套汇机会分为哪几种？ 

套汇交易一般分为两种:第一种是直接套汇，即利用两个不同外汇市场上某种货币汇率直接的差异，同时在两个市场低买高卖，从而赚取汇率的差额利润。第二种是间接套汇，又称为"三角套汇"，是当三个首尾相连的汇率(如欧元一美元、美元一日元、日元一欧元)发生差异时，利用同一时间的低买高卖，从而赚取差额利润。

（一）直接套汇

在外汇现货交易中，外汇交易商如花旗银行(Citigroup)、巴克莱银行(Barclays Bank)为交易者提供外汇报价时是通过买卖价差(Bid-ask Spread)来赚取利润。一个外汇交易商提供的买价(Bid Quote)会比卖价(AskQuote)低，而买卖价直接的价差就是买卖价差，即点差。正因为买卖价差的存在，外汇市场上很多外汇交易商直接的报价差异并不能给交易者带来套汇机会。这种情况不仅在直接套汇中存在，在三角套汇中也存在。

【案例7-13】

纽约某外汇交易商欧元/美元的报价是1.1235-39(即1.1235-1.1239)，在伦敦交易商的报价是0.8897-900(直接报价法)，那么其中是否有套汇交易的存在呢?

为了比较两者报价的差异，我们首先须统一两者报价方式。可以把伦敦的直接报价法转换成间接报价法，或者把纽约的问接报价法转换成直接报价法。我们采取前一种方法。对于伦敦交易商的报份来说，买价是110.8900=$1.1236/£，而卖价则是1/0.8897=$1.12401£。我们对比纽约交易商的报价，可以明显地，发现其与伦数交易商报价之间存在差异，但是这种差异并不能带来套汇交易的机会。假设一个交易者在伦敦把1000欧元换成美元，那么他可以在交易商中通过卖出欧元换得1123.6美元。交易者用同等数量的美元在纽约交易商处通过买入欧元而得到欧元，得到的数目为1123.611.1239=999.7欧元。与初始的1000欧元相比，交易者损失了0.3欧元。交易者也可以尝试其他，操作，但最终得到的金额都会比初始金额少，因此这两个市场并不存在套汇交易的机会。

【案例7-14】

假设在纽约市场中，美元，兑日元的报价为96.375-84日元/美元；而在日本的市场中，美元兑日元的报价为96.380-88日元/美元，那么这两个市场之间是否存在套汇机会呢?

假设交易者拥有1000美元，那么他在纽约市场中可以把1000美元，换成96375日元(1000x96.375)，然后把96375日元在日本市场换成999.87美元(96375/96.388)。与期初相比减少了0.13美元，因此这两个市场间并不存在套汇机会。

那么在什么情况下，市场才会存在套汇机会呢?市场存在套汇机会时，两个市场中的买卖价必须分布两边。也就是说，一个市场的卖价必须小于另一个市场的买价。在案例7-14中，若使套汇交易机会存在，在纽约市场报价不变的情况下，伦敦市场的卖价必须小于纽约市场的买价$1.1235/£；或者伦敦市场的买价必须高于纽约市场的卖价$1.12391/£。如果伦敦市场的报价为1.1242-46或1.1207-12，那么市场上就存在套汇交易的机会。在前一个报价中，交易者可以在伦敦用1000欧元换取1124.2美元，然后在纽约把1124.2美元换成1000.27欧元(1124.2/1.1239)，赚取0.27欧元的无风险利润。在后一个报价中，交易者可以在伦敦市场用1000美元换取891.90欧元(1000/1.1212)，然后在纽约把891.90欧元换成1002.05美元(891.90x1.1235)，赚取无风险利润2.05美元。

图7-7显示了3种两个市场买卖价的情况和并说明套汇机会是否存在。

从图7-7我们可以总结得出，只有当一个市场的卖价低于另一个市场的买价时，市场上才存在套汇机会。在现实生活中，这种套汇机会非常罕见。即使真的存在会汇机会，盈利的空间也非常小。

【案例7-15】

假设在纽约市场中，美元兑日元的报价为96.375-84日元/美元；而在日本的市场中，美元兑日元的报价为96.380-88日元/美元，那么这两个市场之间是否存在套汇机会呢?

从两个市场的报价上我们可以发现，市场处于图7-7中的第(1)种情况，因此市场并没有套汇机会。

而如果纽约市场的报价不变，日本市场的报价变成96.386-88。那么市场中是否存在套汇机会呢?答案是肯定的。可以发现，如果日本市场的报价变成了96.386，那么两个市场报价的关系就处于图7-7中的第(3)种情况，因此市场存在着套汇机会。

我们也可以发现，在任何市场中，买卖价差越大，那么套汇发生的概率就越小。价差越小，套汇机会就越有可能发生，因此在外汇市场，买卖价差通常都会比较大，防止市场直接套汇机会的发生。

（二）间接套汇

间接套汇又称为"三角套汇"，是利用三种相关币种之间的交叉汇率报价差异来实现无风险盈利的套汇交易。在外汇市场交易时，经常会出现两个币种同时交易的情况。交叉汇率就是两种币种间的汇率，而这种汇率是用两种币种每种与一个公共币种的汇率计算所得。

【案例7-16】

设公共币种为欧元，当前美元和英镑兑欧元的汇牟分别为0.8788/$和1.4373/£。那么美元兑英镑的交叉汇率则是1.4373/0.8788=$1.6355/£。如果当前美元兑英镑的直接报价为$1.6365/£那么就出现直接报价的汇率和汇率之间存在差异的情况。

如果交易者利用这种差异，同时在三种外汇中进行买卖，那么这种差异就给文易者带来了三角套汇而获得无风险盈利的机会。交易者可以通过把英镑换成美元，然后把美元换成欧元，最后把欧元换成英镑而得到无风险盈利。假设交易者拥有1000000英镑。交易者第1步把100000美镑换成1636500美元x1.6355);第2步，交易者把1636500美元换成1438156欧元(1636500x0.8788);第3步，交易者把1438156欧元换成10x)596英镑(1438156/1.4373)。与之前相比，交易者能赚取无风险利润596英镑(见图7-8)。

在现实生活中，这种三角套汇的机会也是十分罕见的。首先，买卖价差的存在使外汇的买卖交易产生成本，这种成本会使三角套汇的机会消失。即使这种三角套汇机会存在，市场上的套汇行为也会使机会很快消失。在例7-16中，第1步交易者需要卖英镑买美元.套汇行为会狼使美元汇率上涨，因此汇率$1.6365/£将会下跌;第2步交易者需要卖美元买欧元，套汇行为旅使欧元汇率上涨，因此，汇率0.8788/$将会下跌;第3步交易者需要卖欧元，买英镑，使英镑汇率上涨，因此汇率毛1.4373/£将会上升。无论是哪一步的套汇行为..汇行为的本身都会使市场发生变化，从而迅速缩减套汇的盈利空间，最终结果别是套汇机会的消失。那么.如果买卖价差存在时情况是怎么样呢?

【案例7-17】

假设买卖价分别是案例7-16所述价格的正负两个点位，如美铃兑美元，的中间价为$1.63551那么买卖价则为1.6353-57(见图7-9)。假设交易者期初仍拥有10000美镑。支易者第1步把1000000英镑换成1636300美元x1.6353);第2步，交易者把1636300美元换成1437653欧元(1636500x0.8786);第3步，支易者把1437653欧元，换成1000106英镑(1437653/1.4375)。与之前赚取596英镑的元风险利润相比，在买卖价益的存在下交易者只能赚取无风险利润106英镑(见图7-9)。因此在很多市场中，即使从中阅价计算出现套汇机会，因为买卖价格的存在，实际消除了套汇的机会。

交叉汇率(Cross Rate)

在鸥际外汇市场上，一般而言每个货币与美元之间都有一个外汇汇率，这是由于当前美元的霸权地位决定的。而一种非是货币与另一种非关货币的汇率，往往需要通过这两种货币兑美元的汇率进行计算，这种计算出来的汇率就称为"交叉汇率"。交叉汇率在外汇交易中又被称为"交叉盘"，如欧元兑英镑或英份兑日元，都属于交叉汇率。

在市场给出基本汇率的报价后，一国货币对任意另一因的货币汇率就可以通过基本汇率加以计算，得出交叉汇率。在市场上，一些非是大民之间的交叉汇率都会有直接报价，且买卖价差与直接汇率相似。如在在7-2的报价中，欧元兑英镑与欧元兑日元的买卖点差为1.9和3.2，与欧元兑美元或美元兑日元的点差相似。民此，交易者在买卖非是主要回家的交叉盆中，交易成本与直接盘相似。

但是，如果一些非大国之间的交叉汇率没有直接报价，那么交易者则需要通过买卖两种直接汇率的方式来得到交叉汇率。例如在福$C公司的报价中，欧元与港币之间就没有直接报价。因此，交易者如果想买卖欧元兑港币的外汇，常常通过买卖欧元兑美元和美元兑港币来进行。

如果需要通过买卖两个直接汇率来得到交叉汇率，那么买卖价差将会扩大，从而增加交易者的支易成本。如当前欧元兑美元的报价为1.2905-06，买卖价差为1个点:美元兑港元的报价为7.7603-05，买卖价差为2个点。这样，欧元兑港元的买价为两个直接汇率的买价相来，1.2905x7.7603=10.0147;卖价为两个直接汇率的卖价相来，即1.2906x7.7605=10.0157，从而买卖价差被扩大到10个点。因此，交易者需要多付几个点的交易成本。

买卖价差越大，套汇存在的机会就越小。因此，在三角套汇中，如果三种货币之间有需要利用两个直接汇率到得到交叉汇率的，套汇机会就比较少。那么，有没有快速的方法判断市场上是否有三角套汇的机会呢?答案是有的。

我们可以参考直接套汇中的方法，根据两个市场的买卖价关系来判断市场上是否有套汇的机会。但是，在比较之前必须把其中两只外汇汇率的报价转换成一种外汇汇率的报价，即把三角形的两条边转换成第三条边的报价方式，然后把其当作两个不同的市场，才能用于比较。具体操作见表7-11。

在三角套利中，任意一种外汇都可以用另外两种外汇的组合表示。如买入外汇货币对A/B，即买入A和卖出B，可以用一边买入A、卖出C，另一边买人C、卖出B，即A/CxC/B来表示。当市场上只有B/C交易而没有C/B交易时，可以用卖出B/C来代替买入C/B。在计算组合买价时，如果买入某外汇，那么我们需乘以此外汇的买价;当卖出某外汇时，我们需要除以此外汇的卖价。同理，当计算组合卖价时，如果需要买入某外汇，那么需要乘以外汇的卖价;如果需要卖出某外汇，那么需要除以此外汇的买价。

【案例7-18】

综合举例(见表7-12)。

根据组合的方法和图7 -8 显示的套汇机会，我们可以从三个货币对和组合货币对发现，两个市场存在其中一个卖价报价小于另一个市场的买价报价，因此市场上存在三角套汇的机会的。

那么，在发现套汇机会后，应该怎么操作才能实现套汇收益呢?

图7 - 8 的套汇机会显示，当两个市场中存在一个市场的买价报价高于另一个市场的卖价报价时，交易者可以从低卖价的市场买入外汇，然后把外汇在高买价的市场卖出，实现无风险套利。

因此，我们把组合外汇看成一个市场，把原外汇报价看成另一个市场。例如在第一个货币对欧元/英镑(£/$ )，组合市场的买价比原市场的卖价高，因此交易者进行套汇交易时，需要在原市场买入欧元/英错，并在组合市场卖出欧元/英镑。因为组合方法是买入欧元/美元并卖出美元/英镑，因此，在组合市场中我们常常卖出欧元/美元并卖出美元/英镑。

具体而言，就是买入欧元/英镑、卖出欧元/美元并卖出美元/英镑。

在第二个货币对欧元/美元(£/$ )中，我们发现组合市场的卖价比原市场的买价要低。因此交易者进行套汇时，需要在组合市场买入欧元/美元，并在原市场卖出。具体而言，就是买入欧元/英镑，卖出美元/英镑和卖出欧元/美元。

在第三个货币对中， 我们发现组合市场的卖价比原市场的买价要低。因此交易者进行套汇时，需要在组合市场买入美元/英镑，并在原市场卖出。具体而言，就是买入欧元/英镑、卖出欧元/美元同时卖出美元/英镑。

细心的读者可以发现，无论我们从哪个货币对出发，最后套汇的具体操作是一样的。因此，交易者只要从一种货币对中检验出存在套汇机会，就可以进行相应策略操作，而不常常完全把所有的货币对进行检验。

【案例7 -18]

假设当前市场中，欧元/美元的报价为1. 3035 - 37 £/$，英镑/美元的报价为1. 5126 - 28£/$，欧元.1 英镑的报价为0.8617 - 19 £/$，那么市场上是否存在三角套汇的机会呢?

根据上文的方法，我们从货币对欧元J 美元，出发检验是否存在套汇机会：

可以发现，原市场报价和组合报价的关系处于图7 - 7 的第(2) 种情况，因此当前市场并不存在套汇机会。如果欧元/美元的报价变为1. 3031 - 33/ $ 的话，那么三个货币对的关系就会变成:

可以发现，原市场报价和组合报价的关系处于图7-7的第(3)种情况，因此市场中存在套汇机会。套汇的操作为实入欧元/美元、卖出欧元/英镑并卖出英镑/美元。

为什么没有四角套汇?

既然存在三角套汇，那么有没有四角套汇、五角套汇甚至多角套汇呢?事实上，如果市场上没有三角套汇的机会，也不会存在四角套汇甚至多角套汇的机会。同理，如果市场上存在三角套汇的机会，那么交易者不需要进行更多角的套汇就可以得到无风险利润，也减少了买卖多一种外汇所付的交易成本。证明上述论题的过程比较复杂，读者可以简单理解如下:当市场存在直接套汇的机会时，一定是某一角的汇率报价出现了偏差，会汇者才能利用此偏差进行套汇获利。

而因为每个市场(或每个外汇交易商)对一个外汇品种只有一个报价，因此二角套汇必须发生在两个不同的市场之间。而三角套汇可以在同一个市场内进行。当市场在三种货币对报价中有一对的货币对报价出现偏差时，交易者就可以进行三角套汇，如周7-10中欧元与英镑的报价并没有出现偏差，但美元与欧元的报价出现偏差时，就会出现三角套汇机会。

假设当前市场上英镑、欧元和美元闷不存在三角套汇的机会，如果第四种货币日元的报价出现偏差，那么交易者是否应该进行四角套汇呢?从圈7-11可以看到，日元的报价出现了偏差，交易者可以通过包含日元在内的三种货币之间的套汇交易来实现元风险盈利。

交易者也可以通过四种货币来进行会汇交易，但由于第四种货币的报价元偏茬，因此多交易一个货币币种只会增加交易者的交易成本，而无法增加套汇的盈利。因此，当有一种货币的报价出现偏差时，套汇者只会进行三角套利，而不会进行多于三角的多角交易。

如果有两种或以上的货币出现报价偏差时，就可以进行多角*"汇，减少交易成本。如困7-12所示，如果日元兑欧元和英镑兑美元报价同时出现偏差，那么交易者可以进行两次三角套汇，也可以进行一次回角套汇，减少交易成本(减少了一次买卖欧元兑英镑的成本)。

多角套汇的前提是三角套汇的机会已经存在。同时，两种或多种报价出现偏差的情况几乎不可能出现。