什么是跨期套利？ 

跨期套利，是指在同一市场(即同一交易所)同时买主~卖出相同商品不同交割月份的期货合约，以期合约间价差朝有利方向发展后平仓获利的交易行为。

一般而言，我们把远月合约价格大于近月合约价格的市场称为"正向市场";而把远月合约价格小于近月合约价格的市场称为"反向市场"。套利者进行跨期套利的原因是套利者预期未来的行情会使价差发生变化。根据交易者对市场价差未来走势的判断，跨期套利分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利三种。

（一）牛市套利

牛市套利是指当市场出现供给不足、需求旺盛的情形，导致较近月份的合约价格上涨幅度大于较远期的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度小子较远期的下跌幅度。同样的情形也适合用于现货和期货的关系。

无论哪种情形，买入较近月份的合约(或现货)同时卖出远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大，我们称这种套利为牛市套利。

【案例7-9】

1月15日，交易者发现当年3月份的欧元/美元期货价格为1.3012，6月份的欧元/美元期货价格为1.3100，两种相差88个点。交易者估计欧元/美元汇率将上涨，同时3月份和6月份的合约价差将会缩小，所以交易者买入10手3月份的欧元/美元期货合约，同时卖出10手6月份的欧元/美元期货合约。

1月30日，3月份的欧元/美元期货合约和6月份的欧元/美元，期货合约价格分别上涨到1.3055和1.3110，两者价差缩小为55个点。交易者同时将两种合约平仓，从而完成套利交易(见表7-5)。

市场如交易者预计一样上涨，而最终的交易结果也使交易者获得盈利。

如果市场走势与交易者预计不一样会怎么样呢?假如1月30日，3月份和6月份的合约价格不涨反跌，价格分别下跌到1.2998和1.3050，两者价差缩小到52点。交易者同时将两种合约平仓，从而完成套利交易。交易结果见表7-6。

可见，交易者预计外汇期货价格将上涨，但半个月后外汇期货价格不涨反跌。虽然外汇价格走势与交易者的判断相反，但最终交易结果仍然是交易者获得了4500美元的盈利。因此，在牛市套利中，只要合约间的价差缩小，套利者就能获取盈利.而市场方向与套利者获利与否无关。

（二）熊市套利

熊市套利是指当市场供给过剩，需求相对不足时，较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度，或者较近月份的合约价格上升幅度小子较远期合约价格的上升幅度。在这种情况下，卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大，我们称这种套利为"熊市套利"。

【案例7-10】

1月15日，交易者发现当年3月份的英镑/美元期货价格为1.5017.6月份的欧元/美元期货价格为1.5094.两种相差77个点。交易者估计英镑/美元汇率将上涨，同时3月份和6月份的合约价革将会扩大。所以交易者卖出50手3月份的英镑/美元期货合约，同时买入50手6月份的英镑/美元期货合约。

到了1月30日.3月份的英镑/美元期货合约和6月份的英镑/美元期货合约价格分别上涨到1.5043和1.5135.两者价差扩大为92个点。交易者同时将两种合约平仓，从而完成套利支易，交易结果见表7-7。

与牛市套利类似，熊市套利的结果并不由交易者判断的市场方向和市场的实际走向是否一致决定，而是以价差是否扩大决定。在熊市中，只要两个合约的价差扩大，套利者就能获取盈利。例如在例7一10中，如果价格不升反降，套利者的获利情况见表7-8。

因此，在牛市套利中，只要合约间的价差扩大，套利者就能获取盈利，而市场方向与套利者获利与否无关。

（三）蝶式套利

蝶式套利是一个共享居中交割月份、一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利的组合。由于近期和远期合约的期货合约分别在居中月份的两侧，形同蝴蝶的两个翅膀，因此称之为"蝶式套利"。具体操作方法是：买入(或卖出)近期月份合约，同时卖出(或买入)居中月份合约，并买入(或卖出)远期月份合约。其中，居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和。这相当于在近期和居中月份之间的牛市(或熊市)套利和在居中和远期月份之间的熊市(或牛市)套利的一种组合。

【案例7-11】

1月15日，交易者发现3月、6月和9月的澳元/美元，期货价格分别为1.0255、1.0185、1.0119。交易者认为3月和6月的价差会缩小而6月和9月的价差会扩大。所以交易者买入50手3月的澳元/美元期货合约、卖出100手6月合约、买入50手9月的合约。1月30日，3个合约均出现不同程度的下跌，3月、6月和9月的澳元/美元期货价格分别为1.0255、1.0185、1.0119。交易者同时将三个合约平仓，从而完成套利交易，交易结果见表1-9。

由此可见，蝶式套利是两个跨期套利的组合。与普通的跨期套利相比，蝶式套利从理论主看风险利润都较小。