固定汇率制下货币政策是如何影响汇率的？ 

在浮动汇率制下，当一国货币当局采用扩张性的货币政策时，由于流通中的货币数量增加，而货币需求相对稳定，会导致本国货币购买力的下降，此时，相对本国产品而言，国外产品更具吸引力，从而在外汇市场上对外币的需求增加，导致本币贬值。根据购买力平价理论，这种将本币换成外币的行为一直会持续至本币贬值到与其购买力相符。而在固定汇率制下，本国货币当局为了维持本国货币汇率稳定，需要在外汇市场上进行干预，通过其所掌握的外汇储备购入本国货币。在这种情况下，外汇市场上会持续产生:将本币兑换成外币的市场行为和将外汇储备兑换成本币的官方行为，国内市场的本币会持续通过外汇市场流入货币当局，直到本币的购买力与固定汇率应该反映的购买力相符为止。

【案例4 -6】

假设一国生产了100个苹果以供消费，而该国流通中的货币是100，现金周转率是2，那么每个苹果的价格是2本币。该国采用固定汇率政策，目标汇率是1本币兑换2外币，国际市场上苹果的价格是4外币，因为国际市场上的苹果价格和国内市场的苹果对国内消费者来说相同，此时没有国内外的商品贸易需求，从而外汇市场上的汇率处于1本币兑换2外币的均衡状态。

为了应对国内的经济衰退，该国的货币当局决定采用扩张性的货币政策.导致流通中的货币增加到200，在现金周转牟不变的情况下，国内苹果的价格上升为4本币，在货币扩张的初始阶段，外汇市场的汇率位于均衡的1本币兑换2外币的状态。此时相对国内消费者来说，国外的苹果价格折算成本币之后只有2本币，是国内苹果价格的一半，此时外汇市场土将本币兑换成外币的意愿增加，即本币的供给和外币的需求精加，在浮动汇率制下，汇率会立即调整至1本币兑换1外币，此时对国内消费者来说，国内外的苹果价格相同，本币贬值的趋势停止。在固定汇率制下，本国的货币当局为了维持1本币兑换2外币的目标汇牟，会在外汇市场上投放外汇储备，购买本币，此时由消费者驱动的本币供给和货币当局驱动的本币需求相等，汇率维持在目标汇率附近。

和浮动汇率制下的汇率迅速调整不同，本币源源不断地从国内市场流入外汇市场之后再流入货币当局。一般情况下，货币当局会将购入的本币重新技放到国内，因此流通中的现金总量仍维持在200，但国内的苹果由于进口不断增加，直到国内卒果总量达到200，此时国内2在来的价格与国外相同，进出口贸易及外汇市场的本外币汇兑行为中止，汇率维持在l本币兑换2外币的目标水乎。与调整前相比，货币当局外汇储备减少了400用于购买本币稳定汇率。也就是说，固定汇率制下的信用扩张需要货币当局动用外汇储备购入国外商品以支持本币的购买力，货币政策趋于无效。