企业如何利用外汇期权进行套期保值？ 

所谓的外汇期权业务，是指期权合约的买方在支付一定权利金后，可以在得在约定的时间内按规定的价格买卖约定数量的某种货币的权利或放弃这种买卖权利的一种交易。实际上，在期权交易中交易双方交易的是"选择权"。即在缴纳一定的权利金后，买方有权决定是否按规定买卖外汇。如果行情利于自己时，期权购买者可选择履约，不利时可选择放弃履约。

外汇期权按交割时间划分可分为欧式期权和美式期权。欧式期权是在合约到期日方可办理交割的期权交易，不能提前交割。美式期权的买方在合同到期或到期日之前任何一天均可要求卖方执行期权合同。与欧式期权相比，美式期权的买方在执行合同上更具有灵活性，但支付的权利金也更高。外汇期权按期权持有者的交易目的，分为看涨期权和着跌期权。

外汇期权按产生期权合约的原生金融产品分为:现汇期权，即以外汇现货为期权合约的基础资产；外汇期货期权，即以货币期货合约为期权合约的基础资产。

外汇期权是一种权贵分离的金融工具，或者说其收益与风险不对称。买入期权的交易者风险有限，最大损失为期权的权利金(见表5-17)潜在收益无限。

那么了解了这种权贵分离的金融工具之后，企业应当如何利用外汇期权进行套期保值呢?

【案例5 -23】

6月18日国内某石油公司收购美商一片油气田60000万美元股份的提案被当地，政府批准，但由于该油气回股东结构调整及当地，法律规定等原因，收购元法即刻完成，双方约定当年9月18日国内石油公司支付并购款。另外，9月18日，该国内石油公司还需向俄罗斯某石油公司支付20000万美元原油进口货款(见表5-19)06月18日即期汇率为1美元=6.8479元人民币。

可以看出，该石油公司所面临的外汇风险敏口为:3个月后80000万美元(60000+20000)的应付账款。

若人民币兑美元升值，则该企业将从人民币升值中获得好处，而近期人民币兑美元确实处于升值趋势当中，该石油企业认为人民币兑美元继续升值的可能性依然较大，因此企业不希望通过期货交易或远期外汇交易进行套期保值，因为那样将无法获得机会收益;但同时由于外汇风险敞口较大，企业从稳定经营的角度出发，希望进行外汇风险管理措施，以免遭受意外损失。

在这种情况下，该石油公司可以选择利用外汇期权这一权贵分离工具来管理所面对的汇率风险。

该企业根据未来现金流时点选择以当年9月支.$IJRMB/USD期货合约为标的的期权合约(报价见在5-20)进行套期保值，由于该企业担心人民币贬值，因此买入看跌期权。

6月18日，CME交易所RMB/USD期货9月合约价格在0.14613附近波动，因此该企.:lk.买入执行价格为0.14600的RMB/USD看跌期权。相关计算见在5-21。

9月17日，人民币即期汇率变为1美元=6.6786元人民币，CME交易所RMB/USD期货9月合约价为0.14974(9月17日RMB/USD期货合约交割)，该石油公司放弃行权。相关计算见表5-22。

可以看出，至9月18日人民币兑美元汇率确实如同该企业预料的那样继续升值，该石油公司充分理解外汇期权权贵分离的特点，利用外汇期权进行套期保住，获得了8706.01万元人民币的收益。此时可以看出，若该企业不进行套期保值，则在不支付711.75万美元权利会的同时，依然可以获得机会收益。但企业进行风险管理的目的是为了稳定经营环境，本例中，如此大的外汇敝口，若因为企业预期人民币将继续升值而完全不采取任何风险管理手段，别无异于在外汇现货市场中投机。该企业通过外汇期权进行套期保住，付出相对较少的成本，'r对庞大的外汇风险敝口进行了风险管理，同时也获得了机会受益。综合来看，该企业此次外汇风险管理是较为成功的。

利用外汇期权进行套期保值，其优点是企业可以完全规避外汇汇率波动带来的风险。在规避外汇风险的同时，企业同时保留了获得机会收益的权利(见图5-4)。外汇期权套期保值的缺点就是权利金带来的费用使其相比外汇期货套期保值要付出更高的成本，但虽然初期费用较高，但企业最大的成本支出即权利金，之后不存在任何费用支出，对企业而言，成本控制将更加清晰。