什么是外汇冲销干预政策？ 

货币冲销是指实行固定汇率的中央银行，为了维持既定的汇率目标，通过在公开市场进行对冲操作，或回收再贷款、控制信贷规模以及提高准备金率等综合手段，抵消因维持汇率目标而导致的货币供给总量扩张。

在浮动汇率制度下，央行一般不对外汇市场进行干预。国际收支顺差表明本国商品的出口大于国外商品的进口，因此在外汇市场上本币的需求增加，从而导致本币升值，本国商品相对国外商品变得更贵，对本国商品的需求减少，国际收支顺差减少，一直持续到进出口相等的均衡状态，而国内的货币流通量不受影响。

而在固定汇率制度下，政府必须通过干预市场来维持汇率稳定。在国际收支顺差时，为了抑制本币升值，央行在外汇市场上买进外汇抛出本币，而央行本身没有收入来源，需要通过增发等值本币来购入外汇。由于基础货币的增发，流通中的货币供应量按乘数增加，通货膨胀率上升。为了在维持固定汇率的同时控制通货膨胀，货币当局需要在国内进行对冲操作，通常可以通过收缩基础货币的其他科目或降低货币乘数两个途径来实现。反映到政策操作上，有以下几种方法可供选择:

(1)增发央行票据，加大正向回购的操作力度。

(2)减少央行给金融机构的再贷款、再贴现。

(3)提高法定准备率或降低超额准备金利率，以缩减基础货币乘数。

(4)严格控制信贷规模。

(5)控制财政赤字，减少政府债券发行等。

上述五种方式直接影响货币供给量，理论上都可以抵消外汇占款对货币供给量产生的膨胀效应。外汇冲销干预的最终结果是货币当局的外汇储备增加，国内资产减少，流通中的货币数量不变。当发生国际收支逆差时，货币当局进行相反操作，动用外汇储备在外汇市场上购买本币，同时在国内公开市场上投放本币，最终的结果是货币当局的外汇储备减少，国内资产增加，流通中的货币数量不变。

当一国货币当局在维持固定汇率制的同时并不在国内采取冲销手段，此时在外汇市场上对汇率的干预行为称为非冲销干预。

20世纪末，以卡尔弗为代表的美国经济学家在考察了拉美国家央行冲销干预的实践后，得出结论:经常性的冲销干预导致国内利率上升，使财政预算成本大幅度提高，并导致国内外利差难以消除。而从我国近年来货币政策的实际经验看，各种形式的货币冲销也都有着不同程度和范围的负面效应。