人民币无本金交割远期（NDF）是什么？
无本金交割远期(Non-Deliverable Forward.NDF)，又称"无本金交割远期外汇交易"。无本金交割远期主要用于实行外汇管制国家的货币，是从事国际贸易企业为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。相对于由本地银行即可操作的普通远期外汇交易，NDF一般只能由海外银行承做。NDF的核心观念在于交易双方对某一汇率的预期不同。NDF为面对汇率风险的企业和投资者提供了一个对冲及投资的渠道。
在NDF中充当本金的货币主要是有外汇管制的国家或地区的货币。我国周边的一些国家及地区，如马来西亚、新加坡和我国的台湾地区都开展了人民币无本金交割远期外汇交易(人民币NDF)。人民币NDF，是指以人民币汇价为计价标准的远期外汇合约，按照远期外汇合约本金金额以及远期合约约定的定价日中国外汇交易中心人民币即期挂牌价与合约汇率之间的差额，计算该笔远期交易的盈亏金额，并按照定价日人民币即期挂牌价将合约盈亏金额换算为美元后，以美元进行交割，契约本金无须交割，交易双方亦无须持人民币进行结算。
NDF交易从1996年左右开始出现，新加坡和香港人民币NDF市场是亚洲最主要的离岸人民币远期交易市场，市场的行情反映了国际社会对于人民币汇率变化的预期。人民币NDF市场的主要参与者是欧美等地的大银行和投资机构，他们的客户主要是在中国有大量人民币收入的跨国公司，也包括总部设在香港的中国内地企业。人民币NDF市场之所以出现是因为随着中国经济的发展，中国成为世界上最大的资本输入国之一，数量众多的跨国公司需要一种工具来规避人民币的汇率风险，而中国内地又缺少真正意义上的外汇远期市场。与人民币的实际汇率相比，人民币NDF报价波动较大。如1998年1月，香港人民币一年期NDF溢价最高达17500点(相当于预期一年后人民币兑美元贬值为9.75)，而到2002年11月变为贴水380点。1998-2000年，一年期人民币NDF报价震荡剧烈，但总的趋势是升水逐渐降低(人民币贬值预期减弱)，贴水幅度逐渐增加。例如，2005年5月31日，1年期不可交割远期贴水为4420点(即预期1年后美元兑人民币汇价为1:7.83，预计人民币一年后大约会有5.3%的升值幅度)。
在香港，国际热钱往往直接买入远期NDF，赌人民币在1年内升值。由于NDF市场的交易量相比期货和股票市场的规模要小得多，较少的买盘就能够达到明显的效果，因此国际游资往往通过拉高NDF的贴水水平来引发股票和期贷市场的联动，从而达到获利的目的。
目前一些跨国集团公司可以利用在中国内地质押人民币借入美元同时在香港(境外)作NDF来进行套利，这种套利的公式：
总利润=境外NDF与即期汇率的差额+境内人民币定期存款收益-境内外币贷款利息支出-付汇手续费等小额费用
这样企业就形成了境内公司亏损、境外公司盈利、总体盈利大于亏损的情况。按照目前NDF走势，企业会有1%-2%的盈利空间。这对于贸易公司来说收益丰厚，甚至比贸易盈利点数还要高，这样操作前提就要求企业在大陆和香港同时设立公司。
早在2006年，国家外汇管理局就发布通告规定，未经国家外汇管理局批准，境内机构和个人不得以任何形式参与境外人民币对外汇衍生交易。远期结售汇履约应以约定远期交易价格的合约本金全额交割，不得进行差额交割。我国人民币对外汇衍生市场正处于发展初期，现阶段外汇交易应以风险防范为主，不鼓励利用衍生工具从事投机性交易。
虽然我国政府明令禁止境内中资和外资企业从事NDF交易，但是操作NDF交易并不涉及人民币和外汇的跨境流动，企业交给银行的外汇担保无须汇到境外，只是作为这些银行通知其境外分行进行NDF交易的一种凭证，赚取的利润也只需存到境外银行的账户中即可。因此，国家外汇管理局在执行监控过程中的难度较大，实际上NDF受到的管制较小，仍然有不少企业利用NDF进行套利。
无本金交割远期外汇交易是一种离岸金融衍生产品，由银行充当中介机构，交易双方基于对汇率的不同看法，签订非交割远期交易合约，确定远期汇率、期限和金额，合约到期时只需将远期汇率与实际汇率的差额进行交割清算，结算的货币是自由兑换货币(一般为美元)，无需对NDF的本金(受限制货币)进行交割，与本金金额、实际收支毫无关联。产品特点：针对有外汇管制的国家或地区，无需对本金进行交割。
NDF最本质的方法就是一种远期外汇交易，提前锁定购汇或售汇的成本，达到避险的目的。例如，某QFII为了达到投机人民币的目的，可以将美元结汇为人民币，再用人民币购买国债，如果人民币值升值，QFII赚取两重利润：一是国债上涨带来的价差收益；二是换回美元时得到的汇差收益。但这样做会存在较大的利率风险，如果我国调高利率，那么会造成国债价格下跌，从而抵消人民币升值的好处。为此.QFII再到NDF市场买入一个与所购国债数量、期限相当的人民币外汇远期合约，就可以较好地对冲利率风险。如果此时人民币加息，那么会造成人民币升值压力加大，NDF市场人民币汇率贴水扩大，通过反向对冲或提前交割等方式带来NDF交易上收益的增加，从而一定程度上对冲了人民币加息的风险。
无本金交割远期外汇交易与远期外汇交易的差别在于:NDF交易不用备有本金的收付，只就到期日以市场汇率价格与合约协定价格的差价进行交割清算，本金实际上只是用于汇率的计算，无需实际收支，对未来现金流量不会造成影响;远期外汇交易到期后需现汇交割。
【案例3-1】
甲公司为进口商，目前即期汇率为8.2760，为规避3个月后的汇率风险，向银行预购3个月期的远期美元1000000元，成交价格为8.2660。假设3个月后，人民币兑美元的汇牟变成8.2810，若甲公司当初是以远期外汇(DF)方式承作，则在契约到期当日，甲公司必须以人民币8266000元向银行购入美元1000000元，这就是所谓"金额交割"；若以NDF方式承作，则因为甲公司已于3个月前锁住美元在8.2660水准，如今美元已涨至8.2810，甲公司的NDF头寸已产生利润，银行应付给甲公司1811.37美元：