《广场协议》是如何影响日元汇率和日本经济的？ 

1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、英国和法国(即"G5集团”)财长以及中央银行行长，在美国纽约广场饭店举行会议，达成一揽子协议，史称《广场协议》(Plaza Accord)，其内容包括抑制通货膨胀，扩大内需，减少贸易干预，协作干预外汇市场，使美元对主要货币有序下调。《广场协议》自开始实施，日元汇率一路上扬。1986年5月，美元对日元汇率突破160日元大关，到1987年达120日元，美元约贬值50%。为了防止美元过多过快地贬值，1987年2月22日，在法国巴黎的罗浮宫召开了七国财长会议，决定保持美元汇率在当时水平上基本稳定，史称《罗浮宫协议》(Louvre Accord)。但是，日元升值却一直持续到1988年末，进入1989年才开始有所回落。

1985年《广场协议》签订后的10年间，日元币值平均每年上升5%以上，无异于给国际资本投资日本的股市和房市一个稳赚不赔的保险。《广场协议》后近5年的时间里，股价每年以30%、地价每年以15%的幅度增长，而同期日本名义GDP(Gross Domestic Product，国内生产总值)的年增幅只有5%左右。虽然当时日本人均GNP(Gross National Product，国民生产总值)超过美国，但国内高昂的房价使得拥有自己的住房变成普通日本国民遥不可及的事情。1989年，日本政府开始施行紧缩的货币政策，虽然戳破了泡沫经济，但股价和地价短期内下跌50%左右，银行形成大量坏账，日本经济进入十几年的衰退期。

延伸阅读

《广场协议》

1978年，第二次石油危机爆发，美国能源价格大铺上升，美国消费者物价指数随之攀升，出现了比较严重的通货膨胀，通货膨胀率超过两位敛。为治理严重的通货膨胀，关联储连续三次提高联邦基金利牟(达到两位数)，实施紧缩的货币政策。这一政策的结果使美国市场名义利率快速上升到20%左右的水平，短期实际利率(市场名义利率减退货膨胀率)从1954-1978年平均接近零的水平上升到1980~1984年3%-5%。高利率吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元大幅升值。从1979年底到1984年底这段时间内，美元汇率上涨了近60%，美元，对主要工业国家的汇率甚至超过了布雷顿森林体系崩溃前的水平。美元大幅度升值导效美国的贸易逆差快速扩大。1984年，美国的经常项目赤字达到创历史纪录的1000亿美元。正是在这样的历史背景下，西方主要工业国家决心共同对外汇市场进行干预。

1985年9月，美国、日本、前联邦德国、法国和英国五个发达工业国家的财长和中央银行行长在纽约广场饭店(Pla-za Hotel)举行会议，达成五国政府通过联合干预外汇市场，使美元对世界主要国家货币贬值的协议，这就是著名的《广场协议》。

《广场协议》签订后，五周联合干预外汇市场，各国开始抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅贬值。在1985年9月协议签署前，美元兑日元在1美元，兑250日元上下波动，协议签订后的短短两年多时间内，美元兑日元汇率在1987年最低下降到1美元兑120日元的水平，在不到3年的时间里，美元兑日元贬值达50%。也就是说，日元兑美元升值1倍。

《广场协议》对日本经济的损害是非常深远的。由于日本在1985年到1987年对外汇市场的人为干预需要回笼大量的基础货币(卖出美元，回笼日元)和流动性，并且日本基础货币发行的增长幅度从1980年起就一直处于低位，因此，日本央行为了避免货币供应的不足一直在调低再贷款的利率(日本基础货币发行的主渠道是央行再贷款)。

低利率政策使得日本基础货币的发行大幅增加。从1986年起，日本的基础货币在行增长率从之前的年平均增长不足5%迅速提高至年平均增长超过10%的水平，大量的货币发行(央行再贷款)流入效率不高的政府部门，摊薄了整个经济的投资收益率。与此同时，由于日元升值，也大幅降低了出口部门的利润水平，由于当时日本经济是一种典型的外向型经济，出口企业的产值占比很大，因此，私人经济的部门资产平均收益率大幅降低，大量国内生产外移，产业"空壳化"现象开始逐步呈现。流动性不断提高和资产收益率不断降低对于日本资产市场的破坏是灾难性的，日本资产市场逐渐开始呈现价格泡沫化的迹象。此后，由于通货膨胀的持续走高，日本央行从1989年开始逐渐上调再贷款利率，使得日本央行的基础货币发行从1990年起大幅萎缩(1990年基础货币发行增幅由上年的12.63%剧烈下降到6.65%的水平，而到1991年日本基础货币发行的增幅更是下降到-2.81%)。由于流动性的大量减少，日本资产市场的价格泡沫最终于1991年破裂，从而使日本走上了长达10年的通货紧缩和经济萧条时期。