企业如何利用远期外汇交易进行套期保值？
远期外汇交易(Forward Exchange Transaction)，又称"期汇交易"，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。
远期结售汇交易包括远期结售汇业务和远期外汇买卖业务。目前远期结售汇业务在国内应用较为广泛。远期结售汇业务是指客户与银行签订远期结售汇协议，约定未来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限及汇率，到期时按照该协议订明的币种、金额、汇率办理的结售汇业务。目前国内银行远期结售汇业务币种包括美元、港币、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元、加拿大元；期限有7天、20天、1个月至12个月，共14个期限档次。
远期结售汇业务是如何定价的呢?要弄明白这个问题首先要明确远期汇率是如何确定的。一般来说，远期汇率是通过利率平价来计算的。利率平价是指可自由兑换货币的预期回报率相等时外汇市场所达到的均衡条件。在充分流动的市场中，远期汇率与即期汇率的差异是两种货币利率差的反映;否则就会出现套利的机会，并驱动利率平价的实现。因此，远期汇率并不是对即期汇率的未来预测。利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水。
远期汇率的计算公式如下:
其中:R 表示利率。
从这个公式中我们可以看出，远期汇率的决定因素为:即期汇率、两种货币的利率及期限。
【案例5 -19】
假设某日人民币与美元间的即期汇率为1美元=6.6215元人民币，人民币一个月的SHlBOR利率为4.4711%，美元一个月的LIBOR利率为0.26063%，那么一个月(实际天数为31天)远期人民币兑美元汇率应为:
远期汇率的定价公式也是外汇期货定价理论的基础。一般而言，在远期结售汇业务中，银行往往要在远期汇率理论价格的基础上，进行一定幅度的加减，以降低银行的成本与风险。
那么企业在实践中应如何利用远期外汇交易进行套期保值呢?我们将通过案例5-20与案例5-21说明。
【案例5 -20】
某企业在某年3月1日与美国客户签订一单总价100000美元的服装出口合同，付款期为1个月，签约时人民币汇率1美元=6.6215元，人民币。由于此前人民币处于升位通道，企业认为人民币仍将继续升值从而对自己产生不利影响。此时企业可以利用远期外汇交易来转移外汇风险。
该企业可以在签订合同当天，通过远期结售汇业务锁定其1个月后的换汇成本。若银行1个月远期美元对人民币的报价为6.6289/6.6621，则客户在同银行签订了远期合同后，便可于1个月后按1美元兑6.6289元人民币的价格向银行卖出100000美元，同时换入人民币662890元。一旦此笔交易成交，则1个月后天，论即期结售汇市场美元兑人民币的汇率如何，客户都将按该合同价格进行交割。这样，客户便可按6. 6289 人民币/美元的汇价固定出口收入，从而起到货币保值的作用。相关计算见在5 - 10 。
企业签订出口合同并且操作远期结售汇业务后，人民币汇率确实如同企业所担心的那样，继续升值，1个月后人民币兑美元即期汇牟已升至1美元=6.5850元人民币。与不进行4峰期保值相比，企业增加人民币收入4390元(662890-658500)。实际上，该企业利用远期外汇支易得到的益处不仅仅是锁定了远期汇率。因为远J归结售汇价格是根据外币和人民币两者利率差计算而来的，高息货币远期贴水，低息货币远期升水，所以由于人民币利率高于美元，利率，从而使得远期人民币汇率贴水，3个月后交割时，企业人民币收入较签订合同时增加740元(662890-662150)。
【案例5 - 21】
某年5月1日，国内某企业与一欧洲汽车公司签订总价3000欧元的汽车进口合同，付款期为3个月(实际天数为92天).签约时人民币汇率为1欧元.=8.7996元人民币。虽然此前人民币兑欧元连续近3个月升值，但近期人民币兑欧元汇率的波动较为剧烈，且由于合同数额巨大，稳妥起见，企业决定利用远期结售汇进行会期保值。
企业签订合同当天，银行3个月远期欧元，对人民币的报价为8.7662/8.8101，则客户在向银行签订了远期合同后，便可于3个月后按1欧元兑8.8101元人民币的价格向银行卖出26430300元，人民币，同时换入3000000欧元，用以支付货款。一旦此笔交易成交，则3个月后无论即期给售汇市场欧元兑人民币的汇率如何，客户都将按该合同价格进行交割。这样，客户便可按8.8101人民币/欧元的汇价固定其换汇成本，从而起到货币保值的作用(见在5-11)。
企业签订出口合同并且操作远期结售业务后，人民币兑欧元不断贬值，3个月后人民币兑欧元即期汇率已降至1欧元=9.4316元人民币，与不进行套期保值相比，进行远期结售汇使企业少支付贷款1810500元(28240800-26430300)。
我们前面提到过外汇风险包含三个要素，即:本币、外币和时间。通过上述两个例子我们可以看出，远期结售汇在签订协议时，就确定了汇率、交换日期以及合同金额。也就是说，远期结售汇所起的作用是"锁定"作用(见图5-2)，即无论将来出现什么样的情况，未来的结果在当前即被确定，从而达到了消除外汇风险的效果。另外，我们还可看出，案例5-20中人民币作为高息货币远期贴水使得企业从远期汇率中额外获利(实际上案例5-21中人民币作为低息货币远期升水，远期汇率对该进口企业也是有利的，但是银行在报价时增加了企业0.25%的欧元买入成本，抵消了这种"有利")。因此，在选择远期外汇交易进行套期保值时，企业还应衡量由于远期升贴水带来的套期保值成本。
远期结售汇在国内应用较为广泛，它具有诸多优点:交易灵活，交易币种较多，到期日选择范围较广;授信充足时，无需缴纳保证金，资金成本低;银行提供服务，相对安全可靠等。
但其也有较为明显的缺点:
(1)金额受到限制。如果企业授信不足，企业远期结售汇的金额将
受到限制，比如企业要远期结售汇500万美元，而企业授信不足，则最终和银行签署远期结售汇的金额在500万美元以下。
(2)对外汇企业来说，外汇收付期限和交割日一般较难确定，但按时按量进行交割是远期外汇交易的基本要求。目前企业可以利用择期外汇交易来规避汇率风险。
(3)展期或者注销需另缴纳额外费用，增加了套期保值的潜在成本。
(4)远期结售汇的"锁定"作用虽然能避免汇率不利变化时套期保值者的损失，但同样也使套期保值者放弃了汇率有利变化所带来的收益。