欧债危机是如何形成的？
欧债危机，全称"欧洲主权债务危机"，是指自2009年以来在欧洲部分国家爆发的主权债务危机。欧债危机是美国次贷危机的延续和深化，其本质原因是政府的债务负担越过了自身的承受范围，而引起的违约风险。
2009年10月20日，希腊政府宣布当年财政赤字占国内生产总值的比例将超过12%，远高于欧盟设定的3%上限。随后，全球三大评级公司相继下调希腊主权信用评级，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。2010年上半年，欧洲央行、国际货币基金组织(IMF)等一直致力于为希腊债务危机寻求解决办法，但分歧不断。欧元区成员国担心，无条件救助希腊可能助长欧元区内部"挥霍无度"并引发本国纳税人不满。同时，由于欧元区内部协调机制运作不畅，致使救助希腊的计划迟迟不能出台，导致危机持续恶化。葡萄牙、西班牙、爱尔兰、意大利等国接连爆出财政问题，德国与法国等欧元区主要国家也受拖累。
欧债危机的爆发既有内部原因，也有外部原因。
（一）欧债危机爆发的内部原因
1.产业结构不平衡。实体经济空心化，经济发展脆弱。以旅游业和航运业为支柱产业的希腊经济难以抵御危机的冲击。在欧盟国家中，希腊经济发展水平相对较低，资源配置不合理。一方面，为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展，希腊对放游业及其相关的房地产业加大了投资力度，其投资规模超过了自身能力，导致负债提高。2010年服务业在其GDP中占比达到52.57%，其中旅游业约占20%，而工业占其GDP的比重仅有14.62%，农业占其GDP的比重更少为3.27%。加上2004年举办奥运会增加的91亿美元赤字，截至2010年希腊政府的债务总量达到3286亿欧元，占GDP的142.8%。另一方面，受金融危机影响，从28年底开始希腊航运业进入周期低谷，景气度不断下滑，航运业的衰退对造船业形成了巨大冲击。由此看出，希腊的支柱产业属于典型依靠外需拉动的产业，这些产业过度依赖外部需求，在金融危机的冲击面前显得异常脆弱。
以出口加工制造业和房地产业拉动经济的意大利在危机面前也显得力不从心。意大利经济结构的最大特点是以出口加工为主的中小企业(创造国内生产总值的70%)。2010年意大利成为世界第七大出口大国(出口总额4131亿欧元，占世界出口额比重3.25%)，主要依靠出口拉动的经济体极易受到外界环境的影响。金融危机的爆发对意大利的出口制造业和放游业冲击非常大，2009年其出口总量大幅下滑，之后有所回升，但是回升的状况主要依赖于各国的经济复苏进程。随着世界经济日益全球化和竞争加剧，意大利原有的竞争优势逐渐消失，近10年意大利的经济增长缓慢，低于欧盟的平均水平。
依照房地产和建筑业投资拉动的西班牙和爱尔兰经济本身也存在致命缺陷。建筑业、汽车制造业与旅游服务业是西班牙的三大支柱产业。由于妖期享受欧元区单一货币体系中的低利率，使得房地产业和建筑业成为西班牙近年经济增长的主要动力。从1999年到2007年，西班牙房地产价格翻了一番.房地产业的发展推动了西班牙失业率的下降。2007年西班牙失业率从两位数下降到了8.3%，然而在全球金融危机席卷下，房地产泡沫的破灭导致西班牙失业率又重新回到了20%以上。另外，西班牙的高失业率也存在体制性因素，就业政策不鼓励招收新人。海外游客的减少对西班牙的另一支柱性产业一一旅游业造成了巨大的打击。爱尔兰一直被誉为欧元区的"明星"，因为其经济增速一直显著高于欧元区平均水平，人均GDP也比意大利、希腊、西班牙商出两成多，更是葡萄牙一倍左右。
但在2010年底同样出现了流动性危机，究其原因主要是爱尔兰的经济主要靠房地产投资拉动。2005年爱尔兰房地产业就已经开始浮现泡沫，且在市场推波助澜下愈吹愈大。2008年爱尔兰房价已经超过所有经济合作与发展组织国(Organization for Economic Co-operation and Development，OECD)房价。在次贷危机的冲击下，爱尔兰房地产价格出现急速下跌，同时银行资产出现大规模的缩水，过度发达的金融业在房地产泡沫破裂后受到了巨大打击，爱尔兰高速运转的经济受到重创，从此陷入低迷。
工业基础薄弱，而主要依靠服务业推动经济发展的葡萄牙经济基础比较脆弱。葡萄牙在过去十几年中最为显著的一个特点是服务行业持续增长，这与其他几个欧无区国家极其相似，2010年葡萄牙的农林牧渔业只创造了2.38%的增加值，工业创造了23.5%的增加值，而服务业创造的增加值达到了74.12。近几年葡萄牙开始进行经济结构的转型(从传统的制造业向高新技术行业转型)，汽车及其零部件、电子、能源和制药等高新技术行业得到了一定的发展。政府在扶持高科技企业上面投入了大量资金，而这些资金通常都是通过低息贷款来实现。美国金融危机的爆发，导致融资成本随之飘升，从而使葡萄牙企业受到冲击，影响整个国民经济。
总体看来，欧洲五国属于欧元区中相对落后的国家，他们的经济更多依赖于劳动密集型制造业出口和旅游业。随着全球贸易一体化的深入，新兴市场的劳动力成本优势吸引全球制造业逐步向新兴市场转移，南欧国家的劳动力优势不复存在，而这些国家又不能及时调整产业结构，使得经济在危机冲击下显得异常脆弱。
2.人口结构不平衡，逐步进入老龄化。人口老龄化是社会人口结构中老年人口占总人口的比例不断上升的一种发展趋势。随着工业化和城市化步伐的加快，各种生活成本越来越高，生育率不断下降.老年人口在总人口中的占比不断上升。从20世纪末开始，欧洲大多数国家人口结构开始步入快速老龄化，主要体现在三个方面:长期低出生率和生育率、平均预期寿命延长、生育潮人口大规模步入老龄化。
3.刚性的社会福利制度。对于欧盟内部来讲，既有神圣日耳曼罗马帝国(西欧地区)与拜占庭帝国(东欧地区)之间的问题(同属希腊罗马基督教文化，但政治制度不同导致经济发展道路不同)，也存在南欧和北欧之间的问题。对于欧元区来讲，主要的矛盾体现在南北欧问题上。天主教在与百姓共同生活的1000多年来，变得稍具灵活性。而新教是一个忠于圣经的严格教派，所以信仰新教的北欧人比南欧人更严谨有序，再加上地理和气候因素，把这两种文化的人群捆绑在同一个货币体系下，必然会带来以下南北欧格局:北欧制造，南欧消费:北欧储蓄，南欧借贷;北欧出口，南欧进口;北欧经常账户盈余，南欧赤字:北欧人追求财富，南欧人追求享受。
南欧消费格局得以维持必须有较高保障和福利为支撑。近几年来欧盟各国的社会福利占GDP的比重有趋同的趋势，许多南欧国家此占比由小子20%逐渐上升到20%以上，其中希腊和爱尔兰较为突出。2010年希腊社会福利支出占GDP的比重为20.6%，而社会福利在政府总支出中的占比更是商达41.6%。这在经济发展良好的时候并不会出现问题，但在外在冲击下，本国经济增长停滞时，就出现了问题。28-2010年，爱尔兰和希腊GDP都出现了负增长，而西班牙近两年也出现了负增长，这些国家的社会福利支出并没有因此减少，导致其财政赤字猛增。2010年希腊财政赤字占GDP比重达到了10.4%，而爱尔兰这一比重更是高达32.4%。
（二)欧债危机爆发的外部原因
金融危机中政府杠杆化使债务负担加重。金融危机使得各国政府纷纷推出剌激经济增长的宽松政策，高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费。全球金融危机推动私人企业去杠杆化、政府增加杠杆。希腊政府的财政原本处于一种弱平衡的境地，由于国际宏观经济的冲击，恶化了其国家集群产业的盈利能力，公共财政现金流呈现出趋于枯竭的恶性循环，债务负担成为不能承受之重。
2.评级机构下调主权评级。2011年7月末，标普已经将希腊主权评级从2009年底的A-下调到了cc级(垃圾级)，意大利的评级展望也在2011年5月底被调整为负面，继而在9月和10月初标普和穆迪又一次下调了意大利的主权债务评级。葡萄牙和西班牙也遭遇了主权评级被频繁下调的风险。主权评级被下调使上述四国借入资金的利息变得相当高，也可成为危机向深度发展的直接性原因。
延伸阅读
欧洲央行如同应对欧债危机
欧洲债务危机爆发以来，国内外媒体经常提到"三驾马车"。欧洲"三驾马车"(theTroika)是应对欧债危机三方委员会(The Tripartíte Committee)的代名坷，成员包括欧盟委员会(European Commission)、欧洲中央银行(European Central Bank，ECB)和国际货币基金组织(International Monelary Fund，IMF)，其职能是监控欧债危机，对解决危机提出政策建议，同时负责筹集解决危机所需的资金。
出于道德风险考虑，1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定，欧盟不能强制动用其他成员国资源去串支援某一成员国，欧洲央行不能直接出钱对成员国提供全面金融救助，欧盟成员国也没有义务协助一个债务危机国。不过随着欧债息机的不断深入，欧盟逐渐放弃了原先的主张，协同国际货币基金组织(IMF)和欧洲央行组成"三驾马车"，对危机国家采取多层次、多期限结构的援助机制。
到目前为止，欧洲央行已经动用了证券市场计划(SMP、长期再融资操作(LTRO)、欧洲金融稳定基金(EFSF)、欧洲金融稳定机制(EFSM)以及欧洲稳定机制(ESM)来拯救深陷危机的欧元区国家。
1.证券市场计划(SMP)。根据欧洲央行的定义，SMP是通过对公共及私人债券市场进行干预，确保出现经济失衡的国家拥有足够的流动性。其目的是恢复货币政策传导机制，从而能够实施以稳定价格为导向的货币政策。欧倩怠机爆发以后，欧洲央行在2010年5月启动了SMP，以购买政府债券。截至2012年7月6日，欧洲央行通过SMP购买了2113亿欧元主要债务国的政府债券。从实施效果来看，SMP操作所产生的影响往往在计划实施的一个星期内被央行取消。这是由于欧洲央行为实现价格稳定的货币政策目标，往往在SMP实施后通过冲销手段来重新吸收之前释放出的流动性，消除这些干预措施的影响，从而不对其货币供应产生影响。ECB每周都会发行固定期限存歇工具来对冲SMP所提供的流动性。
2.长期再融资操作(LTRO)。长期再融资操作是欧洲央行的传统金融工具，旨在增加银行间流动性，维持欧洲银行业金融稳定性。根据1992年通过的《马斯特里赫特条约》，欧洲央行不能直接购买各民的国债。因此，欧洲央行以欧洲银行为中介，间接购买回债，迂回地放市。欧债危机爆发以来，欧洲央行实施，了2轮3年朔的LTRO(其余的LTRO期限较短)。第一轮LTRO于2011年12月2J日拍卖，总量涉及523家欧洲银行4890亿欧元贷款(其中仅21∞亿欧元是净流入投标银行的)，贷款利率为1%。第二轮LTRO于2012年2月29日拍卖，8∞家银行竞拍，涉及5295亿欧元。两轮LTRO使得欧洲央行向系统注入了1万亿欧元的3年期资金。LTR。在实施初期对降低西班牙等国的国债收益率有一定效果，帮助欧元区国东皮过偿债高峰期，但整体上仍未完全达到欧洲央行的预期。
3.欧洲金融稳定基金(EFSF)。欧洲金融稳定基金是2010年5月由欧元区17个成员国共同决定，并在欧盟经济财政部长理事会的框架下创立的，旨在为希腊和其他欧元，区国家借款提供资金支持。其主要任务是通过向欧元区国家提供融资以保持金融市场稳定，措施包括向出现，危机的欧元旦国家提供贷款，千预债券市场，以及向欧元区国家金融机构提供贷款等。
截至2012年6月5日，由于EFSF实际援助爱尔兰、葡萄牙及希腑已经耗费可贷资金达2233亿欧元.(包括已拔付部分和已承诺但永拔付部分).目前EFSF剩余可贷资金约2000多亿欧元。
4.欧洲金融稳定机制(EFSM)。EFSM是2011年1月由欧盟与IMF联合成立的紧急救助基金，是以欧盟预算作为担保，通过欧盟委员会在金融市场筹资，并通过救助欧盟中出现经济困难的成员回来稳定金融市场。EFSM的贷款规模总共为600亿欧元。EFSM采用对欧元区国家发行债券或提供限额贷款的方式来筹款。和EFSF-样.EFSM发行的债券以5年期至10年朔的基准债券为主。
5.欧洲稳定机制(ESM)。为了将金融稳定机制长效化，2010年求欧洲理事会修改了《欧洲联盟运行条约》第136条，为设立永久性的危机应对机制提供了法律支持。欧洲稳定机制实质上是将EFSF长期化，在欧元区内形成具有IMF职能的长效机制.进而保障欧元区各国金融的稳定性。ESM最大放贷上限只有5000亿欧元，然而"欧洲"资产负债在上的总债总计达到了3.4万亿欧元，仅靠5000亿欧元的救助资金明显不够。2012年3月欧元集团将欧洲救助基金规模扩大至8000亿欧元，这其中，除了ESM新进的5000亿欧元外，其他3000亿欧元主妥来自于EFSM和EFSFo