.95+30=175.95万美元。某金融机构报价如下:
该公司的美元/人民币的远期合约到期，该公司以6.3275的汇率购入175.95万美元，公司付出人民币金额为:175.95万x6.3275=1113.324万元。同期到期交割澳元/美元期货合约，以0.9730的价格买入150万澳元，付出美元145.95万元。剩余的30万美元，用于支付进口的设备和技术。这意味着支付150万澳元和30万美元所花费的成本在人民币1113.324万元左右。若不进行相关套保，则该公司须花费的成本为人民币约:150万x6.40+30万x6.3270=1149.81万元，比实际多花费人民币33.486万元，约占总成本的3%左右。具体比较见表10-14:
