什么是“不可能三角”？ 

不可能三角也叫"三元悖论"。如图4-1所示，不可能三角的三个顶点是三种政策选择:货币政策独立性、固定汇率制度和资本自由流动。货币政策独立性，即一国货币当局可以自由采用货币政策工具对国内经济进行调节和干预，有助于国内经济平稳运行。固定汇率制可以在一定程度上防止外部市场对本国经济的冲击。资本自由流动有助于国际资源的有敢配置。不可能三角意味着这三种政策不可能同时实现。

1.保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须放弃固定汇率制，实行浮动汇率制。一国货币当局主要通过改变货币供应量来调节经济的发展，最直接的影响是本币币值发生改变。一般来说，扩张性的货币政策导致本币购买力下降，紧缩性的货币政策导致本币购买力上升，在

允许资本完全流动时，本币的汇率将迅速向购买力改变的方向上修正。理论上市场化的汇率决定机制能够便汇率真实反映一国经济的水平，从而改善迸出口收支，影响国际资本流动。但对于资本市场不完善的国家来说，当遇上极端的经济政治事件时往往会由于羊群效应而使本国币值产生不合理的波动，威胁经济的稳定。

2.保持本国货币政策的独立性和采用固定汇率制，则必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。在出现金融危机时，着一国资本市场不完善，市场信心不足，容易在短时间内导致资本大量外逃，即使货币贬值可能也无法抑制恐慌造成了不理性的行为，此时就需要实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。

3.维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的她立性。正如我们前面所讨论的，资本完全流动时，在固定汇率制度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其效果，本国货币丧失自主性。当一国经济衰退，货币当局来用扩张性的货币政策时，本国货币由于购买力下降而产生贬值的倾向，在浮动汇率制下，外汇市场将会迅速将汇率调节至与本国购买力相符合的水平;而在固定汇率制下，为了维持本币币值稳定，货币当局将不得不在外汇市场上购入本币，直到本币的购买力恢复至扩张前的水平，货币政策无效。