运用外汇及其衍生品工具的时候需要注意什么风险？
我们知道目前外汇及其衍生品主要分为场外和场内两大类，外汇远期合约、汇率掉期和外汇互换属于场外衍生品，在我国大陆并不为众人熟知。而外汇期货和外汇期权属于场内衍生品。
在考虑介入场外外汇及其衍生品工具的时候，需要注意如下风险:
(1)信用风险。即对手方可能因各种原因而违约，造成意外的损失。这类风险是场外衍生品交易中最受关注的风险，因为场外衍生品交易中对手方是自己选择的，并无其他第三方监督，因此若对方选择违约，极可能对企业自身利益造成伤害。
(2)流动性风险。因为场外衍生品交易的时候通常合约的制定都是双方协商的结果，因此合约具有个性化的特征，因此在合约到期时若方向不利自身，可能会无法在其他市场对冲风险的可能，面临较大风险。同时因为缺乏其他市场的支持，无法流通，形成流动性不足的状况。这在整体上构成了流动性风险。
(3)法律风险。因为场外衍生品监臂上通常不如场内交易，因此面对诸如违约之类的情况，也无法得到事先监管保障。而往往对于场外交易监管上也可能面临突如其来的法律条约变更。
而如果考虑介入的是场内外汇及其衍生品工具，则不需要过多担心上述风险，无论从监管还是从合约设计上，都最大限度降低上述风险发生的可能。
企业事先需要了解使用这些工具可能面临的风险，同时也需要注意在介入交易之后，可能面临风险。对于场外交易而言，需要注意如下风险:
(1)操作风险。此类风险往往因为操作不当导致，给公司或者企业带来损失。并且因为场外合约流动性差的特性，一旦操作失误极可能面临违约或者向不利于自身情况的方向发展。尤其是一些不熟悉此类场外衍生品工具的企业，可能在操作上会遇到一些不可预知的情况，而在合同条约的设置上，因此类合约没有明确的标准，故企业可能会在条约设立上遇到状况。因而企业在准备运用汇率掉期工具进行风险管理的时候，须对此工具多多了解。
(2)管理风险。企业在管理上需要从财务、风控、交易上统筹规划来避免使用场外衍生品工具之后可能发生的管理混乱状况。也就是说最好事先能够有专门的风险管理部门参与进来。
对于外汇场内衍生品而言，在交易之后可能面临的风险除了上述两点风险之外，还有资金管理风险。和场外衍生品不同的是，场内衍生品比较依赖资金管理，期货和期权均有每日结算制度，因此若企业判断时机出现偏差极可能形成对现金流的压力。
那么如何防范这些风险呢?
(1)选择合适的交易对手。企业必须对自己的对手方有一个明确的了解，无论是通过自身寻找还是因第三方中介撮合而成，企业对对手的信用等级、公司以及背后的控制方信息必须了解。我国法律监管在这个层面尚没有细致的监管，因此在相关法律条款正式出台前，企业必须控意选择交易的对手。
(2)注意条约条款。企业相关法律或者合规部门在和对手方签订协议的时候注意条款的设定，因场外衍生品的合约投有严格的标准，每个合约的设定都根据现方协议而成。因此若合同条约没有严格审查，恐对企业而言，该笔交易的风险会陡然上升。
(3)选择合适的交易平台或第三方中介。企业首先须对该中介的相关信息有一定程度的了解，尤其是其资本实力以及过往历史。一般来说，第三方中介并非一定要存在，并且很可能第三方和交易对手其实是一个主体，例如银行等，因而企业本身就更需要在事先做好准备。
(4)做好事先风险管理。企业须事先做好风险管理各种机制准备，比如风险预警、资金管理和交易等等。因为使用这些工具对企业本身要求比较高，需要对各个状况有预判才能决定使用哪些工具。并且积极主动地应对未来可能发生的风险事件同样需要企业本身具有一套风险预案。
当然除了上述外汇衍生品本身的风险外，在风险管理中运用外汇衍生品工具之前，对未来行惰的判断和预期是非常重要的，可以说预期也很大程度决定公司选择哪个工具。若选择不合适的外汇衍生品工具，可能给公司带来不必要的损失。总之，公司需要在明确了解这些外汇衍生品风险点之后，再去考虑是否使用，避免因对风险不了解而造成的可能的损失和影响。纵观中外金融市场，总有一些相关实例给我们带来一些启示，我们通过分析几则案例来仔细了解一下相关风险。
【案例9-25】广东国际信托投资公司破产
1.背景介绍
广东国际信托投资公司(以下简称"广东国投”)是全国首例非银行金融机构破产案。广东国投在1980年7月经广东省人民政府批准在广州市工商行政管理局注册成立，系全民所有制企业法人。1983年经中国人民银行批准为非银行金融机构并享有外汇经营权;1984年3月经广东省工商行政管理局注册登记史改名称为"广东国际信托投资公司"，注册资金为12亿元。其规模曾仅次于中国国际信托投资公司，是当时我国第二大国际信托投资公司。随着广东国技经营规模扩大，凭借其"窗口公司"以及海外许级公司评价的信用，在全世界范围融资超300亿元，人民币，其中80%以上是海外负债。
2.广东国投破产介绍
1992年以来，广东国投公司由于经营管理混乱，存在大量高息揽存、账外经营、乱拆借资金、乱投资等违规经营活动，导致不能支付到期巨额境内外债务。由于广东国投长期过度对外举债，且在其对国内和国外发放贷款时没有严格审查债务人的资质和偿债能力，在其发放的约130亿元贷款中，出现较大比例的坏账。在亚洲金融危机爆发后，广东副校在新的宏观环境下已无力为新项目融资贷款，而是向海外进行融费用于借新还旧。1998年，广东国投面临一个偿债高峰年，其到期外债超过12亿美元，面临着巨额支付危机。
1998年10月6日.中国人民银行决定关闭广东国投公司，并组织对其进行关闭清算。自1998年10月6日至1999年1月6日为期三个月的关闭清算查明，广东国投公司的总资产为214.71亿元，负债361.65亿元，总资产负债率168.23%，资不抵债146.94亿元。1999年1月11日，中国银行发布《关于清偿原省国投自然人债权的公告),鉴于广东国投公司已严重资不抵债、无力偿还巨额债务，对自然人债权的清偿，只支付本金，不支付利息；中国银行清偿广东国投公司自然人债权后，中国银行广东省分行代广东省财政厅依法申报债权，以普通债权人的身份按破产清偿顺序受偿。
3.案例启示
(1)汇率大幅不利变动导量生到期还款压力与最增。广东国投长期举债，而因为人民币汇率形成机制在80年代至90年代较为多变，从1980年到1994年，中国内地有双重汇率制度。1981年至1984年，初步实行双重汇率制度，即除官方汇率外，另行规定一种适用迸出口贸易给算和外贸单位经济效益核算的贸易外汇内部结算价格，该价格根据当时的出口换汇成本确定，固定在1美元兑换2.80元人民币的水平。
人民币对美元的官方汇率则由1981年7月的1.50元，向下调整至1984年7月的2.30元。随后在1985年1月又调整至2.80.之后又多次下调。到了1994年，调整至8.619附近。从整个80年代至90年代的汇率泼动来看，整体趋势是朝着人民币对美元贬值的过程中进行的，1994年开始，人民币开始与美元非正式挂钩，至1998年广东国投破产之际，人民币对美元小幅升值，至1998年的8.30附近。除了过度举债因素之外，在这海外债务(尤其是美元债务)的持有期内，人民币对美元的大幅贬值，使得其在偿还本金的时候面临很大的财务压力，按照人民币粗略计算，其偿还美元本金的金额是其贷款美元本金金额的约3倍，加上其国内在放贷方面的损失，广东国投在1998年偿债高峰期内无力归还本金也就是意料之中的事情。
如此类债务问题发生在如今，则我们可以利用外汇互换协议，将长期的汇率进行锁定，因此无论未来汇率如何变动，公司自身财务或本并不精加。
(2)风险管理是企业经营的重要组成。对于广东副校这样的大型金融机构，其风险管理并没有做到位：一是没有对汇率风险进行风险管理，对于长期海外债务并没有对汇率走势进行长期判断，因而没有做相关风险管理规划，导致巨额外汇头寸暴露在汇率波动风险之中，其最后的资不抵债有一部分原因是因人民币大幅贬值造成的。
二是在对外借债的时候超出其承受能力范围之外，在发放贷款时候没有进行资格、资4言审查.导效坏账比例较大。对外盲目大规模举债，扩张公司规模，但是却忽略了未来无法偿债的风险，而在发放贷款时候评审、风险控制不到位，导致其坏账损失，这样严重影响其现金流。三是整体风险管理失职，盲目追求业务扩展和机构扩张。在相关破产审理过程之中，公司高层甚至不清楚到底有多少家子公司，贷款程序也得不到认真的执行。因此对于这样大型的企业，内部审查一定不能走形式、放松。对于中小型企业，本身抗风险能力就比大型企业低，因此史应该重视在外汇市场中进行风险管理。
(3)资产管理混乱经不起危机考验。如采不是亚洲金融风暴，或许广东国投不会这么快就申请破产，但是其资产管理的混乱迟早会给公司带来巨大的经营风险。虽然在1994年之后，人民币基本盯住美元，至1997年人民币还小幅升值。但是其过度举债，盲目扩张业务导致资产错配，负债币种不匹配、利率不匹配等等在金融危机中难以渡过.甚至长期债务引发的汇率风险。到最后广东国投只能份新还l日，出事是迟早的事情。因此，对于涉外企业来说，除了加强风险管理外，对于公司整体规划、资产配置妥有目标，不能过于混乱，从风险管理角度来说，从公司外汇贵产整体进行风险管理效果要远比单个止务就进行风险管理要有效得多。因此在资产配置时候应当注意负债的比例，注意期限的比例。可以利用一些外汇衍生品工具，例如，汇率掉期、汇率互换来调整自身外汇资产或者负债的期现。
总体来说，对于广东国投这个案例，是我国的损失，也是我国金融市场中一个深刻的教训，加强风险管理，合理配置自身资产，加强法制监管，逐渐将此类事件在日后得到规避。
【案例9-26】中仿泰富衍生品事件
1.背景介绍
中信泰富(267.HK)在香港上市，是怪生指数成分放公司。其目前致力发展三大主营业务:特钢制造、铁矿开采和在中国内地开发房地产。中信泰富的控股成东为中国中信集团公司，拥有58%的权益。中信暴富的历史可追溯至1987年。当时，以北京为基地的中国国际信托投资公司(现为中信集团)创办其于香港的全责附属公司，中信(香港)集团有限公司。于20世纪90年代初期，中信香港购入在香港拥有数个物3k.并在香港联合交易所上市之泰富发展的49%放权。大概同一时间，中信香港向泰富出售所拥有的香港物业，并收购当时刚起步的港龙航空38.3%股权。
泰富于1991年易名为中信泰富有限公司，并加快脚步增加其子航空业务之投资，同时使其投资组合是越多元化。中信~富最初开拓基础建设立务.是以合伙方式获得兴建营运香港西区海底隧道的专营权。于1996年年底，中信泰富已成为拥有多元化业务的综合企业，当时，有19%的公司盈利来自于基础建设5%来自发电业务，27%来自航空业务，17%来自电讯业务，10%来自贸易分销及消费信用，16%来自物业，只有1%盈利来自工业制造。
中信泰富于21世纪的开初几年，强化其于中国内地房地产的投资和开发，尤其在上海及快速发展的长江三角洲城市。
在2006年初，中信暴富为了确保集团于中国的钢厂有长期稳定的铁矿石来源，在涣洲皮尔已拉地区收购了一个10亿吨磁铁矿的全部开采权，并拥有另五十亿吨的开采及认购权。由2007年到现在，中f言泰富继续重点发展其三大主管~务，分别为特钢制造、铁矿开采和在中国内地开发房地产。在2007年，中信泰富取得了西澳洲另外十亿吨，铁矿石的开采权。但是至2008年，集团团用以对冲澳洲铁矿开采项目开支的杠杆式外汇合约而出现港币146亿元的亏损。中信集团增购港币25亿元的股本，因此其于中信暴富之股权增至58%。截至2012年12月31日，中信泰富的三大主营业务占总资产的比例超过70%，当中铁矿开采占33%，特铜占22%，中国内地房地产开发占17%。
2.中仿泰富外汇投资亏损介绍
2008年10月20日，中信泰富突然发布盈利警告称集因为了降低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合约以对冲风险。自2008年9月7日察觉到该等合约带来的潜在风险后，公司终止了部分合约。但在2008年7月1日至10月17日，公司已因此亏损8.07亿港元。当时仍在生效的和杆式外汇合约按公平价定位的亏损为147亿港元。
而根据此份盈利警告中，我们赫然发现了中信泰富所签订的与澳元，相关的两份有最大收益终止的远期合约:
(1)中信泰富签订的具有有限利润无限亏损的和杆式单币种外汇远期合约，最高可按照合约赎回90.5亿澳元。合约规定，约定未来远期以澳元/美元加权乎均价为0.87买入澳元。但是在这些合约中.限定了最高获利为5150万美元。
(2)中信泰富签订的具有有限利润元，限亏损的和杆式双币种外汇远期合约，可接收澳元或者欧元(视哪种更疫软)，最高可赎回约2.9亿涣元，或1.6亿欧元。合约规定，约定未来远期以澳元/美元加权平均汇率为0.87买入澳元，或以欧元/美元加权平均汇率为1.44买入欧元。但是在这些合约中，限定了最高获利为200万美元。
而中信感富在与澳元相关的衍生品合约上的巨亏其触发原因是，在2008年的金融危机中，澳元/美元、欧元/美元的汇率大跌，导致其实入的这几类衍生品均出现巨额亏损。最终，中信泰富不得不求助于中信集团，中信集团提供15亿美元备用信贷，中信泰富股票也遭到了重创。最后，中信泰富处罚了相关人员，并且导数尿中信泰富董事主席荣智健及总经理范鸿铃离职。
3.案例启示
(1)在风险管理中须合理地使用外汇衍生品。
2008年的外汇巨额亏损看起来是因为遇到金融危机，导放汇率走势朝不利己方的方向运动形成巨额亏损。但是实际上对于相关涉外企业，运用外汇衍生品进行风险管理的思路是正确的.只是中信泰富的方法除了有风险管理的想法外，本身对于未来汇牟走势预估错误、对复杂外汇衍生J也不熟志以及使用风险管理工具不恰当有关。一是对于未来远期汇率走势预判，是设计风险管理方案之前需要做的最重要的一个准备事项。若没有对未来汇率走势的预判，就无法做好相关的风险管理。中信泰富在该案例中，事先所做的判断在当时来看是错误的，但是其实以2000年年底来看，
所预判的澳元/美元汇率走势是正确的，虽然澳元/美元汇率从2008年7月的0.97附近跌落至2008年10月的0.65附近，但是到了2009年7月，澳元/美元汇率便回到了0.80附近，2010年7月则回到了93附近，2011年7月的1.07附近，截至2012年年底，澳元/美元汇率还在1.03附近。因此我们不能因为短期看来中信泰富的亏损在于其采取了锁定远期汇率的方式，其实这种锁定从中长期来看，是能够有效规迸澳元升值风险的。二是对复杂外汇衍生品的不熟态，可能是中信泰富发生巨额亏损最重要的一个原因。我们通过中信泰富自身对这两个产品的描述来看，这个衍生品是组合的，具备最高利润获得以及无限亏损可能。也许是中信泰富对于外汇市场和衍生品过于自信，因此选择此类工具进行风险对冷。往往过于复杂的衍生品会让企业或者投资者只关注可能获得的利润，却忽视了可能面临的风险，因此面对此.类衍生品工具，企业一定要全方位去考察。
对于一般企业而言，切英逗号太过复杂的衍生品工具用于外汇风险管理，之前我们在风险管理中的提示便是，在使用工具前，认清这个工具可能带来的风险。这样至少在开始我们便可以规;a此类风险。因此有必妥在使用相关衍生品工具之前，对该衍生品工具做细致认真的准备，姿多病皮全方面去看待这类衍生品工具。三是使用风险管理工具不恰当，也是中信泰富发生巨亏的一个原因。若中信泰富只是希望对冲未来澳元/美元汇率上升风险，可以选择澳元/美元，期货、普通的澳元/美元外汇远期合约以及外汇翔权等等方式。但是中信1-富选择的是复杂的衍生品，并且具备了盈利有限亏损元限的条件。因此，不恰当的风险管理工具可能会给公司造成巨大的损失。我们在风险管理中建议公司选择合适的外汇衍生品工具进行风险管理，也是基于这样的道理。
(2)加强内部监管。中信泰富购入的一系列合约所面格的风险并不是只有在实际发生了澳元/美元汇率大幅下跌的时候才能够被发现。而是在一开始签订合约的时候就应该被注意到。因此作为公司内部风险控制以及监管来说，是存在失职的。公司内部监管对这类风险的"漠视"等于是将公司放置在未知风险之中。对于内部监管缺失来说，这往往是许多风险事件所暴露的一个问题。
因此企业有必要在内部监管和风险控制方面保证其职责完整，履行其监管义务。从中信泰富这个案例中，我们可以看到公司虽然有进行风险管理、套期保值的想法和行动，但是也需要对相关的衍生品工具、内部监管等等方面做全面的准备。我们不能因噎废食，外汇上的风险管理是对涉外企业保护自身利益比较重要的一个方式，我们提倡合理利用外汇衍生品工具进行风险管理套期保值。总之，在风险管理中，公司应当完善各个环节，加强内部监管，强化风险意识。公司需要在使用相关衍生品工具之前，对这些衍生品有详细的了解和认识，熟悉相关风险点。在实施风险管理之后，加强对相关市场和头寸的盈亏监控。