什么是抛补利率平价？ 

无抛补利率平价中套利者的套利行为是有一定风险的，即期汇率、本币利率和外币利率是固定的，而到期时的汇率是不确定的，因此此时的套利实际上是一种投机行为。预期汇率的实现与套利者的风险偏好有关，套利者对风险越厌恶，参与无抛补套行为要求的收益就越高，到期汇率与预期汇率就相差越大。此外，有一种完全消除市场风险的套利行为，就是在当期进行外汇远期的操作，锁定到期时的汇率，称为抛补利率平价。

【案例4 -5】

2012年12月31日，欧元兑美元的汇率是1.31925，即1欧元可以兑换1.31925美元，美元12个月的市场利率为2%，欧元12个月的市场利率为4%。根据无抛补利率子价公式，我们计算出2013年12月31日欧元兑美元的期望汇率是1.29388；如果在2012年12月31日，2013年12月31日到期的欧元期货合约的交易价格是1.30000，此时套利者可以进行以下操作来锁定利润:

在2012年12月31日以2%的利率传入10000美元，按照即期汇率1.31925兑换成欧元后立刻存入银行获取4%的欧元，利息，并同时以1.30000的市价卖出2013年12月31日到期的欧元期货合约，卖出的欧元期货合约价值为2013年12月31日需要换回的美元数量，即:

10000/1.31925x(1+4%)x1.30000=10248(美元)

在2013年12月31日，套利者将欧元本金?利息按照1.30000的汇率换回10248美元，需要偿还的美元，本息和为10200美元[10000x(1+2%)]，套利者的净收益为48美元。

反之，如果在2012年12月31日外汇期货合约的交易价格是1.29000，此时的套利操作如下:

在2012年12月31日以4%的利率借入10000欧元，按照即期汇率1.31925兑换成美元后立刻存入银行获取2%的美元利息，并同时以1.29000的市价买入2013年12月31日到期的欧元期货合约，买入的欧元期货合约价值为:

10000x1.31925x(1+2%)=13456(美元.)

在2013年12月31日，套利者将美元本会及利息按照1.29000的汇率换回10431欧元，需要偿还的欧元本息和为10400欧元，[10000x(1+4%)]，套利者的收益为31欧元。

当然，除了上面提到的外汇期货外，套利者也可以通过与经纪商签订外汇远期合约来锁定到期日汇率。与外汇期货相比，外汇远期合约可以自由商定买卖的数量和到期日，缺点是信用风险较高，流动性较差。

如果用一般化的数学公式，我们可以进行如下的推导:

同样，在F与S相差不大时，我们有:

F/S=F-S

当F>S时，因为采用的是直接标价法，代表本币远期汇率相对即期汇率贬值，我们称为本币远期汇率贴水，外币远期汇率升水。当F<5时别是本币远期汇率升水，外币远期汇率贴水。

将上式简化得:

这是抛补利率平价学说的标准表达式，表明本币远期汇率贴水(升水)的幅度等于国内利率高于(低于)国外利率的差额。

和其他的经济学假设不同，无抛补利率平价理论成立所依赖的以下几个假定条件与现实较为相符:

(1)套利者作为一个整体有足够的资金可用于套利，从而可以稚动扭曲的汇率迅速回调至均衡状态。从实际情况来看，目前国际上的以各种对冲基金为首的投机资本相当充裕。

(2)资本的国际流动不受限制。

(3)交易成本较低，从而套利者的套利行为可以将汇牟的偏差限定在交易成本确定的范围内。