外汇期权如何转移帮助企业实现风险管理？
外汇期权一般来说需要企业对未来的汇率走势有一个判断，并对自身需要进行风险管理的资产做一定的分析，是否需要用外汇期权工具进行风险管理。在确定这个步骤之后，入市操作即可。只不过期权本身时间价值会衰退以及价格变化非线性的特性决定了企业必须密切注意外汇期权价格的变化，尤其在进行价差套利的时候，往往涉及一个或者多个期权卖方，故而注意保证金的变化尤为重要，这其实对企业对这些资金的管理提出了一定的要求。
在基本了解了外汇期权在风险管理中的适用条件之后，我们来看几个具体案例，具体了解外汇期权是如何帮助企业进行风险管理的。
【案例9-22】
国内某大型制造业公司在国内和海外均有工厂，其海外资产占总资产的四成左右，主要集中在德国、法国和美国这三个国察。目前该公司利用其海外工厂的优势，在当地，开发客户，提升公司品牌以及占有市场份额。为了应对外汇收支，该创造业公司主要的外汇储备为美元。
两年前，该公司在德国获得一批项目投资，价值约100万欧元。时至今日，该公司在这上面的项目投资开始有了回报，每年六月底可给公司提供价值约30万欧元的收入。此外在年初，该公司还和法国签订了一笔贸易合同，约定在六月出口一批设备，价值为20万欧元，在六月底获得所有贷款。为了保障财务方面的稳定，公司希望在外汇风险管理上尽量避免增加较多的财务负担，比较倾向于尽量少的管理费用。
近年来，欧元区的债务危机使得欧元/美元的汇率走势变得不稳定，波动率增大。面对每年不确定的欧元走势，公司外汇风险管理正在思索使用何种外汇工具比较妥当。对于该制造业公司而言，每年在年初会决定该年汇率波动可接受范围，超过范围，公司风险管理团队会对单个合同或者一系列合同进行风险管理，使用不同外汇衍生品工具进行套期保住或采取风险规避。目前确定欧元/美元的可接受波动范围为1.30至1.35之间。而即期欧元/美元在1.33附近，距离六月底约有五个月。
案例分析:
该制造业公司每年可稳定在六月底有30万欧元的收益，但是因每年经济环境不同，所以欧元/美元的汇率也不同，若欧元/美元呈上升趋势，也即欧元升值的状态下，对于该公司而言是个利好，因其外汇储备重点在美元，因此在欧元升值状况下能给公司带来额外的汇兑收益。若欧元贬值，则可能会使得公司将欧元兑换成美元时产生汇兑损失的状况。而目前公司能够接受的欧元/美元的波动范因为1.30至1.35之间。而当下面对未来不确定的欧元汇率，并没有明确的一个方向，因此公司风险管理团队只是担忧欧元/美元汇率运行至可接受范围外，并且同时因财务方面的需求，尽量减少风险管理成本也是该团队需要考虑的，目前的欧元风险敝口为50万欧元。
某金融机构即期对欧元/美元的看涨和看跌期权报价如下:
解决方案:
方案一:买入欧元/美元汇率的看欢期权，适时使用外汇远期合约。
(1)买入欧元/美元汇率看跌期权，执行价格为1.3000。(2)远期外汇合约中欧元/美元，汇率达到1.35以上，适时介入，锁定欧元/美元汇率。
方案二:同时买入欧元/美元汇率的看涨期权和看跌期权(买入异价对敲)(见图9-7)。
(1)买入欧元/美元汇率看涨期权，执行价格为1.3500。
(2)买入欧元/美元汇率看跌期权，执行价格为1.3000。
方案三:同时买入看跌期权和卖出看涨期权(见图9-8)。
(1)买入欧元/美元汇率着跌期权，执行价格为1.3000。
(2)卖出欧元/美元，汇丰看涨期权，执行价格为1.3500。
方案讨论:对于方案一，买入看段期权能够成功化解当下的难题，即未来50万
欧元的收入。并且通过对外汇市场关注确保未来在1.3500附近能够有效锁定远期汇率。但是这样的方法较为被动不够灵活，并且买入期权需要付出权利金，这对于该公司而言或许不是最优的方案。
对于方案二，通过异价对敲的期权策略能够成功锁定未来超过1.3500和低于1.3000的汇率波动的风险，但是对于该方案而言，最大的问题在于其成本过高。该策略下付出的权利金金额约为单一期权权利金的一倍，即使未来该策略能够有效锁定汇率波动范围，管理远期汇率预期，但是过重的权利金势必使得该公司无法接受这个方案。
对方案二来说，通过期权之间的组合，降低了该方案下的风险管理成本。并且我们发现在欧元/美元汇率处于1.3000至1.3500之间的时候，该策略能有稳定的小额收益(或许再加上相关手续费之后收益消失)。在此汇率波动范围内，该公司只需要通过现汇市场换得50万欧元对应的美元，即可。而一旦欧元/美元汇率跌破1.3000之后，成功将远期欧元/美元锁定在了1.3000，避免跌破1.3000之后造成外汇兑换上的损失。若欧元/美元汇率突破1.3500之后，因公司拥有欧元现汇，故而其兑换成美元的汇率锁定在1.3500，虽然无法享受到欧元升值带来的汇率上的额外收益，但是对于公司而言，却有效管理了自身欧元汇率的波动范围。
因此，对于该制造业公司而言，远期50万欧元的收入可以用第二种方案进行风险管理，该方案不仅规范了欧元汇率大幅波动对公司经营的影响，同时降低了自身外汇风险管理的成本。
【案例9-23】
某总部在国内的跨国公司在海外拥有多个分支机构，每年主要涉及的外汇有美元、欧元和日元。该公司整体经营时候多以美元为主，放其外汇储备大部分为美元。在年初该公司在德国准备开发新的市场，预期费用约20万欧元。
3月底，该公司和德国一家制造业公司协商关于转让德国公司部分项目和专利技术事宜，两家企业在协商多日之后达成暂时的协议，约定在九月底完成相关的转让售卖操作，并完成支付15万欧元。在年初，欧元/美元汇率随着欧元区经济逐渐好转，欧债危机显见，欧元开始逐渐升值，从1.30附近运行至1.40附近。该公司认为欧元在年初已经见底，未来继续向上的概率比较大，因此为了预防九月底因欧元对美元升值而在汇兑方面多支付美元，该公司对这15万欧元进行了套保措施，买入六个月后到期的欧元/美元远期合约，约定以1.4150的价格买入15万欧元支付对应的美元。
在8月初，德国公司突然告知该国内公司，3月达成的暂时协议可能会被取消掉，另外一家美国企业可能出更高的价格购买其专利技术。该公司管理层采取应急措施，在公关团队和市场团队的联系沟通下，8月底，该国内公司和美国公司共同竞争该专利技术，9月下旬前敲定该专利技术转卖给哪方，之前该德国公司的部分项目仍然接照当初约定卖给该国内公司，价格为5万欧元。该跨国公司对这项专利技术可接受的价格不超过12万欧元。
面对这样的突发状况，民内公司并没有采取相应的风险管理措施，最终在9月下旬未能获得该项专利技术。面对之前买入的远期欧元/美元外汇合约，该公司不得不买入15万欧元，而当期因市场再次担忧欧元区经济，欧元/美元汇率下跌，至9月底时，跌至1.34附近。因为未能及时采取外汇风险管理措施，使得这笔外汇远期合约给公司造成一定汇兑损失。
案例分析:
该案例中，国内公司面的风险点在于未来这笔15万欧元的金额是否需要支出。因该公司提前介入欧元/美元的运期汇率，若公司无需支付这15万欧元则很可能通过远期汇率锁定的欧元汇率给公司带来不必要的支出以及可能的汇兑损失。因此在该情况中，该国内公司是需要使用外汇工具进行风险管理的。公司需要一种解决方案，能够帮助公司在欧元/美元汇率跌破1.4150之时能够化解可能的汇兑损失以及必须付出美元获得15万欧元的境况。因而介入外汇期权或许是比较好的方法。
解决方案:买入看跌期权
付出权利金买入执行价格为1.4150的看跌期权，期限为1个月。
方案讨论:
选择买入看欢期权是因为该公司可以规迹在欧元/美元汇率跌破1.4150之后对于远期合约的头寸的汇率滚动风险，这等于是规避了未来对15万欧元头寸买入不利的方向。而如采未来欧元/美元，汇率比1.4150高，则该公司选择不行权，买入15万欧元即能获得额外的收益。
其次买入看跌，切权则意咏看到J辆自我可以行权也可以不行权。若未来该专项技术无法买入，则将这笔付出的权利金视为风险管理的成本。具体状况如下:
1.获得买入专项技术的资格。
(1)欧元/美元汇率>1.4150.不行权，以约定的远期汇率买入15万欧元。减少欧元买入成本。
(2)欧元/美元汇率<l.4150，行权，在现汇市场中以即期价格买入15万欧元，并以执行价格1.4150卖出15万欧元，获得对应的美元，这其中的差额即为行权后的收益。然后按照之前外汇远期合约中约定的汇率1.4150购入15万欧元。
2.没有获得买入专项技术的资格。
(1)欧元/美元汇率>1.4150，不行杠，以约定的远期汇率买入15万欧元，或用于公司外汇储备或直接在现汇市场卖出15万欧元获得对应的美元，因即期汇率高于买入的汇率，因此公司从这笔外汇交易中获得额外的收益。
(2)欧元/美元汇率<1.4150，可行权或不行权。不行权的话在交割前卖出该笔看跌期权即可，获得收益可用来弥补以1.4150汇率购入15万欧元所需要的美元成本。若行权也可，在看跌期权中获得的收益同样可以弥补购入15万欧元所需要的美元成本。
此方案虽然简单，却能充分体现出外汇期权这个工具在风险管理中的优势。期权本身的权利义务分离恰恰能够化解除了汇率波动风险意外的其他风险，尤其是这种未来面格不确定性的情况。而公司所需要付出的仅仅是买入期权的权利金。这笔费用可以看作未来对汇率和选择的不确定性的一份保险费用。
若该跨国公司在当时按照这样的方案去操作，这笔汇兑损失也是可以避免的。
【案例9-24】
某国内投资机构主要投资于国内和海外资本市场，经历了2008年金融危机之后，该机构认为未来欧元区股市将随着美国经济复苏和中国经济复苏带动，走出较强的复苏步伐。因此该机构准备先期投入200万欧元，建仓时点初步走在5月至6月间。同期欧元/美元汇率逐渐见底走强，从年初的1.26附近走至3月的1.30附近。该投资机构分析认为汇率市场的表现，有可能是市场对于欧元区经济恢复的预期，为了避免未来欧元/美元汇率上升使得自身用美元兑换成欧元的金额增多.该投资公司和某金融机构签订了一份两个月后到期的远期欧元/美元汇率合约，约定以1.3130的汇率购入100万欧元。然而在5月初该机构认为欧洲股市经过一阶段快速上涨之后逐步进入压力位置，若在此时入场可能会面对不利的价格。但是该机构面临即将在5月到期的远期合约，而5月初，欧元已运行至1.32附近，涨势仍然不减。因此该投资机构常常规避剩下的100万欧元在不确定期限的远期汇率上涨风险。该机构风险管理团队根据当下汇率市场形势提出如下方案:
1.使用欧元/美元汇率排期
(1)介入两个月期限的欧元/美元远期合约:以约定的汇率两个月后买入欧元，卖出对应的美元。
(2)若在这两个月之间，该机构入场买入股票，则在买入当天即可再做一笔欧元/美元汇率拌期:即期买入100万欧元，卖出对应的美元。同时介入欧元/美元远期合约，以约定的汇率在到期日卖出欧元，买入对应的美元。
2.使用欧元/美元外汇期权
(1)买入两个月后到期的欧元/美元看涨期权，期权类型选择美式期权(在期权到期目前也可以进行交割）。
(2)在这两个月期限内，看涨期权可以随着该机构入场时平仓。若方向对自己有利，可继续持有至到期获得额外收益。
该投资机构最后决定使用第二种方案。五月初，即期欧元/美元汇率为1.33，该机构买入执行价格为1.33的欧元/美元看涨期权。某金融机构报价为0.0174美元，总共付出1.74万美元。进入五月之后，该机构一直迟迟未能开始建仓，直至六月中旬，该投资机构终于入场，此时欧元/美元汇率在1.38附近，金融机构报价为0.0510美元。该投资机构乎仓放着派期权多头头寸并以即期汇率购入100万欧元。
对这100万欧元，该机构的买入成本在1.33附近。
案例分析:
该金融机构设计的两个方案都可以用于规避不确定期限的汇率波动，相对来说，第二个方案是简单一点，第一个方案别是两种外汇衍生工具的组合运用，虽然复杂却也能有效锁定外汇波动的风险。该金融机构面格的风险点如下:
1.随着欧元继续升值的预期存在，远期100万欧元的兑换成本在精加。
2.未来入场时间点不确定。
因此我们选择美式期权可以有效规递交割时间的不确定性以及控制未来欧元汇率升值的风险。在此情况下，该金融机构的风险管理措施做得是不错的。我们从这个案例里可以看到，之前我们使用的是欧式期权，即买入方只能在期权到期日时才能交割，这其实不太适合这个案例，而美式期权在交割日期上的灵活使得该投资机构可以自由选择平仓时间。因此在这个案例中，我们看到选择正确的风险管理工具可以给管理带来方便。
从上述三个案例里，我们可以发现外汇期权在外汇风险管理中起到非常重要的作用，在同时应对未来不确定性以及解决汇率波动风险方面有着独特的帮助。在整个风险管理中，对汇率的预期非常重要，而外汇期权恰好能够管理未来汇率波动预期，使公司在涉及外汇经营过程中能够获得平稳可接受的汇率波动范围。而期权本身具备一定融资属性也给公司减少风险管理成本带来一定的可能性，这使得外汇期权适应更多不同的公司。当然对于期权的卖方来说，因为在期权盈亏上面临亏损无限大的可能.因此在做相关期权组合时候还需要注意风险控制。整体来看，外汇期权本身在外汇风险管理中有着重要的实际应用。