企业如何运用汇率掉期进行风险管理？
汇率掉期本身除了掉期交易的"成本"或者"收益"和交易成本外，其实最终并不改变整体资产规模。这使得企业在风险管理时重点是分析自身资产结构，而汇率掉期本身自带的汇率远期合约也暗示了自身具有一定短期耻资功能。在了解了汇率掉期的概念、使用条件和基本的风险点之后，我们来分析几个例子或案例，从中深入了解该工具的用途。
【案例9-10】
国内某进出口公司主要业务为代理国内公司进行原材料、设备和商品等买卖交易。伴随着我国加入WTO以及经济高速发展，该公司的业务量与日俱增，年进出口额超千万亿美元。随着人民币汇率改革的推进以及外围市场复杂程度的增加加，该迸出口公司面临波动较大的外汇市场以及本币人民币升值的趋势。起初，该公司并未对汇率风险管理有足够认识，随着人民币汇改开始，该公司国人民币升值导致的汇兑损失占据其利润的10%左右。因而该公司迫切需要加强其汇率方面的风险管理措施。该公司主要海外客户分布于欧洲、美国和日本，在非洲也与部分国家有迸出口贸易往来。通常公司会预留200万-400万美元的现汇。某年6月，该公司代理某家具公司出口一批价值50万欧元的家具至法国，并代理某制造业企业进口一批价值80万美元的原材料，同时代理一家工厂订购一批来自德国的设备价值约30万欧元。和法国的合同约定4个月后收款，而原材料这笔合同约定2个月后付款，从德国引进设备的合同约定在2个月后付款。
即期汇率方面，欧元/美元，在1.24-1.29之间波动，美元/人民币在7.99-8.02之间波动，但是美元/人民币汇率具有明显的升值态势。在人民币升值预期的前提下，该公司如何应对?
人民币汇改之后市场对人民币升值的预期是非常强烈的。事实上，美元/人民币汇率从过去的超过8.0，到现在接近6.0，其升值幅度接近25%,若公司不进行汇率升值预期下的风险规避，对于出口公司而言，损失是相当巨大的，完全可能吞没所有的利润。该进出口公司因之前享受稳定美元/人民币汇率的红利，故而对汇率风险规避没有意识。在人民币升值预期下，该公司的美元风险敞口是比较大的。其目前面临的风险点有如下几个:
(1)预留美元现，汇的行为是对自身贸易有利，但是从总金额来看未必合理。
(2)目前并没有组建相关的汇率风险管理团队，也没有向相关金融机构咨询，对未来汇率走势并不清楚，只了解美元/人民币走势，并不清楚其他货币和人民币之间汇牟走势，无法正确把握外汇管理的要点。
(3)对外汇风险管理工具认识不足。对于该公司而言，适合的工具有:外汇期权、外汇期货、汇率掉期、外汇远期合约等。但是公司对这些工具不熟悉导致无法正确衡量使用哪种工具规避风险比较适合。
(4)财务配套方面并没有做好准备，公司对于汇率风险管理的成本没有认知。
该进出口公司是有一定财务实力和管理需姿的，因此，需要组建一支汇率风险管理团队来管理公司整体外汇波动风险，并同时设计相关财务管理制度与该风险管理团队匹配。对于未来外汇走势，需要根据当时的外部形势进行判断。公司汇率风险管理重点在于对出口外汇收入的管理上;同时针对50万欧元的外汇敞口，是否全部进行风险规避可以根据公司自身情况进行设计。
根据上述情况，金融机构提出如下几个方案:
方案一：使用远期合约或者外汇期货。
(1)减少美元现汇持有量，增加人民币持有量，将美元现汇减少至通常业务需要即可。
(2)对4个月后收到的50万欧元，进行风险规迹，采取使用远期合约或者外汇期货的形式。远期合约以欧元/人民币汇率为标的，期限为2个月，卖出50万欧元。以芝加哥商业交易所下的外汇期货合约来看，因为没有欧元/人民币汇率期货，因此可以采取做空欧元/美元的同时做空美元/人民币的形式进行组合。
方案二：使用欧元/人民币汇率掉期。
(1)减少美元现汇持有量增加人民币持有量，将美元，现汇减少至通常业务需要即可。
(2)寻找金融机构做期限为2个月的欧元/人民币的汇率拌期，以即期汇率买入欧元50万元，抛出对应的人民币，并在2个月之后以约定的远期汇率抛出50万欧元买入人民币。
(3)该50万欧元用于2个月后对德国的部分付款。
方案三:使用欧元/美元汇率掉期和美元/人民币远期合约。
(1)减少美元现，汇持有量，增加人民币持有量，将美元现汇成少至通常业务需要即可。
(2)寻找金融机构做远期对远期的欧元/美元汇率掉期，期限分别为2个月和4个月。选择2个月后到朔的欧元/美元外汇远期合约，即以2个月后的欧元/美元远期汇率买入50万欧元，抛出对应的美元;并同时选择4个月后到期的欧元/美元，外汇远期合约，即以4个月后的欧元.1美元远期汇率卖出50万欧元，买入对应的美元。
(3)与金融机构做一笔关元/人民币期限为4个月的远期合约，金额为80万美元和50万欧元对应的美元金额。
(4)用2个月后到期的欧元/美元，外汇远期合约中买入的50万欧元作为对德国支付的部分贷款。
上述三种方案，整体是在人民币远期会保持一定的升值趋势的前提下提出的。也正因为如此，所以特地强调了美元，现汇持有量的控制，避免因持有过量美元现汇而产生公司自身资产贬值的损失。
面对三种选择，方案一显得稍许简单，但是能够有效规避50万欧元风险敞口。因为我国尚未开通外汇期货，故通过海外衍生品市场进行风险规避也是一种选择。若我国已开设与人民币相关的外汇期货，别该迸出口公司可以直接介入欧元/人民币期货的空头。
方案二利用汇率掉期的优势，提前锁定了欧元/人民币的汇率。方案本身简单，所占用的风险管理成本较低，适合针对单一业务或者少量业务中涉及的外汇。
方案三则充分利用了闲直的美元现汇，通过欧元/美元的汇率掉期业务，在一段时间内改变了自身外汇头寸组成。该迸出口公司通过锁定未来欧元/美元的汇率，直接锁定了未来美元收入。国美元在全球外贸支易中的重要地位，这样的风险管理其实是站在了公司整体经营的角度。若涉及大量进出口业务，则通过锁定和美元的汇率，可以锁定未来人民币的收入。锁定人民币收入的方法可以选择美元/人民币的远期合约，也可以选择外汇期货等不同的措施。这样公司自身闲置的美元现汇也得到一定程度的保值。从公司风险管理角度来说，自然是选择第三种方案比校好，就能灵活运用自身现汇头寸，也强调了积极主动的风险管理方式，这些给公司整个经营带来积极的一面。
金融机构可以将上述方案的优缺点向该迸出口公司进行绚效的陈述，最后由该公司决定使用哪种方案，在了解该公司的风险管理需求上，也尽量做到细敛体贴，在可操作的范圈内提供最化的建议。
【案例9-11】
国内某制造业公司之前主要业务在国内，因此，对外汇市场和海外贸易并不熟悉。随着国内经济发展以及对外贸易繁荣发展，该制造业公司也逐渐开始开发海外市场。该公司经过几年开发，主要客户集中在欧洲地区。经历过2008年下半年爆发的金融危机以及2009年经济逐步复苏，该制造业公司逐渐加大了对欧洲地区的贸易往来，其外汇账户内以美元和欧元现汇为主。公司认为随着经济复苏，未来欧洲地区对自身产品的需求会增加，同时欧元可能相对人民币表现，比较坚挺。因此在年初签订了价值约50万欧元的贸易合同，约定在四月底前支付货物并在五月底前支付该公司50万欧元。并在同期与意大利一家贸易商达成一笔专利技术引进业务，约定在二月中旬买入价值约80万欧元的技术，最迟付款日在三月底。因在009年之后美元/人民币汇率保持稳定以及预期欧元，相对人民币走强，该制造业公司未作汇率方面的风险管理。
农历新年过后该制造业公司从澳洲采矿业公司那里引进一批价值为50万美元的原材料，约定在五月底付款。同期欧元区逐渐传出负面消息，对欧元区经济未来的担忧导效了欧元汇率的波动。
欧元/美元在一季度跌落至1.35附近，而在年初欧元/美元汇率维持在1.38至1.45之间。而欧元/人民币同样随之下滑，从年初的9.80附近跌至二月的9.20附近。同期美元/人民币维持在6.82附近，走势比较稳定。公司管理层认为当前欧元区虽然面临不确定性，但是，五月也仅两个月的时间，欧元，波动对其影响不是很大，目前9.20的汇率仍然可以接受，此外若施行套保，将产生一笔费用，增加财务成本。放仍然未作相关欧元保值操作。最终，在五月底，随着希腊提出援助等不利消息之下，欧元/美元汇率跌破1.30，至1.23附近，而欧元/人民币汇率则跌至8.40附近。若按照年初9.80的汇率来计算，该制造业公司在汇兑上的损失约人民币70万元。
案例分析:
对于该制造业公司而言，不熟悉外汇市场的波动和造成的潜在损失，是其此次汇兑损失的重要原因。在外汇市场上许多因素往往能在一段时间内影响该货币汇牟走势，在预期未来可能发生的汇率波动风险情况下，最佳的策略就是使用外汇方面的工具进行风险管理。不能因为产生了相关费用成本便置之不理，殊不知这样板可能产生较大的汇兑方面的损失。此外，对于外汇风险管理介入时机，公司应当建立一套风险管理机制，其中包含公司自身贸易合同土货币的风险预警。在本案例中，若在欧元旦爆发危机之初，开始进行风险管理操作，即使未来欧元区风险并不严重，对欧元，波动影响也较小，仅仅损失一笔费用成本，却能较好的锁定了未来汇率，管理了汇率波动风险。另一方面，该制造业公司可以利用美元/人民币汇率稳定的状态，多持有关元，减少欧元的持有。
解决方案:
根据前述情形，若二月份，该公司希望解决此类风险，可提出如下方案:
方案一使用外汇远期合约
可在外汇市场形势发生重大改变之时，和金融机构签订欧元/人民币外汇远期合约。以远期欧元/人民币汇率锁定未来50万欧元的风险敞口。
方案二:使用欧元/美元汇率掉期
(1)该公司在三月即期买入50万欧元，卖出对应的美元，并同时购入一份欧元/美元的远期合约，约定在两个月后卖出50万欧元，以约定汇率购入对应的美元。
(2)该公司利用到手的50万欧元作为专利技术引进所需资金的一部分。
(3)两个月之后通过该汇率摔期收入美元可用于原材料引进的支出。
方案讨论:以上两种方案是基于外汇行情发生转变的情况下采取的措施。基于欧元区出现风险后，欧元大幅贬值的预期以及美元/人民币汇率保持稳定的预期。
对于方案一，可能比较适合初始没有对外汇风险管理有多少经验的公司使用。外汇远期合约操作起来较为简单，能有效锁定汇率波动的风险，当然也可以使用外汇期货进行规避。
对于方案二，这里可以使用欧元/人民币汇率掉期，同样也可以使用欧元/美元汇率掉期。使用前者的话，便是直接锁定了远期欧元的汇率滚动风险。而使用后者的话，是一种对外汇组成结构的调整，通过锁定远期欧元/美元汇率，规进了欧元对美元贬值的风险，并调整了自身外汇头寸组成比例，在欧元贬值风险增大的预期下，增加美元头寸比例，降低了公司外汇储备的风险。提前获得的50万欧元可以用于支付技术引进，而后续获得的对应的美元可以用于支付原材料的进口。无论选择哪个汇率进行排期业务，都是从管理外汇头寸和未来外汇收支两个角度去考虑的。
假设该进出口公司按照第二种方案进行操作：
某金融机构进行如下报价:
按照第二种方案，公司通过该金融机构按照即期汇牟先付出美元:.3500x50万=67.5万元，并获得50万欧元。同时公司介入欧元/美元的远期汇率合约，约定未来以1.3390的汇率抛出50万欧元，获得对应的美元。公司获得50万欧元后立即进行结汇，获得人民币:9.2420x50万=462.1万元。
在两个月后，该公司按照约定抛出50万欧元，获得美元:1.3390x50万=66.95万元。在这笔汇率掉期的交易中，公司付出的成本为67.5万-66.95万=0.55万美元。
而按照两个月后欧元/人民币汇率在8.40附近，该公司在贸易中获得的50万欧元仅能兑换成人民币约：8.40x50万=420万元。比在三月份就即期进行结汇的金额少了约42.1万元。而公司付出的成本仅为0.55万美元，折合成人民币约为3.75万元左右。
可见在进行风险管理之后，该公司仅用人民币3.75万元便锁定了远期欧元汇率，减少汇兑损失约42.1万元。
【案例9-12】
国内某中型纺织服装企业，经营业务包括服装设计，纺织以及服装贸易。其主要出口的国家和地区为美国、东南亚和欧洲地区。m其通常常要从国外进口一些高端设计的服装。因此对于该企立而言，经常面临外汇波动对其经营利润的影响。该企业年贸易额超过2亿美元，主要为出口比较多，单笔合同金额来说为进口比较大。而伴随国内产业升级和改革进程的深入，服装行业的利润率逐年下降。随着2005年人民币汇改之后，该企业还面临着人民币升值给其出口业务带来的巨大的影响。经过2年多时间的提余，该企业形成了自身独特的外汇风险管理制度，常年笛存的外汇储备有约30-50万美元，之间。在2011年10月，该企业接到欧洲一笔订单，合同起先约定以欧元作为计价货币，在一个月后支付价值约10万欧元的货物。同月，该企业因业务发展需要，急需提高国内高端服装市场的占有比，因此，向美国购进价值约20万美元的货物，约定在一个月后收到货物并付款。该企业为了规避欧元汇率泼动风险，在10月就购入一个月后到期的欧元/人民币外汇远期合约。
一个月后，随着欧洲方面经济逐渐陷入危机，该欧洲企业因经济走软导致在11月底前无法付款。在和该服装企业协商之后，约定将付款延期至三个月后。面对这样的情况，该企业着手分析应对策略。对于欧元而言，9月之前面临持续的利空消息，而欧洲政坛则面临多种不确定性，欧元.1美元和政元/人民币均出现一波下跌行情。在10月中旬，欧元区出现，部分利好消息，欧元/美元出现一定的反弹，欧元/人民币则加大了波动范围。
该纺织服装企业担忧日后欧元/人民币波动范图持续扩大，有可能欧元/人民币因面临人民币升值以及欧元区经济担忧出现大幅度的下跌行情，从而出现未来欧元收入的汇兑损失。为了规避10万欧元收入的延期，该企业决定使用欧元/人民币汇率掉期:
(1)按照即期欧元/人民币汇率购入10万欧元，付出对应的人民币金额。该笔业务是为了支付前期做风险规避的11月到期的欧/人民币外汇远期合约中约定支付的10万欧元。
(2)同时向金融机构买入一份三个月后到期的欧元/人民币远期外汇合约，以约定汇率卖出10万欧元，获得相应的人民币金额。
通过该汇率掉期业务，该企业将延期支付的10万欧元的汇率波动风险进行了风险管理，同时也将10万欧元的收入进行了展期操作。企业避免了收入延期造成的可能的汇兑损失和违约风险。
案例分析:
该纺织服装企业的外汇风险管理做得较为妥当。根据当时欧元走势，进行一个月的汇率风险规避是很有必要的。同时面对10万欧元收入的延期支付，企业也采取了合适的外汇衍生品工具进行了风险转移以及收入展期。
在未来欧元可能相对人民币和美元贬值的情况下，该企业首先使用了一个月外汇远期合约锁定了1个月内欧元汇率波动，其次在知晓了可能收入要延期三个月的情况后，该企业并没有手足无措。利用欧元/人民币汇率摔期成功调整了欧元收入的期限，并且同时锁定了三个月后欧元汇率，而即期兑换的欧元也用于支付外汇远期合约中所约定的10万欧元支出。可以说，该方案是比较符合对企业当下面临的情况，所需要的解决办法的。
通过上述三个案例分析，我们可以大致了解在遇到相关情形时候，企业可以采取什么措施来规，避外汇波动风险。当然对于外汇风险管理中相关外汇衍生品工具的使用上，三个案例中均首先对外汇市场进行了行情预期，可以说这个预期在风险管理中起到了相当重要的作用。汇率掉期在使用上具有较强的灵活性，在选择何种汇率时候，企业需要针对自身情况做分析才能决定。虽然选择的都是汇率排期工具，但是如果汇牟本身选择有问题，可能会在风险管理的效果主起到一定负面作用。汇率本身的选择也需要企业从自身整体的角度出发考虑。
例如企业可能面临多种货币的收入或支出，管理起来较为复杂，可以选择将他们换成美元头寸统一管理，这样汇率波动风险重点考虑美元即可；若企业面临两、三种货币的收支情况，则可以通过使用这些货币之间的汇率掉期，来管理自身外汇头寸，避免羊纯兑换成人民币后增加汇兑方面的成本。总之，汇率掉期在外汇风险管理的运用土有着重要的作用。